纪要涉及的行业或公司 * 石化行业与化工行业 [1] * 石化行业涉及公司：杰瑞股份、卫星石化、宝丰能源、民营大炼化公司、华锦股份、中国石化 [3][4] * 化工行业涉及公司：万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工、华峰化学、远兴能源、山东海化、鲁西化工、兴发集团、新安股份、合盛硅业、君正集团、中泰化学、新疆天业、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、巨化股份、三美股份、东岳集团、云天化、兴发集团、川恒股份 [8][9][10][12][13][15][18][19][20][21] 核心观点与论据 石化行业观点 * 对中长期油价不悲观，判断油价在65-70美元/桶，今年二三季度可能达到70-80美元/桶 [2] * 看好“反内卷”逻辑，例如PTA-涤纶长丝行业格局不错，价差修复至约1000元/吨 [2][3] * 看好顺周期方向，核心驱动因素是美联储降息带来的全球经济共振，时间点可能在四五月份以后 [3][4] * 看好天然气相关设备及EPC订单，源于AI发展带来的美国电力缺口，以及中东、非洲的经济发展带来的天然气需求和基础设施投资长逻辑 [3] 化工行业观点 * 判断2026年、2027年化工行业景气持续上行，持续性可能超越过去两轮周期 [5] * 判断化工行业在景气高点时的估值有望超越2021年水平，因市场位置更高且利率更低 [5] * 判断今年上半年化工产品价格进入涨价周期，驱动因素包括：春节后旺季补库需求、全球产业链库存不高、全球降息周期传导、产能扩张高峰已过（诸多子行业产能增速为0）、政策引导行业提质升级与绿色低碳发展 [6] * 市场流动性充裕，长线资金可能提前布局，化工板块持仓仍低，当前位置性价比较高 [7][8] 周期龙头公司表现复盘 * 在2016-2018年周期中，万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工区间最高涨幅平均接近3倍，同期化工板块涨幅约40% [9] * 在2020-2021年周期中，上述公司及华峰化学、远兴能源区间最高涨幅平均达3.5倍，同期基础化工板块最高涨幅约1.4倍 [9] * 龙头公司能跑赢板块的原因：1）自身阿尔法（成本优势强，行业底部仍能维持盈利）；2）周期成长性（利用成本与现金流优势在行业底部持续投资扩产，实现量价齐升） [9][11] * 以纯碱行业为例，远兴能源（低成本）目前吨盈利200-300元，若纯碱价格上涨400元/吨，其利润可增厚约30亿元；而山东海化（高成本）目前吨亏损300-400元，价格上涨400元/吨仅能实现盈亏平衡 [10] 其他重要内容 近期子行业与公司变化 * 万华化学：核心产品MDI、TDI价格价差因淡季小幅回落，预计节后上行；环氧丙烷聚醚因行业检修及4月1日取消出口退税前的抢出口，价差扩大；聚碳酸酯因无新产能且需求有增量，价格小幅上涨 [12] * 华鲁恒升：尿素价格因冬储小幅反弹；醋酸、己二酸、己内酰胺因减产价格上行，判断今年价格稳中有升 [12][13] * 龙佰集团：钛白粉价格因原材料硫磺涨价驱动小幅上涨，目前全行业亏损，行业开工率约70%，今年名义扩产约10%但可能落地困难 [13] * 远兴能源：纯碱二期项目一条线已投产爬坡，另一条180万吨线即将投产，公司目前纯碱无库存，判断2026年下半年纯碱可能涨价 [16] * 涤纶长丝：行业开工率降低5%左右（从减产10%到15%），行业库存约10天，价差有所扩大 [17] * 有机硅：行业讨论减产，实际提价约300元/吨，看好后续两年涨价趋势 [17] * 氯碱：因陕西差别电价政策关注度提升，PVC价差较年初提升，行业盈利处于几十年底部 [19] * 钾肥：价格约3300元/吨，节后春耕旺季价格可能上涨 [19] * 制冷剂：空调制冷剂R32价格约6.2万元/吨，汽车制冷剂R134a价格约5.6万元/吨，库存处于近两年底部，生产受配额限制且行业集中度高，预计旺季价格继续上涨 [20] * 磷肥：磷酸二铵价格约4000元/吨（亏损），磷酸一铵价格约3800元/吨（有利润），一铵需求因水溶肥、磷酸铁锂等增量需求更好 [20] * 农药（草铵膦）：因4月1日取消出口退税，出现抢出口，价格小幅反弹，预计4月1日前还有上涨 [21] 投资建议方向 * 推荐两大方向：1）顺周期弹性和成长（如涤纶长丝、MDI、纯碱氯碱、钾肥、制冷剂、磷肥等龙头）；2）成长类（如新材料、轮胎等） [8] * 本轮牛市建议多配置龙头公司，其他行业根据供需关系择优挑选 [11]