涉及行业与公司 * 行业：中国A股市场、港股市场、亚太地区股票策略 [1] * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[6] 核心观点与论据 * 市场情绪过热与监管收紧：摩根士丹利A股情绪指标（MSASI加权）飙升至91%，为2024年9月以来首次超过90%，显示市场情绪过热 [2][7][9] 在此背景下，监管机构（沪深交易所）将A股融资保证金比例从80%上调至100%，旨在抑制过度杠杆，引导“慢牛”市场 [13] * 交易量激增：多个市场交易量大幅增长，其中创业板成交额增长49%至9970亿元人民币，A股总成交额增长38%至3.426万亿元人民币，股指期货成交额增长50%至6250亿元人民币 [2] 同时，融资余额在同一周期内增长4% [2] * 流动性支持有望持续：尽管有融资收紧措施，但公司认为对A股和港股市场的流动性支持可能持续至第一季度 [1][13] 主要驱动因素包括资金从债券投资和定期存款的重新配置，以及持续的保险资金流入 [13] 此外，1月15日宣布的再贷款利率下调进一步表明政策制定者对经济和市场的整体宽松立场 [13] * 对中概股保持相对积极看法：公司对中国股票保持相对积极的看法，但指出需要监控相关风险 [1] 预计第一季度A股和港股市场将受益于流动性催化剂、强劲的IPO渠道以及人民币的渐进式升值 [13] * 宏观背景喜忧参半：出口表现强劲，人民币走强，但核心（除黄金）CPI仍然疲软 [4] 12月出口再次超预期，主要由汽车和集成电路等资本密集型产品带动 [4] 上游PPI因有色金属和煤炭生产控制而走强 [4] * 南向资金持续流入：1月8日至14日期间，南向资金净流入17亿美元，年初至今和本月至今的净流入均达到53亿美元 [3] * 盈利预期修正仍为负值：共识盈利预期修正广度仍为负值，且较前一个截止日期（1月7日）略有恶化 [2] 其他重要内容 * MSASI指标构建方法：该指标基于12个标准化个体指标，通过100日移动最小-最大值归一化方法处理，并根据各指标与沪深300指数的历史解释力（R平方值）进行加权合成 [15][16][24][29] 指标包括创业板成交额、A股成交额、股指期货成交额、北向成交额、融资余额、上交所新开户数、沪深300的30日RSI、A股涨停股数量、沪深300期货贴水率、沪深300看涨看跌期权比率、外资被动基金流向沪深300的1个月移动平均、以及上海A股盈利预期修正广度的3个月移动平均 [17][18][19][20][21][22][23] * 北向数据披露终止：自2024年8月19日起，港交所、上交所和深交所终止发布北向每日买卖数据，最后一次数据更新为2024年8月16日 [3] * 汇率与增长预测：摩根士丹利中国经济团队预计美元兑人民币汇率在2026年第一季度将达到6.85（此前为7.05），2026年底达到7.0（此前为7.05） [4] 该团队对2026年中国出口持建设性看法，并得到其美国团队将2026年美国增长预测上调0.6个百分点至2.4%的支持 [4] * 潜在波动性：在融资增长最为显著的科技和创新密集型板块，可能会出现一些短期波动，但此类调整预计是暂时且可控的 [13] * 研究覆盖与评级分布：截至2025年12月31日，摩根士丹利全球股票研究覆盖范围内，评级为“超配/买入”、“均配/持有”、“未评级/持有”、“低配/卖出”的股票数量占比分别为41%、43%、0%、15% [99]