行业与公司 * 行业为化工行业 包括基础化工 石油化工及多个细分领域[1] * 涉及公司包括 * 制冷剂相关公司 巨化股份 三美股份 永和股份[5] * 磷化工相关公司 兴发集团 云天化 川金诺[8] * 炼化与聚酯相关公司 兴发集团[10] * 有机硅 工业硅 纯碱 PVC等潜在景气反转领域相关公司 合盛硅业 新安股份 博源化工 中盐化工 三友股份 中泰化学[12] * 传统白马公司 万华化学 卫星化学 阳龙股份 华鲁恒升 宝丰能源[13] * 新材料领域相关公司 电子化学品领域的鼎龙股份 雅克科技[14] 碳纤维领域的中复神鹰 光威复材 中简科技 吉林碳谷[15] 生物航煤SAF领域的卓越新能[16] * 其他提及公司 亨斯迈 克莱恩 科思创 住友[6] 华锦阿美[9] 中国石化 中国航油[16] 核心观点与论据 * 行业配置观点 基础化工板块配置当前有所回升但未达标配 随着行业景气度回升 有望恢复至标配甚至超配[1][3][4] * 行业景气度判断 自2025年二季度起 化工行业收入 利润 毛利率等指标触底回升 预示行业复苏[1][3] 中国化学品价格指数CCPI处于最近十几年最低水平 纯碱 PVC 有机硅 工业硅等产品价格接近20年最低点[3] * 供需格局改善 * 供给端 国内自建工程和资本开支增速持续多个季度回落 产能扩张最急阶段已过去[6] 国际上 自2023年以来欧洲关闭了约1,100万吨产能 涉及超过20个生产基地[1][6] 多家公司业绩下滑超过50%甚至出现亏损[6] PTA行业部分产能关停[2][10] * 需求端 2026年是"十五五"规划开局之年 历史数据显示规划开局年前两季度基础化工行业指数通常跑赢大盘[1][6] 国家电网未来五年投资4万亿人民币 将拉动相关化工需求[1][6] * 油价展望 预计2026年油价将在55-60美元区间维持稳定 不会滑落至50美元以下 可能因地缘政治因素阶段性抬升至65美元或更高[2][11] 委内瑞拉重油产量占全球不足1% 对油价冲击有限[11] * 重点子行业投资机会 * 制冷剂 配额方案持续推行 高景气度有望长期维持[1][5] 2025年价格高位维持稳定 几乎没有季节性波动[5] 下游空调厂采购合同周期由季度或两个月缩短至月度 有助于业绩及时反映市场情况[1][5] * 磷化工 磷矿石价格维持高位稳定[1][7] 储能需求超预期带动磷酸铁锂及磷酸铁原材料价格托底[1][7] 草铵膦价格近期上涨 农药小品种价格出现显著涨幅[1][7] * 炼化与聚酯 受益于油价回升及库存收益[2][9] PX由于过去几年没有新增产能 盈利能力较好[2][9] PTA行业部分产能关停有助于改善毛利[2][10] 若下游需求在2026年3月稳定增长 产业链将更为顺畅[2][10] * 农药行业 2025年一些小品种已试图走出景气低点 主要品种如草甘膦和草铵膦有可能逐步进入景气反转期[8] 草甘膦在2025年第2季度曾跌至22,000元附近 使得整个行业难以盈利 但随后有所回升[7] * 潜在景气反转领域 有机硅 工业硅 纯碱和PVC等产品当前价格处于近20年来最低水平 但新增产能很少甚至没有[12] 工业硅行业已开始实施反内卷措施[12] * 传统白马股 2025年涨幅有限 估值仍处于合理甚至偏低位置 若行业景气度回升 将迎来修复或补涨机会[13][17] * 新材料 景气度持续提升且下游新应用层出不穷[18] 包括电子化学品 轻量化材料如改性塑料PEEK 超高分子量聚乙烯与碳纤维 以及生物燃料SAF[14][18] 下游AI应用和半导体芯片发展将带来持续需求增长[15] 碳纤维在商业航天中的应用开始显现[15] * 其他投资方向 2026年投资方向包括 1 行业景气度较高且能够维持的领域 如制冷剂和磷化工 2 行业景气度极低但存在回升可能性的领域 如炼化与聚酯 有机硅与工业硅 纯碱及PVC 3 估值合理或低估的化工白马股 4 景气度持续提升的新材料行业[17][18] 其他重要内容 * SaaS市场变化 中国石化和中国航油整合 将实现航空煤油产业链条贯通 提高行业效率并改善业绩[16] 同时将推动生物航煤SAF从小批量试验进入快速发展轨道[16] 自2024年起已有相关试验项目推进 如大兴机场和郑州机场都提出了比例要求[16] * 具体产能与数据 2026年华锦阿美有200万吨PX产能投放市场[9] 欧洲关闭产能涉及超过20个生产基地[6] 多家公司业绩下滑超过50%[6]