纪要涉及的行业或公司 * 银行业及整体金融行业 [1][2][4] * 涉及央行货币政策 [9][10] 核心观点与论据 * 12月社融信贷整体疲软，结构分化显著 * 社融增速8.3%，贷款增速6.3%，均环比小幅回落，信贷需求整体较弱[2] * 对公贷款表现强劲：同比多增5,800亿元，其中对公中长期贷款同比多增3,900亿元[1][2] * 对公贷款多增原因：政策性金融工具带动、2024年12月低基数效应、银行年底冲量[1][2] * 居民贷款持续疲软：连续第三个月同比少增超4,000亿元，新增量净减少[1][3] * 居民贷款细分：短期贷款净减少1,000亿元(同比少增1,600亿元)，中长期贷款同比少增2,900亿元[3] * 一季度信贷“开门红”项目储备充足，但零售端是拖累 * 银行对基建和制造业等政信类业务项目储备充足，投放积极[1][4] * 零售需求偏弱，可能拖累整体信贷增长[1][4] * 政策性金融工具带动效应预计持续，但全年信贷投放力度能否保持强劲尚不明确[1][4] * 存款未现大规模“搬家”，居民风险偏好变化有限 * 12月存款增速从7.7%上升至8.8%，居民存款同比多增，未见明显外流趋势[1][5] * M1增速降至3.8%[1][5] * 银行反馈居民续存率高达95%左右[5] * 入市资金结构：主要来自高净值人士和险资，大量普通居民资金未动[1][5] * 金融产品数据佐证：2025年私募产品增长30%以上，而权益类公募仅增长7%[5] * 存在超额储蓄，但大规模入市需条件 * 过去三四年形成约6万亿元超额储蓄[1][6] * 大规模入市仍需观察，取决于市场财富效应显现、波动性减小及政策导向[1][6] * 目前居民资金入市处于初步阶段[1][6] * 存款数据异动源于技术性因素 * 12月对公存款同比少增6,000亿元，非银存款同比多增2.8万亿元[1][7] * 原因：2024年12月活期同业存款自律协议导致非银存款流出，月末又以公司存款名义回流，造成2025年12月数据同比波动[1][7] * 整体存款入市节奏偏慢[7] * 对M1增速的展望 * 预计2026年1月及一季度M1增速将逐步回升[3][8] * 回升原因：低基数(2025年一季度基数偏低)、市场活跃度及乐观舆论氛围、一季度到期存款可能入市[3][8] * 预计M1增速将从3.8%回升至4-5%左右[3][8] * 央行货币政策动向 * 下调再贷款再贴现利率25个基点(BP)，有助于缓释银行息差压力[3][9] * 测算显示，约6万亿元的结构性货币政策工具可为银行息差贡献约0.5 BP，节约负债成本[9][10] * 多项结构性货币政策工具扩量，包括支农支小再贷款和再贴现中增加民营企业再贷款，支持范围扩展至民营中型企业[9][10] * 降息降准仍有空间：预计首次全面降息可能在一季度末至二季度，全年降息幅度10-20 BP[3][10] * 维持全年降准50 BP的预判[3][10] * 在上述假设下，预计2026年银行业净息差降幅约6 BP，大行息差降幅收窄未企稳，中小行可能企稳甚至回升[10] 其他重要内容 * 整体市场环境相对乐观，一定程度上促进资金流入市场[11] * 结构性货币政策工具扩容及利率调整，对社融信贷增长提供支持[11] * 一季度大量到期资金重新配置，可能推动市场活跃度提升[11]