行业与公司 * 行业为债券市场（固收）及宏观经济政策分析[1] * 涉及公司类型包括银行（如工商银行、兴业银行）[10]、城投公司[10]、以及通过产业基金支持的人工智能、新材料、生物制药、高端装备制造等领域的企业[13] 核心观点与论据 债券市场观点与策略 * 当前债市不宜过度悲观，建议采取中性久期策略[1][2] * 未来利率上行空间有限，10年国债利率在1.9%1.95%被认为是顶部区间[2] * 后续需关注配置盘加大配置力度和降息预期交易带来的机会[1][2] * 超长债方面，30年与10年国债利差逼近50BP，存在修复可能[1][2] * 具体投资组合可关注四个位置：5年左右正金、510年二永债、超长期高利率位置、10年国开债交易机会[1][3] * 个券选择建议：30年老券相较新券性价比更强[1][4]；50年国债（如25特3）和10年国开债（如250,220）性价比尤为突出[4]；50年与30年的凸点利差处于相对偏高位置，50年国债机会更佳[4] * 信用债方面：3年二级资本债净carry水平约30BP，下行空间有限[1][3]；5年二级资本债仍有少量下行空间[1][3]；10年二永债受赎回新规影响表现较好[1][3]，建议持有5~10年二永债，等待下行后止盈[3] * 国债期货对冲策略适用于短期利率显著上行风险或国债期货价格较高时[5][6]，通过做空贵的资产提高组合票息[5] * 长期来看，持续使用久期为零的对冲策略难以跑赢单纯持有现券的组合[1][6] 宏观经济与政策分析 * 2026年财政政策保持积极，广义财政赤字率大概率在10%左右（2025年为GDP占比9.8%）[17] * 财政部强调扩大财政支出盘子，加强财政与金融协同[2][7][8] * 政策工具包括：超长期特别国债、专项资金[1][7][8]、政策性金融工具（过去一个季度投下5000亿元，拉动2000多个项目，总杠杆效应达7万亿元）[8]、专项债（2026年规模预计达4.9万亿元）[14] * 一季度银行集中发放中长期贷款，以支持项目开工[1][7][8] * 国家要求增加中央预算内投资，2026年额度预计超过去年的7350亿元，资金集中于重大工程项目且杠杆效应高（1亿元投资可能带来11至20倍后续资金）[13] * 各地政府因地制宜推进项目建设：安徽侧重基建[1][7]，广东、江苏、浙江侧重产业和园区[1][7] * 政府高度重视解决民营企业和农民工工资拖欠问题，以确保春节假期消费[2][9]，措施包括监测预警、数据上报、地方官员考核和信用惩戒[2][9] * 清理欠款力度加大并取得进展，多家银行主动向城投公司提供流动贷款以帮助偿还工程欠款[10] * 扩大内需具体措施包括：推进连续多年的就业项目保障长期就业[17][18]、及时偿还政府和国企拖欠款项[18]、扶持中小企业和出口型企业[17][18]、在民生领域（生育托幼、基础教育、大病医疗等）进行投资以解决居民消费后顾之忧[18] * 金融协同支持民营企业措施包括：设立支农支小及支持中小微民营企业再贷款（共1.5万亿元）并降低利率[21]、支持科技创新与技术改造贷款[21]、推动服务消费与养老再贷款[21]、为中小微企业发债提供快速通道和贴息补贴[21]、设立专项担保机制及设备更新款贴息[21] 其他重要内容 * 建筑业商务活动指数从2025年11月的49.0上升至12月的52.8，受益于项目提前下达、政策性金融工具等因素[12] * 商务部门选择9个试点城市（如大连、宁波、苏州），聚焦电信、医疗康养、商旅和金融等特定行业，发展服务业经济[11] * 审计署2026年审查重点包括：粮食、能源资源、有色金属和稀土企业、房地产和地方政府债务管理、专项债使用情况、中小金融机构、国防领域及国有企业财务状况[14] * 服务消费占比增加，文化、运动、乐器及营养食品消费增长迅速[8] * 安徽省推出增加居民收入的具体措施，包括提供金融岗位、支持创业、开发理财产品、提高社保标准、开展工资集体协商等[20] * 国家统一大市场建设和重点行业产能治理已见成效，但仅限部分行业[8] * 在地级市换届过程中，强调确保干部的忠诚与担当，纠正不作为或搞政绩工程的现象[15] * 对“全面、深刻、准确”理解国家战略部署提出三个层面要求：从国家战略层面领会、透彻理解目标、准确把握任务优先级[16]