涉及行业与公司 * 全球原油市场 特别是伊朗和委内瑞拉相关的石油供应冲击 [1] * 美国石油巨头 美国墨西哥湾沿岸炼油厂 国际服务运营商 加拿大生产商 [20] * 中国 作为伊朗原油的主要进口国 [5] * 俄罗斯 印度 作为受类似关税影响的参考案例 [5][16] 核心观点与论据 全球原油市场正对伊朗供应中断风险进行定价 * 博彩市场预测美国在本月底前打击伊朗的概率为70% 而伊朗政权在1月31日前倒台的概率为13% [5][8] * 年初至今布伦特油价上涨近6美元/桶至66美元/桶以上 结合公司的定价框架 这与未来12个月伊朗相关石油产量持续中断0.7百万桶/日的情况相符 [5] * 期权市场显示 布伦特原油3个月后期货在70美元区间交割的概率已从两周前的不到7%大幅上升至15% 尽管超过80美元的概率仍较低为5% [5][9] * 看涨期权偏度跃升至2025年6月底以来的最高水平 当时美国打击了伊朗核设施 [15] 维持对伊朗2026年原油产量大致稳定的预测 * 尽管美国宣布了25%的次级关税 但公司维持对伊朗2026年原油产量约3.5百万桶/日的预测 [5] * 白宫曾在2025年3月威胁对委内瑞拉石油买家征收类似25%的关税 但并未实施 [5] * 中国作为伊朗原油的主要进口国 因其在稀土供应链中的主导地位而拥有贸易议价能力 [5] * 在2025年8月对印度进口俄罗斯原油征收类似25%的额外关税后 俄罗斯流向印度的石油流量基本保持 [5][16] 能源股票和区域原油市场正对委内瑞拉供应增加进行定价 * 上周 美国石油巨头 美国墨西哥湾沿岸炼油厂和国际服务运营商的股价上涨 而加拿大生产商的股价下跌 [5][20] * 重质与轻质原油品质价差扩大了约2美元/桶 这与公司关于委内瑞拉重质原油产量到年底增加0.3百万桶/日的假设一致 [5][24] * 委内瑞拉Merey原油下月运往美国墨西哥湾海岸的报价相对于布伦特原油的贴水 现在比其他典型重质油品级更低 [27] 供应冲击对价格的量化影响及委内瑞拉产量展望 * 根据公司的定价框架 若欧佩克不弥补短缺 产量每永久下降1百万桶/日 倾向于在冲击发生12个月后使价格（基于OECD库存的公允价值）上涨8美元/桶 [2] * 预计委内瑞拉原油产量将从2025年12月的0.83百万桶/日增至2026年12月的1.07百万桶/日 因多家生产商表示随着制裁放松和对现有资产的投资 产量可能适度增长 [2] 其他重要内容 * 美国墨西哥湾沿岸的许多炼油厂设计用于加工较重的拉丁美洲原油 因此加工高硫重质委内瑞拉原油比加工更易获得的轻质替代品有更高的收率 [6] * 炼油焦化利润是将重质原油加工成柴油等高价值产品所获的利润 [6] * 有足够的美国墨西哥湾沿岸焦化产能来吸收预计增加的委内瑞拉重质原油供应 [5] * 报告日期为2026年1月14日 [12] * 伊朗受到美国的全面制裁 [32]