财务数据和关键指标变化 - 第四季度实现有机销售额增长2.2%，调整后营业利润率21.1%，每股收益1.83美元，自由现金流转换率超过130% [5] - 2025全年实现有机销售额增长2.1%，较2024年的1.2%和2023年的负增长加速，调整后营业利润率23.4%，同比提升200个基点，调整后每股收益8.06美元，实现两位数增长，自由现金流转换率略高于100% [5] - 第四季度营业利润实现两位数增长，增加1.25亿美元，主要受2.75亿美元销量增长、广泛的生产率提升及重组成本降低推动，部分被约5000万美元增长投资以及1亿美元的总关税影响和滞留成本所抵消 [17] - 2025全年营业利润在恒定汇率下增长约6.5亿美元，其中2亿美元来自销量增长，5.5亿美元来自供应链和G&A的净生产率提升，部分被1.85亿美元增长和生产率投资、持续的滞留成本及关税影响所抵消 [25] - 第四季度产生5500万美元转型投资费用，用于重新设计制造、分销和业务流程服务及地点，该费用从调整后业绩中排除 [18] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还48亿美元，其中股息16亿美元，股票回购32亿美元 [9][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安全与工业业务群：第四季度有机销售额增长3.8%，全年增长3.2%，下半年增长加速至3.9% [19][21] - 安全业务：通过加强渠道参与和新产品推出，实现高个位数增长 [19] - 工业胶带与胶粘剂：增长加速至高个位数，得益于新产品推出和制造吞吐量改善，在全球电子和通用工业领域持续赢得份额 [20] - 研磨产品：实现中个位数增长，受益于对销售队伍效率的持续关注 [20] - 汽车售后市场和屋面颗粒业务表现疲软，抵消了部分增长 [19][21] - 交通与电子业务群：第四季度有机销售额增长2.4%，全年增长2.0%，下半年增长加速至3.0% [21][22] - 电子业务：持续获得份额，受益于卓越商务举措以及对薄膜技术和光学透明胶粘剂的强劲需求 [21] - 航空航天业务：表现强劲，受太空材料需求增长和国防相关市场持续走强推动，该业务组合销售额在过去四年翻了一番 [22] - 汽车业务（含商用车）：疲软，第四季度下降高十位数 [21] - 消费品业务群：第四季度有机销售额下降2.2%，全年下降0.3% [22][23] - 前九个月增长0.3%，但第四季度因美国消费者情绪疲软和零售客流低迷导致下滑 [22] - 新产品推出、在美国增加的广告和促销投资以及亚洲和拉丁美洲的整体业务增长部分抵消了市场疲软 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国：全年实现中个位数增长，得益于通用工业和电子粘接解决方案的强劲表现以及对重点客户的关注，第四季度智能手机制造从中国转移至亚洲其他地区的影响被增长势头所抵消 [23] - 亚洲其他地区：实现低个位数增长，其中印度表现强劲，实现中十位数增长，得益于所有业务的卓越商务进展 [24] - 欧洲：在经历几年下滑后实现低个位数增长，通用工业和安全业务的强劲表现抵消了消费品和汽车售后市场的疲软 [24] - 美国：尽管消费品和汽车售后市场疲软，但全年仍实现低个位数增长，得益于通用工业和安全业务的卓越商务举措 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于三大支柱：卓越商务、卓越运营和重振创新文化 [6][14] - 卓越商务：包括提高销售效率和定价治理、加强与渠道合作伙伴的协作（制定了600多个联合业务计划，实现了近5000万美元年化交叉销售胜利）、提升客户忠诚度 [6] - 创新：2025年成功推出284款新产品，同比增长68%，超过目标，预计2026年将推出350款新产品，过去五年推出的产品销售额全年增长23%，第四季度占比达44%，新产品活力指数年终为13% [7] - 卓越运营：关键运营指标持续改善，准时足额交付率年终高于90%，同比提升300个基点，为几十年来最佳；设备综合效率年终约为63%，提升超过300个基点；质量不良成本占销售成本比例降至6%，同比下降100个基点，目标在2026年降至5.4%，长期低于4% [8][9] - 公司正从控股公司模式转向一体化运营公司，进行转型，包括重组结构性成本基础、简化和标准化核心活动、嵌入AI优先思维，并积极采取措施降低风险和管理诉讼案件 [14][15] - 实施投资组合管理战略，将公司转向具有更高增长和利润率潜力的优先垂直领域，目前该领域收入占比略高于60%，且因投资正在增长，公司约10%的业务处于更商品化的领域，未来可能进行调整 [13][34][36] - 在消费电子领域，公司正从高端市场（占比约70-80%）向主流市场（市场主流）拓展，通过设计降本和本地化研发等方式，旨在实现盈利性增长 [76][93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境依然疲软，与第三季度相比基本未变，但公司凭借强劲的执行力实现了超越 [10] - 2025年下半年有机销售额增长从上半年的1.5%加速至2.7%，得益于广泛的产品组合和强大的执行力 [11] - 对2026年的展望：预计有机销售额增长约3%，调整后营业利润率扩张70-80个基点，每股收益8.50-8.70美元，自由现金流转换率大于100% [11][26] - 预计2026年宏观环境与2025年相似，但市场预测尚早，需关注美国消费者复苏步伐和时机、汽车产量（尤其是在公司份额较高的地区）以及消费电子等领域 [12][13] - 公司预计其大部分工业业务在2026年将继续表现良好，尽管美国工业生产总值预计将持平，但公司凭借卓越商务和新产品举措，有望继续超越宏观环境 [12][38][40] - 2025年公司增长2.1%，宏观环境增长约1.5%，公司表现超出宏观约60个基点（约1.5亿美元），其中约75%来自卓越商务 [63] - 预计2026年公司增长3%，宏观环境增长约1.5%-1.7%，公司表现超出宏观约300万美元或更多，其中约一半来自新产品推出，一半来自卓越商务 [64][136] 其他重要信息 - 公司正按计划推进中期承诺，即到2027年实现超过宏观10亿美元的增长和25%的营业利润率，目前进展超前 [30] - 公司计划在2026年进行约25亿美元的股票回购 [29] - 关于潜在的新关税：公司2026年指引中已包含去年0.20美元的总关税影响的延续效应（主要在上半年），对于近期讨论的美国对欧洲可能的新关税，公司初步估算若实施可能对2026年产生3000-4000万美元影响，但尚未纳入指引 [120][121][122] - 客户库存水平：工业渠道库存已正常化，约在60天左右；消费品库存在本季度初有所上升，但在12月强劲增长后开始下降并趋于正常化 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于向优先垂直领域转型的策略，是侧重于剥离还是投资增长，以及目前优先业务的收入占比 [33] - 公司优先垂直领域收入占比略高于60%，且因投资正在增长，约80%的研发支出与这些领域的新产品导入相关 [34] - 长期来看，为调整投资组合结构，一些更商品化的业务（约占公司10%）可能会被剥离，公司将通过有机和无机方式向优先垂直领域转型 [36] 问题: 关于近期业务表现，特别是1月份开局情况以及工业业务是否持续强劲 [37] - 2025年下半年工业业务增长从约2%加速至3.6%，尽管美国和中国工业生产总值在走软，但预计整体工业业务将保持稳健 [38] - 需关注汽车产量（预计略有下滑）、消费电子（宏观预测持平，但公司业务预计中个位数增长）以及美国消费者市场（目前 subdued，但12月同比增长双位数，1月初表现尚可） [39][40] 问题: 关于客户库存水平，特别是与疫情前相比的情况 [48] - 工业渠道库存已正常化，约在60天左右，销售与渠道出货匹配良好 [49] - 消费品库存在本季度初有所上升，但在12月强劲增长后开始下降并趋于正常化 [50] 问题: 关于当前的定价策略，是否包括年度提价 [51] - 2025年定价贡献约70个基点，第四季度因消费品促销而略轻，定价主要来自安全与工业业务群 [52] - 2026年预计定价贡献约80个基点，主要覆盖材料成本通胀、加强定价治理以及新产品定价 [53] - 新产品定价是中长期机会，目前公司尚有提升空间 [54] 问题: 关于2026年业绩指引是否后置，以及一季度消费者业务是否仍为负增长 [59] - 预计上半年和下半年的每股收益增长大致相等，收入增长节奏也较为均衡 [60][61] - 第一季度安全与工业及交通与电子业务群合并收入增长预计超过3%，消费品业务增长将随时间推移恢复 [60] 问题: 关于公司增长加速在多大程度上依赖自身举措而非宏观环境改善 [62] - 2025年公司超越宏观约60个基点（约1.5亿美元），其中约75%来自卓越商务 [63] - 2026年预计超越宏观约300万美元或更多，约一半来自新产品推出，一半来自卓越商务 [64] 问题: 关于2026年工厂和分销中心优化计划及影响 [70] - 