涉及的公司与行业 * 公司：洛阳钼业 (CMOC Group Ltd)，股票代码 3993.HK (H股) / 603993.SS (A股) [1][11] * 行业：矿业 (铜、钴、金) [1][3][4] 核心财务与运营要点 * 2025年业绩预告：公司预计2025年净利润为人民币200亿至208亿元，同比增长47.8%至53.7% [2] * 2025年第四季度业绩：隐含第四季度净利润为人民币57.2亿至65.2亿元，同比增长9%至24%，环比增长2%至16% [2] * 2025年铜产量：全年铜产量达到741千吨，超出早期指引，主要得益于刚果(金)TFM和KFM项目的稳定电力供应以及TFM的技术升级 [1][3] * 2025年第四季度铜产量：隐含第四季度铜产量为198千吨，环比增长4% [1][3] * 2025年第四季度钴产量：第四季度钴产量为25.8千吨，环比下降16% [1][3] * 2026年产量指引：铜产量指引为760至820千吨，钴产量指引为100至120千吨 [1][3] * 巴西金矿资产收购：公司预计从Equinox Gold收购巴西金矿资产的交易将在2026年第一季度完成，该资产全年产量指引为6至8吨 [4] * 刚果(金)钴出口配额：KFM和TFM项目在2025年第四季度的钴出口配额为6.5千吨，2026年全年配额为312千吨 [5] * 钴出口现状：截至目前钴出口尚未完全恢复，考虑到约3个月的运输周期，对公司2026年第一季度利润的贡献将有限 [5] 项目扩张与长期展望 * KFM二期项目：预计将于2027年投产，矿山寿命期内平均年产量为100千吨 [6] * TFM扩产项目：公司正在完成可行性研究 [6] * 2028年铜产量目标：在KFM扩产项目全部就绪的情况下，公司预计可实现2028年铜产量指引的下限 (800至1000千吨)，而TFM扩产项目的规模和时间可能带来进一步的上行空间 [6] 投资评级与估值 * 投资建议：买入 (Buy) [7] * 目标价：H股目标价为20.60港元，A股目标价为19.00元人民币 [7][11] * 预期回报：基于2026年1月16日22.50港元的股价，预期股价回报为-8.4%，预期股息率为1.8%，预期总回报为-6.7% [7] * 估值方法：目标价基于贴现现金流法得出，采用11%的加权平均资本成本，其中贝塔系数为1.6，市场风险溢价为7%，无风险利率为3.0% [9][11] * 市值：公司市值约为4813.72亿港元 (约617.44亿美元) [7] 主要风险提示 * 中国电网投资放缓，可能拖累铜需求 [10][12] * 中国房地产投资差于预期，可能拖累铜需求并导致铜价疲软 [10][12] * 全球矿山供应加速 [10][12] 其他重要信息 (披露与合规) * 花旗与公司存在多种业务关系，包括做市、持有超过1%的股份、在过去12个月内提供非投行服务、目前或过去12个月内是公司的投资银行客户等 [17][18][19] * 报告发布前，分析师为保障事实准确性已与公司管理层进行讨论，但过去12个月内未实地考察公司运营 [22][41] * 报告包含标准免责声明、分析师认证及评级定义说明 [8][13][24][25][26]