涉及的行业与公司 * 行业：锂电产业链（涵盖上游锂资源、中游电池材料及电池制造、下游动力及储能应用）[1][2][3] * 公司： * 锂资源/上游：天华新能、大中国成、深天锂能、盐湖股份、雅化集团、中矿资源、藏格矿业、华友钴业[8] * 镍资源：华友钴业、中伟股份、为民、力勤、格林美[9] * 电池及材料/中游：宁德时代、璞泰来、天赐材料、容百科技、鼎盛新材[13][14][15][16] 核心观点与论据：碳酸锂市场 * 价格走势强劲，未来看涨：近期碳酸锂期货价格表现强势，基本面支撑价格，预计锂价高度有望突破20万元/吨[1][2] * 供给端紧张是核心驱动：国内复产（如宁德）预期屡次推迟，短期供给增量受扰动，验证今年供给偏紧格局[1][2] 中长期看，全球资源保护主义抬头，地缘政治不确定性使锂价易涨难跌[5] 资本开支周期显示，24-25年见顶后，26-27年行业资本开支增速较低，对应直接供给增速可控[5] * 需求端支撑有力：尽管进入淡季，但排产延续起势，叠加前期锂电退税预期，呈现“淡季不淡”特征[2] 库存持续低位，整体偏去库态势，供需偏紧叠加补库需求提振采购[1][2] * 上游定价权强化：上游和中游企业定价策略积极调整，价格调整更贴近期货和现货价格，采用多元定价策略，验证上游话语权强势[1][2] * 高价格逻辑：激励未来资本开支：当前价格涨至15万以上（甚至突破17万），全行业仍看好未来走势，因未来需求年复合增速需保持在15%以上，企业需要超额利润进行资本开支以应对投资风险和保证长周期供需匹配[1][6] 核心观点与论据：锂电池需求 * 乘用车市场：以旧换新政策延续、带电量提升及商用车电动化趋势将强化需求预期[1][3] * 储能市场：受国内政府托底和AI数据扩容影响，需求趋势明确[1][3] 当前碳酸锂价格达到15万水平，对储能项目内部收益率（IR）影响有限，优势省份IR仍在10%~12%水平，大产业趋势对原料成本包容度较大[4] 核心观点与论据：镍市场 * 基本面与投资逻辑：镍价目前处于历史低位，有超过50%的企业亏损，盈利弹性远大于商品价格弹性，具备较高投资性价比[1][9] 需求相对稳定，更大逻辑在于供给端受印尼政策影响，看好镍价中枢抬升带来的企业盈利改善[1][9] 核心观点与论据：锂电中游板块 * 近期表现与成本传导：板块近期处于震荡，核心分歧在于资源价格上涨可能传导成本并影响下游需求[10] 调研显示，新签订单节奏受影响，但实际生产未受显著影响[10] 当前电池成本上升约7分钱（其中4分来自锂价上涨），对终端IR影响约1.5-2个百分点，即使锂价涨至20万，影响也仅为2.5-3个百分点，认为对需求实际影响不大[10] * 产业链应对成本压力： * 动力电池：金属联动传导机制下，材料部分成本压力相对更大，但整体7分钱涨幅中材料部分不到2分钱，影响可控[12] * 储能电池：通常采取一单一议锁定收益率并提前锁定原材料成本，新签订单传导相对顺畅[12] * 头部企业：宁德时代通过布局资源端参股获得投资收益及折旧利润增厚抵消压力[13] 二梯队企业通过客户和区域结构向海外及高端切入，以自身阿尔法抵消部分压力[13] * 材料价格与盈利趋势：近期六氟磷酸锂散单价格有小幅下跌，但预计3月行业排产回升及天赐材料基地停产检修有望带动散单价格上涨[14] 材料盈利分位显著偏低，扩产意愿弱，但需求持续增长，整体盈利预计会持续提升[14] * 估值与投资机会：产业链估值调整到位，电池板块2026年市盈率（PE）约16-17倍，六氟磷酸锂等材料板块约8-10倍，其它材料基本在15倍以下，是较好的布局窗口期[15] 看好电池和璞泰来等白马股，以及隔膜和铜箔等材料未来两到三年盈利改善[15] 核心观点与论据：新技术方向 * 固态电池：去年完成中试线并通过工信部检查，今年将进入更大规模产线招标阶段，国家计划持续推进[16] 商业航天发展可能进一步打开其中期市场空间[16] 设备企业（如整线、干法及等压设备制造商）表现预计优于材料企业[16] * 钠离子电池：去年已有积极产业变化（如宁德时代与容百合作），主要定位北方市场、换电及部分储能市场[16] 在高锂价背景下，产业化发展可能加速，中期估值空间值得关注，正极及铝箔、铜箔变化较大[16] 其他重要内容 * 权益市场与商品价格背离：当前权益与商品价格出现阶段性背离，在大周期股行情中常见[7] 从长周期维度看，此背离是权益买点，预计到2027年碳酸锂价达15万时，板块整体有50%-1倍的上涨空间[1][7] 第二波贝塔行情本质是赚取价格加速上涨带来的权益端收益，建议关注板块整体[7] * 总体布局建议：短期内新技术方向关注度高，但主链板块处于左侧买点位置，可为春节后行情提前布局[17]