行业与公司 * 甲醇产业链[1] 核心观点与论据 产能与结构 * 中国甲醇年产能约9,500万吨[2] * 超过50%的产能用于MTO/MTP工艺作为原料，约20%用于燃料，其余30%作为基础化工原料使用[2][4] * 国内80%以上的甲醇产能来自于煤制法[6] * 绿色甲醇在国内占比较小，目前仅有几套示范装置，每套装置规模为5万吨至10万吨[6] 供需与市场 * 在双碳政策下，中国甲醇实际产量下降，从2025年开始新建项目受到严格限制[2][9] * 整体供需呈现触顶后下降趋势[2][9] * 中国每年仍需进口约1,000万吨甲醇[18] * 从2019年到2024年，中国每年的出口量最高也只有5万吨[8] * 中国每年进口约1,700万吨灰色或煤基、天然气基等传统方法生产的甲醇[30] 成本与盈利 * 目前甲醇的市场价格约为2,200元每吨[11] * 在此价格下，生产商每吨可能亏损200到300元左右[2][11] * 2025年基本上所有甲醇生产都处于亏损状态，亏损幅度大约在10%左右[11] * 从2024年至2025年，大部分煤制法项目处于亏损状态，仅有少数焦炉煤气制法项目可能盈利[10] * 煤制甲醇的总成本中，煤炭占比最大，大约占70%，折旧占比约为10%到20%[13] * 绿色甲醇的生产成本很高，大约在4,000元每吨左右[2][12] * 绿氢价格较高，每公斤氢气成本在21到46元之间[12] * 煤制氢的成本大约为每公斤10元，比生物质制氢低一半以上[13] 技术与发展瓶颈 * 绿色甲醇发展较慢，主要受限于二氧化碳捕集与新能源制氢技术瓶颈，以及高昂的投资成本[2][7] * 生物质甲醇目前没有成熟运行经验[13] * 绿色制甲醇主要有两条技术路线：生物质制甲醇和光伏、风能结合电解水制甲醇，后者更具优势[28] 下游需求 * 预计到2030年之前，化工行业对甲醇需求不会有显著变化[4][15] * 受去产能政策影响，新建MTO项目数量将减少，整体消耗量不会明显增加[4][15] * 绿色甲醇目前主要用于船用燃料，但由于尚未大规模应用，因此盈利性不佳[2][12] * 纯甲醇燃料汽车是一个重要应用，例如西安的小黄车出租车[5] * 航天燃料暂时仍以航空燃油为主，甲醇热值较低，仅为2000大卡左右，相比之下石油类燃料热值可达8,000大卡[14] 区域与项目动态 * 目前国内在建的煤化工装置并不多[16] * 以新疆为例，2025年大部分项目都被叫停了，主要原因是产业发展无序，没有经过国家发改委核准，且环保压力较大[16] * 新疆一些做甲醇的项目已经停滞[16] * 新疆由于地理位置偏远和设备运输费用高，高寒地区建设成本也较高[26] 运营与投资 * 甲醇装置需要满负荷运行才能实现最佳经济效益，盈亏平衡点通常在70%至80%的负荷率之间[4][27] * 从立项到竣工验收一般需要三年左右时间[23] * 一般情况下四至五年即可收回投资[23] * 目前静态投资约为每吨3,000多元[24] * 化工行业历史上投资规模最大的是2003年至2008年之间[25] * 最近两三年内，化工行业的投资显著减少[26] 其他重要内容 * 随着高耗能、落后产能逐步退出，以及去产能力度加大，行业盈利预计会逐渐好转[20] * 许多企业即使设备运行超过20年仍继续提取折旧，这导致实际成本未显著下降[19] * 国家规定10年内必须完成折旧提取，这一政策特别适用于国有资本投资的企业[19] * 国内市场对绿色甲醇需求有限，无论生产方式如何，其售价都相同[30] * 在国际市场上，由于碳税等政策因素影响，绿色甲醇可能具有一定优势[30] * 欧洲强调使用绿色甲醇主要是出于环保和限制中国经济发展的考虑[32]