行业与公司 * 涉及的行业为创新药产业链，特别是其中的CXO（医药研发生产外包）行业[1] * 涉及的上市公司包括药明康德、昭衍新药、泰格医药、博腾股份、凯莱英等[1][2][3][4] 核心观点与论据 * 创新药行业正处于新一轮上行周期，预计2025年将加速增长[1][3] * 行业周期复盘显示以3-4年为一个周期，本轮低点在2022年，2024-2025年逐步回升[3] * 2025年BD交易总金额远超2024年，反映市场热度回暖[1][3] * 投资机会可从成长性和周期拐点两个维度把握[1][3] * 成长性机会：源于重磅药品上市和商业化带来的CDMO外包订单增长[1][3] * 多肽类（如礼来的替尔泊肽）和GLP-1类减重药品市场规模持续上涨，利好产能充足的公司如药明康德[1][3] * ADC（抗体偶联物）市场呈现管线推进和商业化放量趋势，预计未来几年将保持30%以上复合增长率，利好具备充分产能储备和稳定供应能力的企业[1][4] * 周期拐点机会：关注盈利能力边际改善的公司[1][3] * 临床前CRO：以昭衍新药为代表，实验用猴价格自2025年以来逐步反弹[1][3][4] * 临床CRO：以泰格医药为代表，订单结构改善将在2026年逐步体现盈利能力提升[1][3][4] * CDMO：以博腾股份为例，大客户核心订单恢复将推动其毛利率及产能利用率提高，从而改善整体利润水平[2][3][4] 其他重要内容 * 多肽类和ADC被明确为两个重要的成长性细分赛道[1][4] * 具体值得关注的标杆企业包括：多肽领域的药明康德、凯莱英；ADC领域的龙头企业；以及其他具有较强产能储备与稳定供应能力的大分子生物制剂公司[4]