涉及的公司与行业 * 公司：阿里巴巴集团控股 (Alibaba Group Holding, BABA.N, BABA UN) [1][8] * 行业：中国互联网及其他服务 (China Internet and Other Services) [8][73] 核心观点与论据 * Qwen AI助手发布与定位：Qwen AI助手现已能通过集成阿里巴巴生态（包括淘宝/饿了么、飞猪、高德地图、支付宝）执行400多项日常任务，提供一站式解决方案，有望成为全能AI超级应用和生活助手 [1][3] * 用户增长迅猛：Qwen应用在发布后两个月内月活跃用户数 (MAU) 即突破1亿 [1] * 行业前景与公司预期：公司预计未来两年内，60-70% 的数字世界任务将由AI完成，其余任务也将借助AI显著提升效率 [1] * 分析师观点：AI发展焦点：分析师预计今年AI的关键焦点将是2C应用和智能体AI的发展，并注意到字节跳动、腾讯等互联网平台近期正积极加强2C产品供应 [2] * 竞争优势与竞争格局：分析师认为，凭借阿里巴巴生态，Qwen定位良好；腾讯正在AI模型增强方面追赶，但其智能体产品的发布可能较晚 [3] * 未来股价驱动因素：除了云收入增长外，Qwen的日活跃用户数 (DAU) 提升以及未来模型迭代中智能体能力（如使用外部工具）的进一步改进，预计将成为另一个股价驱动因素 [4] * 财务影响：为推广2C应用可能导致更高的营销支出，进而造成更高的其他所有亏损，预计2026财年第三季度为70亿元人民币 [4] * 财务预测： * 云收入预计在2026财年第三季度增长35%+，在2027财年增长**+40%** [4] * 预计2026财年净收入为10220亿元人民币，2027财年为11110亿元人民币，2028财年为12020亿元人民币 [8] * 预计2026财年净利润为1110亿元人民币，2027财年为1060亿元人民币，2028财年为1410亿元人民币 [8] * 投资评级与目标：摩根士丹利给予阿里巴巴增持 (Overweight) 评级，目标价180.00美元，较2026年1月14日收盘价169.90美元有约6% 的上涨空间 [8] * 估值方法：采用现金流折现模型，关键假设包括10% 的加权平均资本成本和3% 的永续增长率 [16] 其他重要内容 * 风险提示 (上行风险)：更好的核心电商货币化、更快的企业数字化进程重新加速云收入增长、更强的AI需求推动云收入 [18] * 风险提示 (下行风险)：竞争加剧、再投资成本高于预期、后疫情复苏缓慢导致消费疲软、企业数字化进程放缓、对互联网平台的额外监管审查 [18] * 市场数据：公司当前市值约为4035.39亿美元，企业价值约为3168.17亿美元，已发行稀释后股份约为23.75亿股 [8] * 估值倍数：基于2026财年预测，市盈率 (P/E) 为25.3倍，企业价值倍数 (EV/EBITDA) 为18.3倍，企业价值/收入 (EV/Revenue) 为2.6倍 [8][11] * 利益披露：截至2025年12月31日，摩根士丹利实益拥有阿里巴巴集团控股1%或以上的普通股 [24]；在过去12个月内，摩根士丹利曾从阿里巴巴获得投资银行服务报酬 [25]；摩根士丹利香港证券有限公司是阿里巴巴在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商 [65]