行业与公司 * 电力电网行业：国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资8000亿元，主要投向跨区域输送、配电网、特高压和数字化调度[1][4] * REITs市场：涉及能源类REITs（光伏、风电、水电）及产业园REITs，监管机构关注公募REITs项目的长期运营[1][2][6][12] * 新能源行业：包括光伏、风电、水电、储能及绿氢醇等细分领域，面临消纳、资源波动、市场化机制等挑战[1][3][7][8][9][10][11][13][14][15] * 房地产行业：近期出台支持性政策以促进去库存[3] 核心观点与论据 电力电网投资规划 * 国家电网“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资8000亿元，显著高于过去五年最高年度投资规模6500亿元[1][4] * 投资主要方向为跨区域输送、配电网建设、特高压直流通道及数字化调度，旨在提升电网水平和新能源消纳能力[1][4] * 该规划利好中国电建（特高压经验）和中国能建（设计优势），并将推动储能技术发展，如压缩空气储能和抽水蓄能项目[1][4][5] REITs市场表现与监管动态 * 上周REITs全收益指数下跌0.4%，经营权类跌幅较大（0.8%），产权类跌幅较小（<0.2%），产业园维持0.4%涨幅，市场交易热度回归正常[1][6] * 上交所披露三单能源类REITs四季度经营数据[1][6] * 监管机构（山证晋中）首次对公募REITs项目进行二次反馈，重点追问业绩预测合理性，并聚焦运管机构激励约束和管理能力，旨在鼓励长期主义的平台型项目，设置合理奖惩制度[2][12] 能源类REITs项目运营情况 * 光伏：中航京能光伏武汉项目发电量同比下滑35%，一半因光照资源波动，一半因四季度水电挤压；榆林项目表现差异显著[1][7] * 风电：中信建投明阳智能沧州项目量价表现良好，赤峰项目面临较大消纳压力；供需不平衡是风电重要挑战，需关注西北地区消纳问题[1][8] * 水电：嘉世中国电建水电项目发电量下降较多，原因为水温条件变化和调度策略调整，属暂时性波动，水电整体稳定[1][9] * 共性挑战：能源类REITs资源具有一致的不确定性和波动性，但销纳区域分化显著；市场化机制下，需求区域分化更明显，在需求一般区域（如西北部分地区）新增供给将增大销纳压力[1][10] 新能源行业发展与政策 * 市场化机制影响：随着市场化机制重塑，不同能源类项目前景将形成各自独特优势；具备规模的大型项目更有能力打造专业团队，优化交易策略（如中长期合约比例、现货择时能力）和科学管理偏差考核[11] * 区域政策：云南现代产业体系政策要求统筹水风光一体化开发以降低成本，并提出稳步推进半流水扩机与增容改造，带来较大增长空间但审批周期较长[13] * 水电开发：澜沧江流域还有很大开发潜力；华能水电脱销价格受当地市场交易价格及费用扣减比例影响，新机组外送定价由地方与公司按比例分享收益，可能面临一定程度上网价格压力[14] * 绿氢醇前景：绿氢醇作为新能源转型重要方式，目前国内供给偏少；随着全球减排机制完善，其经济性将愈加明显，例如国际船厂大量甲醇船在建；长期发展需关注中国、日本、欧洲等主要推动力量[15] 房地产行业政策 * 上周房地产行业出台三项支持性政策：换房退税政策延期至2027年底、商业用房最低首付比例下调至30%、央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，均旨在促进房地产市场去库存[3] * 商业用房去化周期长，现有库存占比高达48%[3] * 央行降息预示着未来LPR降息预期，并将降低保障性租赁住房再贷款利率，有助于加快保障房筹备及推进一二线城市去库存[3] 其他重要内容 * 能源类REITs在市场化机制下面临的区域分化和消纳压力是需要持续关注的风险点[1][10] * 云南半流水扩机与增容改造等增长空间的实现需要关注后续政策细节[13] * 绿氢醇的经济性发展受国内外减排政策影响，美国政党政策可能短期摇摆，但长期全球减排驱动力明确[15]