全球宏观经济与央行政策展望 (2026年1月) 涉及的行业与公司 * 本纪要为摩根士丹利发布的全球宏观经济展望，不涉及特定上市公司 [1][2][4] * 内容覆盖全球主要经济体（G10、亚洲、CEEMEA、拉美）的宏观经济、通胀及央行政策前景 [11][35][45] 核心观点与论据 全球宏观主题与风险 * 2026年上半年核心议题：围绕“中性利率”的央行辩论，美联储、欧央行、英央行的进一步降息门槛（以及日央行的加息门槛）将高度依赖数据 [11] * 市场预期：政策行动时机的市场预期可能继续波动，预测与市场定价基本一致 [11] * 关键上行风险场景：美国强劲支出与疲弱就业增长并存，可能指向两种路径：1) 总需求走强带动就业增长追赶，导致通胀上升和美联储加息；2) 若反映生产率初现繁荣，则可能实现强劲增长与反通胀并存 [12] * 关税影响演变：关税对经济的冲击正在显现，初期成本由劳动力成本和利润吸收，但在第三季度企业开始将成本转嫁给消费者，这意味著更多通胀但衰退风险降低 [64][65] * 法律挑战加速关税转型：针对《国际紧急经济权力法》(IEEPA)关税的法律挑战，将加速关税从国别特定转向行业特定 [66] * 亚洲资本支出动能见顶：亚洲的资本支出动能似乎正在见顶，自2025年5月以来资本品进口在环比基础上趋于平缓，势头减弱广泛存在于中国及亚洲其他地区 [67] 美国经济与货币政策 * 增长与就业：实际消费支出保持韧性（第三季度环比年化增长3.5%）与劳动力市场数据疲软之间存在张力，2025年10月至12月私营部门非农就业人数3个月移动平均值降至29k（1-3月为100k）[36] * 通胀与关税：CPI数据疲软但受政府停摆干扰，关税持续推高商品通胀，估计在70个基点的关税传导中，约40个基点已完成（截至12月CPI数据）[36] * 货币政策预测调整：基于12月就业数据（失业率微降至4.4%）及通胀路径，将美联储降息预期推迟至2026年6月和9月（此前为1月和4月），终端利率预测为3.125% [12][17][36][72][76] 欧洲经济与货币政策 * 欧元区增长：增长保持稳定但低于潜力，2025-2026年增长（除爱尔兰）预计为1.0%，2027年为1.2%，12月综合PMI从52.8降至51.9 [37][38] * 欧元区通胀：通胀下行，12月整体通胀降至2.0%（核心通胀降至2.3%），预计2026-2027年平均通胀为1.7%，低于欧央行目标 [13][38] * 欧央行政策：预计在2026年6月和9月降息，维持终端利率1.50%的预测，但更强劲的增长和更具粘性的通胀提高了降息门槛 [13][38] * 英国经济与政策：增长乏力，2026年增长预计放缓至0.9%，11月通胀降至3.2%低于预期，英央行在12月降息25个基点至3.75%，预计2月可能再次降息，终端利率为3% [38][73] 日本经济与货币政策 * 增长与通胀：内需和工资增长支撑复苏，预计2026年初整体和核心通胀将降至2%以下，日本式核心CPI预计从3%回落至2% [14][36] * 货币政策：日央行在12月会议加息至0.75%，预计2026年将按兵不动，基准情景下政策利率将在2027年达到1.25% [14][36][71] * 政治不确定性：首相高市早苗计划解散众议院，几乎确定将提前举行大选 [14][36] 中国经济与政策 * 增长前景：2025年第四季度增长意外下行，但12月制造业PMI回升，反映秋季财政扩张效果传导，预计2026年实际GDP将放缓，名义GDP受通缩拖累维持在4.1%，2027年反弹至4.8% [15][39][70] * 政策预期：预计新一年财政支持力度温和，整体财政框架预计与2025年持平且同样前置，货币政策保持宽松但降息空间有限，重点转向准财政工具和定向信贷支持 [15][39][41][42] * 出口优势：尽管面临贸易紧张，中国在先进制造业的优势及在电动汽车、电池、机器人等高增长新兴领域的主导地位，预计将推动其全球出口市场份额从目前的15%升至2030年的16.5% [19] 其他主要地区经济 * 印度：增长持续强劲，受国内需求 broadening 支撑，截至2025年9月季度实际GDP同比增长8.2%，预计2026财年增长7.4%，通胀处于低位（12月整体通胀1.3%），印度央行降息至5.25%，预计当前降息周期结束 [44] * 亚洲整体：复苏范围扩大，非科技出口提升带动资本支出动能改善，劳动力市场状况和消费随之好转， easing 周期接近尾声 [50] * 加拿大：央行维持政策利率2.25%，预计2026年按兵不动，结构性逆风（关税、不确定性、人口增长骤降）将抑制增长 [46] * 澳大利亚：央行维持利率，通胀上行风险存在但加息门槛较高，经济预计稳定在趋势水平附近 [49] * 拉美地区：2026年政策可能转向更正统方向，智利、哥伦比亚、巴西的选举可能推动更市场友好的政策 [57] 其他重要内容 关键经济预测数据 * 全球增长：预计2026年全球实际GDP增长3.2%，G10国家增长1.8%，新兴市场（除中国）增长4.0% [110] * 美国增长：预计2026年实际GDP增长2.4%，2027年增长2.1% [110] * 中国增长：预计2026年实际GDP增长4.1%，2027年增长4.8% [110] * 全球通胀：发达市场通胀预计从2025年的2.9%降至2026年的2.4%，新兴市场通胀预计从2025年的4.7%降至2026年的4.6% [110] 市场与资产预测 * 股市：标普500指数基准目标7800点（较当前6966点有13.1%的总回报潜力），看跌情景5600点，看涨情景9000点 [109] * 汇率：美元兑日元基准预测为147（当前158），美元兑人民币基准预测为6.70（当前6.90）[109] * 利率：美国10年期国债收益率基准预测为4.05%（当前4.17%），德国10年期国债收益率基准预测为2.45%（当前2.86%）[109] 央行政策会议日历 * 提供了2026年上半年及下半年全球主要央行的详细会议日程表 [80][82]