纪要涉及的行业或公司 * 行业：大消费行业，涵盖社会零售、餐饮、酒店、免税、汽车、纺织服装、白酒、大众品、家电、轻工等细分领域 [1][2][6] * 公司：提及多家上市公司，包括上美股份、毛戈平、潮宏基、老铺、菜百、小商品城、绿联科技、名创优品、安克创新、永辉超市、百胜中国、海底捞、小菜园、首旅锦江、华住、亚朵、中免、王府井、江淮汽车、吉利汽车、赛力斯、小鹏汽车、银轮股份、敏实集团、伯特利、均胜电子、潍柴动力、中国重汽、宇通客车、隆鑫通用、春风动力、李宁、富安娜、比音、海澜之家、江南布衣、新澳股份、百隆东方、晶园国际、申洲、华利、茅台、五粮液、古井、洋河、山西汾酒、千禾味业、锅圈、巴比食品、万辰、安琪酵母、若雨辰、蒙牛、现代牧业、美的集团、海尔智家、格力电器、9号公司、爱玛、雅迪、石头科技、科沃斯、新宝股份、顾家、喜临门等 [6][10][12][15][17][20][24][25][27] 核心观点和论据 整体消费趋势 * 2025年12月社会零售总额同比增速为0.9%，全年增速为3.7% [2] * 线上零售增长较快，全年增速为5.2%，线上线下结构趋于稳定，比例约为三七开 [2] * 受春节较晚和生肖大年影响，叠加金价上涨预期，预计2026年一二月份消费需求可能修复 [1][5] 各业态及品类表现 * 餐饮与酒店：12月餐饮收入同比增长2.2%，但环比下降 [1][2] 限额以上中高端餐饮收入同比下降1-1个百分点 [7] 酒店行业RevPAR同比增长3个点，但入住率仍有约3个点缺口 [7] 节假日增加及商务环境改善预计将提振酒店需求 [7] * 零售业态：超市零售额同比增长4.3%，百货业态仅增长0.1% [1][3] * 必选消费品：表现较好，粮油食品增速为3.9% [1][3] * 可选消费品：分化明显，化妆品增长8.8%，黄金珠宝因金价上涨增长5.9%，通讯器材保持20%以上增速，家电受补贴收紧影响同比下降19% [1][3] * 汽车：12月汽车社零总额5482亿元，同比下滑5% [11] 乘用车销量284.7万辆，同比下滑8.8% [11] 新能源乘用车批发销量156.3万辆，同比增长3.3% [11] * 纺织服装：12月零售同比增长0.6%，环比下降 [1][13] 四季度经营状态仍保持较好增长势头，品牌服饰加速库存去化 [1][14] * 白酒：12月零售额同比下降2.9% [1] 全年烟酒类零售额约6425亿元，同比增长2.7% [16] 价格指数环比下降0.19%，名酒环比下降0.46% [1][16] 行业处于主动去库存摸底期，以价换量特征明显 [1][16] * 大众品：12月粮油食品类零售同比上涨3.9%，饮料类上涨1.7% [4][18] 大众品作为刚需品类预计保持稳定增长，产业链集中加速 [4][18] * 家电：销售表现低迷，线下空调、洗衣机、冰箱销售额同比下滑超50%，销量降幅超40% [21] 电视线上销售额同比下降20%，线下下降44% [21] * 轻工家具：12月家具内销同比下滑2.2%，出口下滑9.8% [4][26] 其他重要内容 * 离岛免税：2026年初海南离岛免税市场购物人次和客单价显著提升，总体增长接近50% [8][9] * CPI与成本：当前CPI减PPI剪刀差指标为2.7%，成本压力分化明显 [19] * 家电龙头韧性：尽管终端销售受补贴节奏影响，但美的、海尔等重点龙头企业在四季度仍能实现略有增长，前期库存已消耗至较低水平 [22] * 纺织服装库存：品牌服饰加速库存去化，使整个板块库存状态更加健康，为2026年利润表优化奠定基础 [14] * 白酒需求端：需求端缓慢修复，茅台、五粮液价格已逐步企稳，茅台近期放量速度较快显示出需求改善迹象 [16][17] * 轻工出口展望：中美关税落地及降息后经销商信心恢复，将推动订单修复 [4][27] 投资建议摘要 * 美容护理：推荐大众价格带国货品牌上美股份和高端定位国货品牌毛戈平 [6] * 黄金珠宝：推荐具备拓店逻辑和产品设计感强的潮宏基、老铺及菜百 [6] * 出海方向：推荐小商品城、绿联科技、名创优品和安克创新 [6] * 实体零售：主要推荐永辉超市 [6] * 社服板块：餐饮推荐百胜中国、海底捞、小菜园；酒店推荐首旅锦江、华住、亚朵；免税推荐中免、王府井 [10] * 汽车板块：高端化与国产替代推荐江淮汽车、吉利汽车、赛力斯；AI应用赋能关注小鹏汽车及赛力斯；零部件关注银轮股份、敏实集团、伯特利、均胜电子；商用车推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车；两轮车关注隆鑫通用与春风动力 [12] * 纺织服装：品牌端从赔率角度推荐李宁，关注富安娜、比音；关注海澜之家、江南布衣的分红支撑与业绩弹性；制造端上半年关注新澳股份、百隆东方（原材料涨价），下半年关注晶园国际、申洲、华利（成品制造贝塔走强） [15] * 白酒：配置上优先选择高端酒如茅台、五粮液，以及提价酒如古井、洋河、次高端山西汾酒等 [17] * 大众品：关注成本压力舒缓后盈利有望改善的公司，以及具备强定价权与成本转嫁能力的企业，如千禾味业、锅圈、巴比食品、万辰、安琪酵母、若雨辰、蒙牛及现代牧业等 [20] * 家电：白电龙头如美的集团、海尔智家、格力电器具备持续高股息回报能力；新兴品类出海关注安克创新、9号公司、春风动力 [24] * 细分领域机会：两轮车领域关注爱玛和雅迪；清洁电器领域关注石头科技和科沃斯；海外出口代工领域关注新宝股份 [25] * 轻工行业：优先聚焦出海与涨价方向，同时关注宠物及日常快消品类 [27]