纪要涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛股票研究周报 涵盖宏观策略、多行业、多个具体行业及大量上市公司[1][4] * 涉及的宏观与策略主题包括：全球策略会议、资本支出趋势、中国竞争、美国GDP与股市展望、美国CPI预测、欧洲政策等[1][2][3][41][44][45] * 涉及的具体行业广泛 包括：多行业资本支出、物流、房地产、科技硬件、航空航天、国防、零售、银行、保险、消费品、医疗保健、TMT、能源、大宗商品、建筑、公用事业等[2][15][18][20][21][22][28][29][30][33][39][46][48][52] * 提及大量具体公司 包括但不限于：拜耳、空客、百威英博、诺维信、DSV、普睿司曼、Kuehne + Nagel、马士基、DHL、CNH工业、英国联合食品、罗氏、联合集团、Derwent London、Engie、雀巢、桑坦德银行、Sika、Whitbread、BP、Birkenstock、J Sainsbury、Lindt & Sprungli、美国各大银行、Argenx、台积电、BE半导体、Temenos、Pearson、微软、Rio Tinto、Glencore、巴克莱等[10][11][12][13][14][15][16][17][19][22][23][24][25][30][31][33][34][35][36][38][39][40][46][48] 纪要提到的核心观点和论据 宏观与市场情绪 * 高盛全球策略会议调查显示客户情绪非常乐观 超过80%的受访客户预计美国GDP增长将接近、符合或高于共识（2026年为2.1%）对衰退的担忧几乎消失[1][41] * 82%的客户预计2026年全球股市将录得正回报 为有记录以来最高比例 其中42%预计将获得两位数涨幅 亦创纪录[1][41] * 风险偏好指标已升至2025年初以来的最高水平[1] 资本支出趋势 * 多行业资本支出追踪器涵盖约4000家公司和3万亿欧元资本支出 预测已上调 2025年至2028年预计复合年增长率为7.8% 较9月更新高出1.7个百分点 远高于2002-2025年约2%的历史平均水平[2][26] * 32%的资本支出增长来自人工智能驱动的终端市场（数据中心、半导体、公用事业）[2] 行业与主题观点 * 物流行业：分析师认为2026年中国主导的增长将持续 但此后全球贸易将因贸易壁垒上升而出现结构性恶化 人工智能生产力提升是需要关注的关键主题 首选股为DSV（买入 列入确信名单）并将Kuehne + Nagel评级上调至买入 将DHL下调至中性 将马士基下调至卖出[15] * 科技硬件与人工智能：分析师预计2026年晶圆厂设备需求背景依然强劲 因超大规模企业持续进行人工智能建设 将ASML列为首选股之一 预计有17%上行空间 并提及台积电预计2026年营收同比增长约30%对欧洲人工智能赋能者的积极传导[20][39] * 房地产：与黑石集团举行的网络研讨会基调比当前行业情绪更为乐观 有统计数据支持：物流净营业收入增长稳健（约3-5%）英国学生宿舍（黑石去年租金增长3% 预计下一学年净营业收入增长4% 入住率逐年上升）这对部分买入评级的房地产公司有积极参考意义[18][19] * 中国竞争：计划举行网络研讨会 结合宏观视角与化学品、汽车、多行业和制药等行业的公司及板块信息[3][11] * 零售与消费品：英国联合食品被下调至卖出评级 主要原因与Primark有关 包括来自中国在线聚合商的竞争加剧以及店内容量增长（Lefties）[16] 美国ICR会议显示趋势健康但各品牌间存在分化 消费者具有韧性且总体健康 但部分管理层对中低收入消费者表示出渐进的谨慎[48] 公司特定观点 * 拜耳：制药部门管理层提供了积极展望 与分析师高于共识的预测一致（高盛预计2026-2030年复合年增长率为4.8% 共识为1.9%）盈利能力指引（30%的EBITDA利润率）超过了其26.5%的预测 未被充分认识的制药产品组合是拜耳被列入确信名单的关键原因[10] * CNH工业：分析师认为终端市场出现转折点 预计第四季度将是低谷 给出买入评级 有24%上行空间[16] * 雀巢：分析师强调其合资企业/联营公司价值被低估 这些资产可以筹集资金而不影响EBITDA 并认为减少欧莱雅持股并非最优解决方案[24] * 桑坦德银行：分析师对整体前景持建设性态度 预计资本回报和增长有上行潜力 成本控制优异 资本市场日可能成为积极催化剂 预计桑坦德银行将给出2025-2028年新目标 可能将2028年有形股本回报率提高至约17-19% 而高盛预计约为17%[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 评级变动与业绩预览 * 多家公司评级发生变动：罗氏上调至中性[17] Stedim下调至中性[18] ITH上调至中性[18] Legrand下调至中性[16] * 多家公司发布业绩预览或更新：空客FY25业绩预览（2月19日）高盛预计每股收益比共识高2%[11] 百威英博FY业绩预览（2月12日）高盛预计FY26/27每股收益比共识高9%[12] Engie FY业绩预览（2月25日）高盛预计净经常性收入比共识高4%[23] * 诺维信：高盛预计2026-2029年有机销售增长为9.2% 高于7.1%的共识 分别比2026/27年每股收益共识高4%和10%[13] 数据追踪与监测 * 更新了多个数据追踪器：多行业资本支出追踪器[26] 建筑行业高频数据点（包括欧盟和美国住房追踪器）显示欧洲领先指标表明关键市场住宅复苏略超2025年10月趋势 但对其持续性保持谨慎 法国住宅支出自2022年第一季度以来首次转为正值[28] 意大利游戏、欧洲零售、英国超市、欧洲银行、医疗技术等[29][30] 事件与并购 * Rio Tinto与Glencore正在进行大型合并谈判 根据英国收购委员会规定 Rio Tinto需在2月5日前宣布交易[31] * 巴克莱银行对潜在净息差收缩的敏感性：美国消费银行贷款和垫款利息收入每减少1个百分点 相当于集团收益约2%和集团有形股本回报率约30个基点[31] * 英国海上风电拍卖结果积极 授予了高于预期的8.4吉瓦容量[33] 电话会议与网络研讨会预告 * 预告了多个即将举行的专家电话会议和网络研讨会：周一关于中国竞争（宏观与行业牵头人）[3][11] 周三与Vestiaire Collective首席执行官关于奢侈品的专家电话会议[11] 周四与欧洲数据中心协会秘书长关于欧洲数据中心的专家电话会议[11]