事件 1月19日，公司斥资2.51亿港元回购140万股股份，低位回购彰显公司信心。 我们认为近期股价下跌已经充分反馈了市场对于北美等市场成长的担忧，而国内及海外其他新兴市场仍有向上预 期差，中期建议布局！ 国内结构健康，有望持续beat 中国在25年成为核心超预期市场，主要得益于品牌心智形成、IP结构健康、会 【浙商轻工史凡可】泡泡玛特：回购显信心、基本面夯实，重视长期平台价值 我们认为近期股价下跌已经充分反馈了市场对于北美等市场成长的担忧，而国内及海外其他新兴市场仍有向上预 期差，中期建议布局！ 国内结构健康，有望持续beat 中国在25年成为核心超预期市场，主要得益于品牌心智形成、IP结构健康、会员体系完善；越来越多的货架型小 店向策展式零售大店&IP专属主题店调改，店效稳步攀升，25Q4大量补货以来核心毛绒品仍然呈现断货状态；1月 抖音同比维持高增240%（蝉妈妈），小马毛绒成为销量top1，依托平台能力、推新成功率保持高水平，珠宝&甜 品&乐园等新业态有望叠加增量， 北美预期充分，新兴市场有望起势 在北美消费走弱、公司主动调整、大爆品空窗期原因下，Q4北美景气边际降温，但最终表现或好于此前悲观预 期； ...