涉及的公司与行业 * 公司：高盛 (Goldman Sachs) 作为研究报告的发布方 [3][4] * 行业：大宗商品（贵金属、工业金属、能源）、全球股票市场、固定收益、外汇、新兴市场 [1][2][22] 核心观点与论据 * 地缘政治与市场动态：政治和地缘政治新闻主导市场，推动大宗商品价格大幅波动 [1] * 美国司法部对美联储的调查削弱了美元，提振了贵金属，白银单周上涨 +11.6% [1] * 美国第四季度财报季表现稳健，银行盈利稳固支撑了风险偏好 [1] * 美国核心CPI低于预期（月环比 +0.24%，年同比 2.64%），为2021年3月以来最低 [1] * 特朗普总统关于格陵兰的关税声明打击了风险偏好，进一步推高贵金属 [1] * 大宗商品表现分化：年初至今，大宗商品表现与去年模式相似，金属走强而油价因供应过剩处于下跌趋势 [2] * 黄金和金属持续上涨，而油价因供应过剩处于下跌趋势，地缘政治冲击会引发油价短暂飙升 [2] * 与历史地缘政治风险时期不同，当前油价上涨幅度和持续性有限，且美元与油价相关性转为非常正相关，部分原因是美国已成为石油净出口国 [2] * 自解放日以来，投资者一直热衷于降低投资组合中美国资产的比重，这支撑了黄金、更广泛的贵金属以及新兴市场资产 [2] * 铜价在11月因关键矿产232条款决定前的投机性资金流入而上涨，但在232条款关税推迟后于上周晚些时候回落 [2] * 近几个月金属的反弹提振了欧美的基础资源板块以及富时100指数 [2] * 与金属相关的货币也出现上涨，铜生产国货币兑美元突破上行，这与公司对智利比索和南非兰特的偏好一致 [2] * 投资策略与展望：公司维持适度亲风险的立场至2026年，在大宗商品领域持中性态度，看好其对地缘政治风险的分散化潜力 [3] * 在大宗商品中，偏好贵金属而非能源，市场已在黄金中比在石油中更充分地定价了地缘政治风险 [3] * 政策宽松、投资者持仓增加以及新兴市场央行的需求创造了正向偏态 [3] * 大宗商品团队预测，在持续的供应浪潮下，布伦特/WTI油价将分别跌至 56/52美元/桶，并预计伦敦金属交易所铜价到2026年12月将降至 11,000美元 [6] * 跨资产配置与预测：公司提供了详细的跨资产配置建议和预测 [22] * 股票：整体超配，标普500指数12个月目标 7600点（总回报 +10.7%），欧洲斯托克600指数低配，12个月目标 625点（总回报 +4.9%），MSCI亚太（除日本）超配，12个月目标 825点（总回报 +9.5%）[22] * 债券：美国10年期国债收益率12个月预测 4.21%，德国10年期国债低配，收益率预测 3.24%，英国10年期国债超配，收益率预测 4.00% [22] * 大宗商品：WTI原油低配，12个月目标 51美元/桶（现货回报 -14.1%），布伦特原油低配，12个月目标 55美元/桶（现货回报 -14.3%），铜中性，12个月目标 10,870美元/吨（现货回报 -15.5%），黄金超配，12个月目标 4,900美元/盎司（现货回报 +6.7%）[22] * 外汇：欧元/美元12个月目标 1.25（现货回报 +7.8%），美元/日元目标 152（现货回报 -3.8%）[22] 其他重要内容 * 市场表现数据：新兴市场股票和新兴市场材料股上周实现了最高的风险调整后回报，其次是白银和黄金 [2] * 估值水平：根据10年历史百分位，当前多个资产类别估值处于高位 [68] * 标普500指数远期市盈率 22.2倍，处于 91% 的百分位 [68] * 美国投资级债券利差 74个基点，处于 99% 的百分位 [68] * 美国高收益债券利差 265个基点，处于 99% 的百分位 [68] * 新兴市场硬通货债券利差 248个基点，处于 100% 的百分位 [68] * 收益率与波动性：提供了当前各类资产的收益率及其相对于过去10年的百分位，以及近期波动性数据 [73] * 标普500指数股息率 1.2%，处于 1% 的百分位 [73] * 美国10年期国债收益率 4.2%，处于 86% 的百分位 [73] * 德国10年期国债收益率 2.8%，处于 98% 的百分位 [73] * 市场情绪与资金流向：展示了各类情绪指标的百分位以及全球基金的资金流向数据 [78][87] * 年初至今，货币市场基金流入约 1000亿美元，股票基金流入约 800亿美元，固定收益基金流入约 600亿美元 [87] * 过去一周，股票基金出现净流出（约 -80亿美元），而货币市场基金有流入 [90] * 波动性与相关性：当前跨资产隐含波动率处于历史较低百分位，股票与债券的相关性等市场动态被监测 [112][109] * 标普500指数3个月隐含波动率 13.8%，处于 42% 的百分位 [112] * 提供了当前跨资产相关性矩阵，显示美元与WTI原油的1年期相关性为正值 [109] * 风险指标：报告包含了市场对经济衰退风险的定价、风险偏好指标以及标普500指数大幅回撤或上涨的概率模型 [143][151] * 市场隐含的美国未来一年内陷入衰退的概率模型显示为中等水平 [143] * 基于多变量Logit模型，标普500指数未来12个月下跌超过20%的概率被量化 [151]