纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观经济与主要经济体（美国、欧洲、日本、亚洲、中国）[1][2][5][21][26][30][35][38][44] * 全球金融市场（固定收益、外汇、商品）[2][48][56] * 科技行业（特别是人工智能与半导体）[9][13][29][37] * 全球并购市场[28][29] 核心观点和论据 宏观与政策展望 * 美国政策与经济：美联储2026年全年或降息两次，但通胀不确定性仍在[2] 预计2026年初美国经济表现强于预期，政府停摆影响消退及个人减税政策落地将刺激消费[29] 若特朗普的“大而美法案”落地，可能提振2026年GDP增速[25] * 欧洲经济与政策：欧央行暂停降息但维持宽松[2] 2026年经济增长主要由德国与法国驱动，德国财政扩张政策有望释放效应，但特朗普关税构成外部拖累[34] 财政刺激与投资需求将推升德债供给，收益率易升难降[34] * 日本经济与政策：日本央行政策偏紧[2] 薪资增速与实际工资改善是影响日本央行加息节奏的关键，内需有望支撑GDP增长[37] * 亚洲经济与政策：2026年印度GDP增长有望升至7.2%，高于2025年的6.5%[43] 越南有望在2026年9月正式纳入FTSE次新兴市场指数[43] * 中国经济与市场：全部A股盈利增速有望提升，受益于名义GDP加快增长、企业营收扩大及支持性政策[47] 从全球视角看，中国股票整体估值依然处于相对低位[47] * 财政与通胀：2026年美国、欧元区及德国财政赤字率将较2025年显著扩大[25] 2026年市场看关税对物价的影响可能在上半年继续传导，加上经济修复带来压力，使得央行政策仍有不确定性[25] * 外汇市场：2026年美欧日政策利率有望加速收敛，美元或弱势震荡[2] 历史上美欧利差收敛均指向美元走弱[49] 人民币受惠美元转弱与经济韧性支持，未来仍有温和升值空间[2] 按照7月以来中间价升值速度线性外推，26年人民币仍有升值空间[50] 资产配置与市场观点 * 固定收益配置：偏好3年以内久期[2] 低配日本政府债券，超配新兴国家政府债券[2] 超配美国投资级、美国高收益、欧洲投资级、欧洲高收益、新兴国家信用债券[2] * 美股与AI风险：AI科技巨头为支撑庞大资本支出，正以前所未有的规模涌入债券市场，导致其信用利差明显扩大，泡沫破灭风险正进一步累积[13] 市场已开始博弈2026年资本开支（Capex）兑现情况和2027-2028年指引，需留意Capex是否持续超预期[13] 未来市场将聚焦公司实际获利能力，若不如预期会带来股市波动[13] * 另类资产价值：在金融危机或市场剧烈调整期间，对冲基金通常展现出优于股票与债券的抗跌性[20] 根据J.P. Morgan资管研究，传统60/40投资组合若加入10%、20%或30%的另类资产配置，有望同时提升回报并降低波动，从而显著提高夏普比[20] * 历史经验与策略：经验显示当波动加大下美债有对冲股市风险效果[14] 美股修正15%后买入有很高的性价比[14] * 商品市场：在美联储降息预期、美元走弱、地缘政治风险及通胀对冲需求驱动下，黄金价格对其他贵金属的带动效应有望延续[56] 预计石油市场供应过剩态势将延续至2026年[56] 若委内瑞拉产量恢复至峰值250万桶（当前约100万桶），全球供应将增加1.5%，据彭博预测这可能令油价下跌近4%[56] 行业与公司动态 * 科技行业资本开支：2024-2025年，市场年初总是低估了资本开支的强度[13] * 日本股市板块：2025年日股上涨动能主要来自人工智能与半导体产业，预计2026年板块轮动将进一步扩大[37] * 全球并购活动：时隔三年全球并购案总量再次冲高，同比增长27%[29] 超过百亿规模的超大型并购案同比增长57%[29] 亚太地区同比增长92%[29] 跨境并购同比增长24%[29] AI领域支出激增、企业资产负债表改善及科技七巨头投资推动并购活动有望超越2025年表现[29] 其他重要内容 * 关键事件：2026年是21世纪2023年以来第二个G7国家无大选的年份[8] 11月美国中期选举共和党以微弱优势控制参众两院[8] 美联储主席鲍威尔任期2026年5月结束[8] * 杠杆率观察：人工智能行情以来，社会基本没加杠杆，和微观证据一致[10] 杠杆率波动，无趋势，当年的泡沫和杠杆无关[10] * 金融危机期间资产表现：在2007年次贷危机、2020年新冠爆发、2022年通胀飙升期间，MSCI全球股票、美元高收益债、对冲基金综合指数均出现下跌，但对冲基金跌幅相对较小[16]