涉及的行业与公司 * 市场：A股市场、港股市场[1][2] * 行业：科技板块（AI算力、半导体设备、AI应用）、互联网板块、非银金融（保险、券商）、创新药、上游原材料（有色、化工）、商业航天[1][2][3][6][8][9][13][24] * 指数/产品：上证综指、恒生互联网指数、东财策略情绪指数[6][10][17] 核心观点与论据 市场整体展望与风险偏好 * 市场风险偏好已明显降温，符合市场内生性规律，降温迹象较为明显[9][10] * 市场情绪指数是重要观察指标：当前情绪指数回落，类似去年三季度末和2024年10月8号的情况，当出现类似“点刹”或亢奋情绪加速时需要引起注意[9][10] * 市场可能进入震荡整固阶段：预计短期内市场将震荡整固以消化前期涨幅，前期涨幅较大的主题和中小盘指数可能会回调[3][9][16] * 增量资金依然存在：尽管大部分居民定期存款到期高峰已过，但即使只有个位数百分比转化率，也能构成明显的增量资金[11] * 参考历史走势：去年三季度市场也曾到达3万亿成交量并有增量资金涌入，与当前市场在风险偏好、海外风险资产等方面有相似之处[11] * 春季行情可能分两波：第一波特点是高风险偏好、主题性和偏小票投资；第二波可能出现回摆，向大中市值、中低风险偏好方向调整，更符合机构审美，并关注政策加码预期下的估值修复[3][12][13][14] A股市场观点 * A股风险偏好波动与市场情绪、流动性挂钩[1] * 对上证综指走势的预期：市场普遍预期下行空间有限，但第一波行情后可能进入震荡整固阶段[16] * 市场风格可能向大中盘回摆：市值因子可能会向大中盘方向回摆，但若无明显催化不会形成明显的高低切换[15] * 布局时机参考：可参考去年11月下旬至12月下旬的情况，目前市场在4000到4200点区间震荡，类似当时在3800到4000点的震荡区间，情绪指数低位时是较好的布局时机[17][18] 港股市场观点 * 港股表现相对A股偏弱：在A股春季躁动行情中，港股表现可能偏弱势，尤其在假期A股休市期间，港股市场情绪更为高涨[5][8] * 影响港股的三大逻辑：基本面预期、流动性（内资情绪外溢与外资流动性）以及外资的看法[5][8][22] * 港股跑赢A股的催化因素：需要基本面预期明显改善或外资流动性边际宽松，例如互联网公司AI应用端取得突破或国产算力芯片方面的突破，能重塑板块估值[21] * 外资流动性是关键：主要受美元指数影响，美元指数小幅下行时港股流动性较宽松，强势美元则会压制港股流动性[5][23] * 配置性价比逐渐显现：恒生互联网指数从5600点开始配置性价比显现，6000点附近可能有抛压[6] * 港股主题炒作较少，建议持仓过年以捕捉AI催化落地的行情[6] 行业与板块投资机会 * 科技板块（尤其是AI）是全年重要主线：尽管短期风险偏好降温导致攻击性减弱，但长期看好，随着大语言模型、聊天机器人到AIagent商业模式的发展，今年内都有相关公司和商业逻辑的增长机会[4][9][19] * AI算力与半导体设备：仍有超额收益机会，半导体设备表现也较为不错，但机构配置程度尚不高，景气度也一般[9][13] * 互联网板块：存在补涨可能和修复动能，是值得关注的补涨板块[1][5][13] * 顺周期与景气行业：有色等景气确定的行业仍可持有，同时可向包含更多需求乐观预期的低位方向扩散，例如化工和其他顺周期品种[9][13] * 推荐关注板块： * 上游原材料板块：基本面预期改善较为明显[6][24] * 非银金融板块：尤其是外资保险和汇丰银行等，受益于相关景气逻辑[6][24] * 创新药板块：在BD景气逻辑改善和AI加医疗主题催化下，估值有望得到修复和提升[6][24] * 政策关联板块：春季行情第二波应关注政策加码预期及经济相关的板块估值修复预期，如地产政策、消费政策及扩内需政策等[13] 投资策略与建议 * 当前配置建议：不急于拉高或加仓，建议持有基本面逻辑清晰的核心公司，等待回调后再考虑加仓[4][20] * 关注市场情绪指数：情绪指数进一步明显下降后是加仓良机[4][18] * 短期保持中性，中期看好AI应用方向[20] * 除商业航天相关公司外，大部分有基本面支撑的公司并未大幅调整，因此可保持持有[20] * 关注春节前后市场表现，春节期间可能会有更多惊喜（如去年春节机器人概念的表现）[4][19][20] 其他重要内容 * 会议性质：风向标系列周日电话会议，内容仅面向机构投资者或受邀客户，未经授权不得传播[8] * 港股资金构成：资金来源多样，包括南向的人民币资金和外资，后者以定价标准选择资产，导致内资与外资在定价上存在偏好差异[8] * 历史风格轮动参考：去年八月底情绪指数高位后，市场未急剧降温，而是情绪指数慢慢回落，出现了风格轮动，如AI算力主线转向新能源板块[12] * 人民币汇率背景：去年下半年开始，人民币对美元虽保持强势，但对一篮子货币走势平稳[23]