涉及的行业与公司 * 行业：中国保险业，包括寿险与财险两大板块 [1][2][3] * 公司：中国人寿 (2628.HK)、中国平安 (2318.HK)、人保财险 (2328.HK)、中国太保 (2601.HK)、人保集团 (1339.HK) [10][11][12] 核心观点与论据 寿险行业：面临历史性增长机遇 * 核心驱动力：历史性的财富重新配置，预计到2026年将有超过70万亿人民币的银行存款到期，低利率环境下风险偏好低的投资者寻求更高回报，资金将转向保险产品 [1][2][5] * 主要受益产品与渠道：与股票市场相关的分红产品，银保渠道尤其受益 [1][5] * 市场潜力：中国家庭金融资产中现金和存款占比畸高，2019年达63.9%，凸显资金重新配置的巨大潜力 [5][9] * 利润率展望：预计保持稳定，2025年9月的预定利率下调可对冲产品组合转向分红险带来的利润侵蚀，储蓄型产品向分红险转变有助于降低新保单成本并减轻利率风险 [2] * 竞争格局：在监管趋严背景下，市场将出现K型增长分化，资源和增长将向中国人寿、中国平安等头部企业集中 [2][5] * 增长佐证：2025年上半年主要寿险公司新业务价值（NBV）增长强劲，中国平安增长45%，中国太平增长50%，中国太保增长34%，中国人寿增长20% [9] 财险行业：监管驱动结构性改善 * 增长预测：预计2026年行业保费将实现4%的稳定增长，主要由车险和个人财险业务驱动 [2][5] * 盈利能力展望：综合成本率（CoR）在2026年仍有进一步改善空间，主要得益于监管利好政策 [2][3] * 关键监管政策： * 非车险报行合一：政策推广将支持2026年和2027年的CoR改善 [3][6] * 车险费用管理：持续加强 [3][6] * 新能源汽车保险定价：自主定价系数上限从1.35逐步放宽至1.5，有助于改善盈利能力 [3][6][9] * 业绩佐证：2025年前九个月，三大财险公司综合成本率均有改善，人保财险降至97.3%，平安财险降至97.9%，太保财险降至98.1% [9] * 主要受益者：行业龙头人保财险将是监管利好的最大受益者，并可能实现行业最佳业绩 [3][8] 其他重要内容 * 报告目标：识别未来趋势，挖掘增长机会，并筛选出在寿险和财险领域中最具竞争优势的领先企业 [4] * 总体结论：对2026年中国保险业两大板块均持积极看法，寿险机遇源于宏观和周期性的财富转移，财险优势来自监管驱动的结构性改善 [8] * 投资策略：应聚焦于在两大趋势中均处于领先地位的市场龙头企业 [8] * 具体推荐： * 中国人寿：买入评级，目标价HK$38.00，因其市场领导地位和稳健的承保策略 [10][11] * 中国平安：买入评级，目标价HK$79.00，预计将从K型增长分化中受益 [11] * 人保财险：买入评级，目标价HK$21.20，预计是财险监管利好的最大受益者 [11][12] * 中国太保：买入评级，目标价HK$44.40 [12] * 人保集团：买入评级，目标价HK$7.80 [12]