行业与公司 * 行业：非电行业脱碳（涵盖氢能、绿氨、绿醇、可持续航空燃料SAF、生物柴油等）[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及产业链中的核心装备供应商（如电解槽供应商）、运营商龙头、废弃食用油脂UCO供应商等[2] 核心观点与论据 非电脱碳的重要性与挑战 * 非电行业占全球碳排放约60%，其中工业占25%-30%，交通占20%-25%，建筑占10%[3] * 这些领域与电力关联性较小，传统清洁能源（风电、光伏）降碳难度大[3] * 需依赖化学手段，利用绿电制氢，再合成绿色分子（如SAF、绿色甲醇、绿氨）进行降碳[1][4] 关键技术路径 * 氢能：非电脱碳核心基石，应用于炼化、冶金、重卡运输等多个领域[5] * 可持续航空燃料SAF：航空业唯一可行的中短期脱碳方案，可降低全生命周期80%碳排放，可与传统航煤混合使用[4][17] * 绿色甲醇：集装箱航运首选零碳燃料，在化工领域替代传统甲醇也有千万吨级别需求[4][14] * 绿氨：适用于远洋散货运输、化工、化肥领域及火电厂燃料[5][16] 中国在全球产业链的地位 * 中国有望成为全球非电脱碳产业链的“世界工厂”[1] * 优势：强大的化工工程能力、成本最低的可再生能源装备（风电、光伏、储能）制造能力[6] * 中国生产的电解槽成本仅为欧美同类产品的一半甚至更低[6] 政策驱动 * 中国“十五五”规划首次提出强制考核非电消费比重，并将氢能列为战略增长点[1][7] * 欧盟通过立法强制船运与航空业使用绿色燃料比例，并实施巨额罚款机制[7][9] * 中国预计在“十五五”期间出台相关细则，推动新兴市场发展[9] 市场发展阶段 * 生物柴油：已非常成熟[8] * SAF：在欧洲正处于从1到10的快速发展阶段，从2025年起欧盟相关航线强制添加[8][17] * 绿色氢基能源（绿氨、绿醇）：仍处于初期发展阶段[8] 氢能应用与规模 * 应用场景：重卡运输、冶金工业，合成甲醇/甲烷，合成绿氨用于航运及肥料[10] * 未来绿氢市场需求达千万吨级别，对应百GW级别以上规模的设备需求[10] * 如果“十五五”期间政策支持大幅提升，制氢设备可能是率先受益的环节[11] 成本下降驱动因素 * 电解槽成本：碱性电解槽和质子交换膜电解槽年化下降速度约为20%至30%[12] * 电力成本优化：自发自用项目免收过网费，可使用更低廉电力制氢[12] * 绿氢成本已比蓝氢和灰氢贵50%以内，叠加绿色溢价及碳市场价值后，有望达到经济平衡点[12] 具体赛道需求与前景 * 绿色甲醇（航运）：欧盟政策驱动主流航司积极建设替代燃料船并签订长协，如金风科技与马士基合作项目[13] 预计吨净利超过1,000元，长期通过降本可做到比传统甲醇仅贵1,000多元[15] * SAF：预计2050年欧盟规定混掺比例超过70%，全球目标为65%[17] 需求将从2023年的5万吨提升到2050年的3亿多吨，占总航空燃料需求65%[17] * 绿氨：作为船舶燃料，远期空间巨大，但当前确定性稍低于绿色甲醇[16] 投资策略与组合管理 * 投资机会：集中在生物质能、绿色氢基能源及相关产业链的核心装备和技术[2] * 整体策略：非电脱碳是“十五五”新能源投资重要方向，短期SAF利润兑现度更确定，长期整个领域机遇巨大[18] * 选股框架： * 优选盈亏比高且具安全边际的公司[1][18] * 一类是核心环节龙头企业，市场认可其长期价值[21] * 一类是格局不清晰的环节，注重安全边际，如主业提供市值安全边际的运营商[21] * 组合配置（示例）：40%绿氢设备、40%绿色甲醇、20% SAF产业链[20] * 调整逻辑：关注海外需求侧进展及脱碳目标，本土“十五五”细则及政策落实情况是重要催化剂[22] 当前配置至少半年以上布局，一般1-2个月内不会变化[22] 其他重要内容 产业链壁垒 * 高壁垒环节通常具有资源属性[19] * SAF产业链中，上游废弃动植物油脂UCO环节由于地沟油量有限，在城市布局上有先发优势的公司更具长期投资价值[19] * 中游化工环节关注爆发性和短期产品溢价带来的利润弹性[19] 风险控制 * 主要通过选股管理风险：产业趋势不明朗时选择低估值且有相关布局的标的（如公用事业股）；趋势明确时集中于高弹性核心标的[24] * 整体保持较高持仓集中度，通过进攻型配置控制风险[24] 其他看好的低碳方向 * AI电力（燃气轮机、SOFC、光储、电网设备等）及国内储能驱动下的锂矿行业投资[23]