电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：电力设备行业，具体聚焦于国家电网投资驱动的电网建设领域，包括特高压主网、非特高压主网及配电网[1] * 公司：提及多家上市公司作为核心标的，包括主网相关的平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工、思源电气；配网相关的三星医疗、东方电子、四方股份[3][9] 核心观点与论据 1. 国家电网“十五五”期间整体投资趋势 * “十五五”期间（2026-2030年）整体投资预计年均复合增速为 5.5%~6%，并可能动态调增[1][4] * 对比“十四五”期间实际投资接近 2.9 万亿，高于最初规划的 2.5 万亿[4] 2. 2026年电网投资增速显著提升 * 2026年国家电网固定资产投资增速预计接近 10%，明显高于2025年的 6.2%[2] * 主网投资占比将从2025年的 45% 提升至 47%~48%[2] 3. 主网（特高压与非特高压）投资加速 * 特高压建设将提速：“十五五”期间特高压年均增速预计 10%~15%，总投资保底 4,500 亿 以上，或可达 5,000 亿 左右[1][4] * 特高压线路规划：包括至少 16 条直流 和约 20 条交流 线路[1][4]，2026年已开始建设多条新项目（如四川攀西、当月直流）[4] * 2026年特高压投资增速预计超过 10%[2] * 非特高压主网也将快速增长，以确保能源基地送出网络稳定性（如三北地区推进750千伏网络建设）[1][4] 4. 配网投资聚焦结构化领域 * 2026年配网投资增速约为 4% 左右[2] * 投资重点集中在三个结构化领域[2][5][6]： 1. 老旧设备更新改造：包括变压器和开关[5] 2. 提升配网可靠性：特别是农村电网和城市城中村[5] 3. 提高分布式光伏承载力：通过变压器扩容等长效机制解决，2026年已在安徽、山东、河北等地开始进行[1][6][8] * 同时推进配网数字化、智能化，提高一二次融合设备渗透率[1][6] 5. 配网存在大量补强空间 * 一次设备：农网和台区连接薄弱，需结构性加强；分布式光伏承载能力需提升[1][8] * 二次设备：农配网台区智能终端覆盖率不到 15%，急需加强计量、通信、监控、传感终端等设备投资，以实现高级功能[3][8] 其他重要内容 1. 核心标的成长性与业绩预测 * 平高电气：预计2026年净利润增速 20%，主要源于1,000千伏组合电器订单充沛及550千伏GIS订单增长[9][10] * 许继电气：预计2026年净利润增速 15% 左右，特高压换流阀及控保系统收入预期翻倍增长[9][10] * 中国西电：预计2026年净利润增速 15% 左右，近期中标藏东南到粤港澳项目 12.8 亿，市场份额 21%[9][10] * 国电南瑞：预计2026年净利润增速 10%，特高压换流阀核心元器件IGBT将在2026年开始实际运用[9] * 特变电工：预计2026年净利润增速接近 20%，在国网业务领域取得突破[9] * 思源电气：预计2026年净利润增速 45% 左右，750千伏GIS份额大幅增长[9] * 四方股份：预计2026年净利润增速 16%，有望通过区域联采提升份额[9][10] 2. 公司估值参考 * 许继电气2026年估值约 23 倍[10] * 中国西电目前估值约 50 倍[10] * 四方股份2026年估值约 34 倍[10] 3. 市场格局与机会 * 区域联采政策有望打破区域性门槛，帮助部分公司（如四方股份）提升份额[9][10] * 国电南瑞在数字化领域表现突出，许继电气产品线齐全（一二次设备均有布局）[3][9]