涉及的公司/行业 * 公司：舜宇光学 (Sunny Optical, 2382.HK) [1][2][3][4][8][9][17] * 行业：智能手机摄像头、汽车摄像头、AI/AR 眼镜 (XR) [1][2][3] 核心观点与论据 * 管理层对2026年保持乐观，尽管智能手机终端市场可能面临个位数下滑[3] * AI/AR 眼镜被视为关键增长动力：预计将提供第一视角拍摄、免提通讯和AI接入功能，预计中国AI/AR眼镜出货量将从2026年的370万部增长至2027年的700万部，并在2027-2030年间以32% 的复合年增长率增长，到2030年达到1600万部[1] * 智能手机摄像头规格持续升级：尽管每部手机的摄像头数量从2022年的3.8个峰值降至2025年迄今的3.1个，但2000万像素以上的渗透率从2024年的52% 提升至2025年迄今的57%[1] * 2026年的增长催化剂包括： 1. 智能手机摄像头规格升级：微型摄像头、可变光圈摄像头、具有更强光学变焦能力的潜望式摄像头需求增长[3] 2. 智能手机摄像头产品组合升级：手机镜头（6P及以上）和摄像头模组均向高端升级，并进一步扩大对全球一线智能手机品牌客户的供货份额[3] 3. 智能驾驶趋势：支持单车搭载更多摄像头，L3级别单车摄像头数量可达11-15个，2025年平均单车摄像头数量为4.3个，预计2026年将继续增加[3] 4. AI/AR眼镜：预计在2026-2027年将强劲增长，支持其XR业务收入增长[3] 财务数据与估值 * 公司当前股价为66.25港元，12个月目标价为91.10港元，潜在上行空间为37.5%[9] * 投资评级为中性 (Neutral)，主要考虑到智能手机摄像头市场竞争激烈以及估值相对公允[2][4] * 估值方法：基于21.6倍 2026年预期市盈率设定目标价，该倍数与公司5年交易区间一致[4] * 关键财务预测 (人民币百万元)： * 营收：2024年 38,294.5，2025年预期 43,816.4，2026年预期 50,629.4，2027年预期 56,799.9[9] * 每股盈利 (EPS)：2024年 2.47，2025年预期 3.44，2026年预期 3.95，2027年预期 4.67[9] * 市盈率 (P/E)：2024年 18.7倍，2025年预期 17.2倍，2026年预期 15.0倍，2027年预期 12.7倍[9] 风险因素 * 手机镜头竞争加剧或放缓[8] * 摄像头模组出货量增长快于或慢于预期[8] * 手机镜头市场份额提升快于或慢于预期[8] * 运营费用率改善快于或慢于预期[8] * 人民币汇率升值或贬值[8] 其他重要信息 * 公司被纳入高盛的M&A框架评估，排名为3，代表成为收购目标的概率较低 (0%-15%)[9][15] * 高盛与该公司存在业务关系，包括为其证券做市[18] * 报告覆盖的行业包括大中华区科技，公司属于中国市场[9]