行业与公司 * 涉及的行业为可持续航空燃料行业[1] * 涉及的公司包括嘉澳环保、朗坤环境、中石化、海新能科，以及海外公司Neste、未上市的君恒生物和易高环保[2] 核心观点与论据 * 行业逻辑已从政策驱动转向由产能稀缺带来的硬缺口驱动，并进入超额利润兑现阶段[1][2] * 欧盟ReFuelEU Aviation法案是核心政策驱动，要求2025、2030、2050年航空燃油中SAF添加比例分别达到2%、5%、70%，对应需求分别为140万吨、350万吨、5000万吨[1] * 2025年因法案生效及供应链扰动，SAF价格全年涨幅超50%，与上游原料UCO的价差显著拉大[1] * 2026年全球SAF有效产能预计为240万吨，同比增长26%，但仍无法覆盖全球约280万吨的需求，存在供需缺口[1] * 产业链利润分配重构，拥有已投产或即将投产SAF产能的企业将享受最高的加工利润[2] * 拥有合规、可溯源UCO资源的企业将在全球贸易壁垒中获得合规溢价[2] 其他重要内容 * 2026年，英国3.6%的掺混目标和新加坡的征税政策将接力欧盟政策，继续推动需求[1] * 2026年全球SAF需求构成预计为欧洲180万吨、美国60万吨、中韩等地区40万吨[1] * 报告列出了主要供应商的SAF产能情况，作为产能稀缺性的佐证[2]