行业与公司 * 行业：中国碳排放管控体系、绿色能源、环保、再生资源、电力、钢铁、轻工（造纸）、建筑、建材、电信及新能源产业 [1][2][3] * 公司： * 环保/再生资源：赛恩斯、高能环境、卓孚控股、飞南资源（再生金属）；英科再生（再生塑料）；华测检测、普尼测试（检测服务）；冰轮环境、龙净环保、世净科技、华光环能（CCS）；雪迪龙（二氧化碳在线监测） [2][12] * 垃圾焚烧/生物质能：瀚蓝环境、伟明环保、光大环境、绿色动力、长青集团、光大绿色环保 [10][11] * 生物质非电利用：卓为新能 [11] * 建材（减碳）：鲁阳节能、中材节能、海螺、华新 [23] * 轻工（造纸/碳汇）：岳阳林纸 [18][19] * 建筑（设计）：华阳国际 [20] 核心观点与论据 * 碳排放管控体系：中国正构建以配额、绿证、CCER为核心的碳排放管控体系，旨在约束排放企业、促进绿电发展、补偿降碳项目 [1][3] * 配额管理： * 已纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，计划2027年底前覆盖化工、焦运、造纸等所有主要排放行业 [1][3][4] * 配额基准值设定低于行业平衡值，迫使行业向外购买配额，形成降碳压力，政府会每年调整基准值 [1][4] * 2026年降碳重点工作包括科学开展考核，全面实施碳排放总量和强度控制，建立健全评价考核制度 [2] * 碳价与绿证： * 当前碳价下行是政府给予企业的缓冲期，电力行业配额核发基准值低于平衡值，设定每年降碳压力为 -0.5% [1][5] * 未来绿证将标注降碳量并与市场机制衔接，企业可购买绿证抵扣 [1][6] * 当前绿证价格低部分原因是政策意见稿规定两年有效期导致临期抛压，后续政策推进后，绿证、配额、CCER价格将相互锚定 [1][6] * CCER核发：需满足显著降碳效应、符合国家战略、具备“附加性”（即当前市场条件下不具备盈利性）等条件 [2][8] * 从碳达峰到碳中和的路径：当前阶段主要采用强度控制，未来将逐步转向总量控制 [9] * 电力行业： * 面临完成降碳目标与预期存在偏差的挑战，新能源运营商因市场化交易问题导致电价连续多季度下滑 [13] * 未来商业模式应类似火电，包括发电收入和绿证交易变现环境价值两部分 [15] * 随着新增高耗能需求进入及强制考核（如2026年钢铁、水泥、多晶硅、数据中心可能从监测转为正式考核），将推动绿证等价格中枢抬升，2025年绿证价格已从2元涨至8-10元 [14][15] * 钢铁行业： * 是排放最多的工业部门，占总体排放量约10% [16] * 自2025年起纳入碳排放考核体系，2025年为监测，2026年起将根据企业单吨碳排放量排名，后20%企业碳配额削减3%，前20%企业额外获得3%配额 [17] * 从2026年起，钢企将根据规范条件分为引领型、规范型和落后型，落后型将面临更高成本甚至退出市场 [17] * 建材（水泥）行业： * 碳排放占所有工业领域的10%至12%，按单位产值计算排碳量可能在大众品中排名第一 [21][22] * 当前政策主要采取强度控制，对企业成本影响较小（约3-5元），但景气差时可能加速小企业出清；计划从2027年起转向总量控制 [22] * 双控限产政策影响：对电信及新能源产业有正向拉动，加速能源结构转型，提升风电光伏发电量占比，为储能、特高压及相关设备提供发展机遇，并有助于加速光伏等领域落后产能退出 [24] 其他重要内容 * 环保行业投资方向： * 垃圾焚烧：现金流改善 [2][10] * 非电绿能：可再生能源制冷供热、制氢氨醇、生物质非电利用等 [2][10] * 再生资源：再生金属和再生塑料两大核心赛道 [2][12] * CCER典型案例：包括2023年10月首批核发的光热、海风、红树林林业项目，以及2025年初落地的公路隧道照明系统、瓦斯综合利用、草床植被修复、可再生能源制氢等项目 [2][8] * 新能源制氢氨醇：目前处于政策密集期，是从0到1向1到10过渡的阶段 [11] * 轻工（造纸）行业：关注碳汇业务，如岳阳林纸利用速生林资源参与未来碳汇交易 [18][19] * 建筑行业：降碳重点在设计环节，因其决定项目生命周期内大部分时间的排碳能力 [20] * 建材细分优势行业：如鲁阳节能、中材节能通过产品（如陶瓷纤维）帮助下游企业节煤降碳，将受益于整体降碳趋势 [23]