行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为中国房地产行业及其上游的建材行业，同时涉及固定资产投资、基建投资和制造业[1][3][8] * 建材行业下细分领域包括水泥、玻璃、玻璃纤维及消费类建材[3][13][15][17] 核心观点与论据 房地产市场：趋稳信号显现，政策预期转向 * 2025年房地产市场首次出现资金流入大于流出的积极信号，销售金额8.3万亿元大于投资金额8.2万亿元，有助于稳定市场和信用[1][2] * 新开工面积降至5.8亿平方米，竣工面积约6亿平方米，市场正经历消化历史库存和缩量涨价阶段[1][4] * 展望2026年，房地产政策立场将发生显著变化，高质量发展成为重点，不再一味压缩行业，对“十五五”期间的长期预期不应过度悲观[1][5] * 当前城市租金收益率在1.5%-2.2% 之间，考虑通胀因素后收益率可观，随着通胀预期上升，市场对价格预期应逐步走稳[1][6] * 预计3月底至4月初可能是地产板块从轮动上涨转为主动性上涨的关键时间节点，因年报季结束、政策博弈及高基数期度过[1][7] * 2026年业绩预期至少不低于2025年，因海外降息预期增强，且2025年拿地开发商将在2026年主力推盘[1][7] 固定资产投资与基建：表现疲软，前景谨慎 * 2025年固定资产投资增速下降3.8%，狭义基建投资增速下降2.2%，均由正转负，表现疲软[1][8] * 尽管财政刺激力度大，但全年基建投资仍为负增长，与年初乐观预期形成鲜明对比[1][9] * 广义基建投资增速自7月转负，12月同比下滑16%；狭义基建投资增速12月同比下降12%，加速下行[1][9] * 对2026年固定资产和机械投资前景持悲观态度，因财政政策力度可能减弱，且相关领域未来半年仍面临高基数压力[3][10] * 财政支出更多用于消费刺激（如家电、新能源汽车补贴），传统基建被边缘化，在地方债务高企背景下趋势难逆转[3][11] 相关产业链：地产与制造业承压，建材行业分化 * 12月房地产单月同比下降37%，制造业同比下降11%，均加速下行，表明整体经济基本面疲软，相关产业链机会减少[3][12] * 2025年建材行业表现相对稳健，全市场排位靠前[3][13] * 水泥产销量2025年全年下滑6.9%，预计2026年继续下滑5%，但幅度收窄[3][15] * 玻璃纤维行业高景气度预计持续至2026年第四季度，受益于特种电子布渗透率提升及传统电子布涨价周期[3][14] * 玻璃行业通过自然冷修出清改善结构，同时汽车玻璃单车用量和价值量提升，以及光伏TCO玻璃需求增加，带来结构性机会[16] 其他重要内容 具体公司与投资机会 * 消费类建材板块值得关注，如东方雨虹、汉高集团、三棵树等公司增长潜力良好；北新建材、兔宝宝等因低估值和股息回报具吸引力[3][13] * 建材板块投资机会包括：消费建材的确定性（股息或增长）、弱美元下的海外水泥市场景气、中国巨石（玻璃纤维）、以及信义玻璃、旗滨集团、金晶科技等玻璃领域公司[17] * 对于海螺水泥等公司，需关注反内卷政策执行落地情况及后续分红能否实现治理改善[18] * 部分建材企业通过拓展新业务（如向非洲扩展水泥业务）脱离国内传统需求，实现价格弹性并获得超额收益[13]