行业与公司 * 涉及的行业：印制电路板（PCB）和覆铜板（CCL）行业，特别是服务于AI服务器和数据中心基础设施的细分领域[1][5] * 涉及的公司：胜宏科技、鹏鼎控股、生益科技[1] 核心观点与论据 * 核心观点：对PCB/CCL行业持积极看法，认为其将持续受益于AI基础设施周期，并识别出两大核心趋势[1][5] * 趋势一：AI服务器规格升级带来每机架更高的计算密度及高速连接（800G/1.6T交换机）普及[1][3][5] * 趋势二：AI服务器放量带动PCB和CCL市场总规模扩大，同时供应商正积极扩产[1][5] * 增长驱动因素： * AI服务器持续放量，单机架算力提升及高速连接普及[1] * AI服务器中PCB使用比例上升（替代铜缆，更便于组装）[1][3] * 客户群体从GPU型AI服务器拓展至ASIC型，中国本地AI基建提速带来更多需求[1][3] * 中国厂商在研发与产能扩张上的坚定投入[1] * 增长数据： * AI基础设施周期推动中国PCB/CCL企业（胜宏科技、鹏鼎控股、生益科技）的收入增速，从2022年（前AI投资周期）的平均+2%，提升至2025年前九个月的平均同比+58%[1] * 预计胜宏科技/鹏鼎控股/生益科技在2026-2028年净利润复合年增长率分别为57%/47%/50%[1] * 预计到2028年，胜宏科技/鹏鼎控股/生益科技的营业利润率有望分别提升至33%/26%/20%[1] * 市场增速预测： * 预计全球AI PCB市场2026/2027年同比增长113%/117%[3] * 预计全球AI CCL市场2026/2027年同比增长142%/222%[3] * 对比其他环节（光模块：107%/48%；AI训练服务器散热：117%/27%；AI训练服务器整机：57%/37%），PCB/CCL增速更突出[3] * 投资评级与目标价：首次覆盖胜宏科技、鹏鼎控股、生益科技，全部给予“买入”评级[1] * 胜宏科技目标价550元人民币，对应2027年26.3倍市盈率，2027-2028年平均净利润增速+57%[4] * 鹏鼎控股目标价127元人民币，对应2027年26.0倍市盈率，2027-2028年平均净利润增速+48%[4] * 生益科技目标价111元人民币，对应2027年31倍市盈率，2027-2028年平均净利润增速+50%[4] 其他重要内容 * 当前市场担忧：投资者主要担忧AI基础设施已非初期阶段，可能导致市场增速放缓、竞争加剧[2] * 对担忧的回应：认为无需过度担忧，原因包括[3]： * 技术迭代迅速，客户通常依赖技术领先者保障质量、及时交付最新架构，竞争环境不会过于激烈[3] * 高层数PCB和高端材料带来价值量提升[1] * 每台AI服务器机架算力持续提升、向高速连接演进[3]