纪要涉及的行业或公司 * 公司：兖矿能源（一家综合性煤炭及化工企业）[1] * 行业：煤炭开采、化工（烯烃）、矿业（钼矿）[1][13][17] 核心观点与论据：产量与产能规划 * 2026年产量：预计全年商品煤产量可达1.8亿吨，四季度产量符合预期[4] * 2027年产量目标：预计商品煤产量增加约1,300万吨，主要增量来自五彩湾项目，现有矿井可能增产300-400万吨[2][5] * 五彩湾项目：计划2026年一季度完成验收，2026年贡献约300万吨工程煤（不计入商品煤），初期对利润贡献不大[2][6] * 长期产量展望：从2027年开始，西北矿业油房壕煤矿等新建矿井将陆续投产，预计到2030-2031年，商品煤总产量保守估计增长至2.6亿吨左右，新建项目贡献7,000万至8,000万吨[2][7] * 金鸡滩煤矿：合增手续办理周期延长至2027年底，目前按1,700万吨产能运行[2][8] * 产能核减：山西、内蒙古等地因未达保供要求，部分核增产能被收回，预计总体减少约6,000万吨产能，山东地区基本无此问题[2][9] * 澳洲板块：2026年权益产量预计在3,800万至3,900万吨之间，较2025年有100万吨增量[18] * 加拿大甲矿项目：处于推进可研和寻求战略投资者阶段，预计产量280万吨[16] 核心观点与论据：成本与价格 * 成本控制：公司预计2026年可实现成本同比下降3%的目标，2027年力争成本维持在2025年水平[2][11] * 煤炭价格展望：预计2027年煤价中枢高于2025年，大致区间在680-750元/吨，总体维持700元/吨以上，高于2025年最低点610元[3][22] * 论据：供应增长有限，电力及化工需求持续增长[3][22] * 2026年价格走势：四季度与三季度相差不大，10月上涨后11、12月有所下行，全年煤炭价格稳中有升，高卡煤价格增长，低卡煤保持稳定[4] * 长期合同定价分歧：陕蒙区域与下游客户存在分歧，下游希望采用发改委指导价，与公司定价存在约100元/吨的差距，导致2026年签订的长期合同数量比去年少300万吨左右[2][11] * 山东区域定价：方式没有变化，与往年一致[11] 核心观点与论据：多元化业务与资本运作 * 钼矿项目：计划2026年开始建设，争取2028年投产[2][13] * 论据：钼精矿价格已从2024年5月可行性报告中的8.7万元/吨上涨至2025年四季度的20万元/吨左右，预计未来价格将持续高位，项目建成后将获得较好回报[13] * 化工板块：2025年盈利良好，2026年产品产量保持稳定，内蒙古80万吨烯烃项目预计2026年下半年投产[17] * 2026年四季度化工板块略有盈利，全年贡献较小，但近期产品价格回升，预计2026年表现良好[4] * 资产收购与注入：收购自驾公司旨在解决同业竞争并整合资源[20] * 目前没有具体的煤炭资产注入计划，2026年尚无新一轮注入安排[21] * 港股回购：已公布A股和H股回购方案，但因业绩静默期（至3月底年报披露前）尚未实施[19] 其他重要内容 * 储备煤政策：山东储备煤约200万吨，政府要求至少165万吨，可随时调用[2][12] * 分红计划：2023-2025年分红规划已基本完成，正在研究制定2026-2028年的分红政策，具体方案将在年度股东会上确定[15] * 减值计提：目前没有大型减值，但会有常规性的账龄、计提等减值[14] * 澳洲板块成本：澳洲现金离岸成本将保持稳定，与2026年规划大体一致[18]