工厂优化是更广泛转型议程的一部分，2025年底约有108家工厂，随着部分业务出售，将减少至约100家，未来几年将继续整合工厂和分销中心网络，旨在为2027年后超越25%的营业利润率奠定基础 [71][72] 问题: 关于消费品业务需求趋势的详细情况，以及消费电子业务中存储芯片市场的影响 [73] - 消费品业务前九个月每季度增长约30个基点，但10月和11月销售疲软，12月订单好转，同比增长双位数，第四季度整体下降2.2%，1月初趋势符合预期 [74][75] - 在消费电子领域，公司正通过新产品和设计降本向主流市场拓展，特别是在中国和亚洲OEM中取得进展，预计2026年整体电子业务（含半导体、数据中心）将实现中个位数增长 [76][77] 问题: 关于电子业务收入披露存在差异，以及拓展主流市场是否稀释利润率 [82] - 报告的电子业务收入包含PFAS相关数据，若排除PFAS，第四季度有机增长为中个位数 [83] - 向主流市场拓展目前未导致利润率稀释，公司通过设计降本开发更具成本效益的产品 [84] 问题: 关于2025年约5亿美元诉讼成本在2026年的趋势 [85] - 预计2026年诉讼相关成本与2025年大致相似，具体取决于案件进展 [86] 问题: 关于安全与工业业务群在2026年的增长节奏，上半年是否会因基数较低而更强 [90] - 该业务群势头良好，但需考虑美国工业生产总值走软以及屋面颗粒业务（第四季度非常疲软，且疲软将延续至2026年初）的拖累 [91][92] 问题: 关于向主流市场拓展的战略是否仅限于消费电子领域 [93] - 目前评论主要针对消费电子领域，该战略需要业务模式转变和成本结构调整以支持盈利性增长，未来可能拓展至其他领域 [94] 问题: 关于2026年增量利润率假设、生产率与抵消因素，以及第一季度每股收益更具体的指引 [101] - 2026年销量和生产率带来的营业利润增长将高于2025年，预计销量贡献约2.5亿美元，生产率贡献约6亿美元（供应链、间接费用、G&A效率各约一半） [102][103][104] - 增长投资增加至2.25亿美元、滞留成本增至1.5亿美元以及关税影响（约1.4亿美元）将部分抵消上述收益 [104] - 第一季度预计将实现高个位数每股收益增长 [105] 问题: 关于如何推动研发部门向“设计降本”文化转变，以及新产品在拓展主流市场方面的有效性 [106] - 通过加强价值工程工作，从现有产品中降本，并在设计初期即融入成本思维 [107][109] - 通过严格的商业案例质量和对投资结果的问责制来确保落实 [109] 问题: 关于中国地区2026年增长展望，以及工业生产总值增长预期从6%降至4%的原因 [114] - 中国业务2025年表现强劲，实现中个位数增长，第四季度因智能手机生产转移而略轻 [115] - 预计2026年中国宏观环境略有放缓，工业生产总值增长预计在低至中个位数，但公司凭借本地化运营和强劲团队，预计将继续超越市场 [116][117] 问题: 关于近期欧洲可能的新关税的影响，以及是否已纳入2026年指引 [118] - 2026年指引仅包含现有关税政策的延续影响 [120] - 初步估算，若讨论中的新关税实施，可能对2026年产生3000-4000万美元影响，但尚未成为行政命令，故未纳入指引 [121][122] 问题: 关于消费品业务12月强劲增长（双位数）但第四季度整体下降2%的原因，以及这是否意味着趋势转变 [125] - 消费品业务通常季度内前两个月较低，第三个月较高，2025年各季度均呈现此模式 [126] - 第四季度10月和11月弱于预期，12月强于预期，部分得益于团队与大型零售商的促销努力，目前1月初趋势符合预期，尚不能断定趋势转变 [126][127] 问题: 关于美国工业生产总值预测从2025年增长1%变为2026年持平，是否基于观察到疲软迹象或出于保守 [128] - 预测显示2026年工业生产总值将持平，公司预计其工业业务将继续表现良好，但需关注汽车售后市场和屋面颗粒业务的持续疲软 [129][130][131] 问题: 关于过去五年推出的产品销售额增长从预计的高十位数加速至中二十位数，这是否会推动2026年更强劲的市场超越 [136] - 预计2026年市场超越将超过2025年，达到3亿美元以上，其中一半将来自新产品推出 [136][137] 问题: 关于消费品业务利润率在第四季度显著下降的原因，以及对2026年利润率走势的信心 [138] - 第四季度利润率下降主要由于促销和折扣增加，但全年利润率仍提升130个基点 [139] - 对2026年消费品业务利润率增长持有信心，预计随着业务企稳和可能的消费者复苏，利润率将改善 [140]