行业与公司 * 纪要涉及的行业为化工行业，并重点讨论了基础化工、中游化工、玻纤、钾肥、磷矿石及农药（草铵膦/草甘膦）等细分领域 [2] * 纪要重点讨论的公司包括万华化学、华鲁恒升、巨石集团，以及钾肥领域的东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份，磷矿石领域的兴发集团、云图控股，农药领域的利尔化学、利民股份、江山股份、和邦生物、扬农化工、润丰股份等 [2][10][13][15][21] 核心观点与论据 行业整体观点 * 化工行业估值处于历史低位，头部企业如万华、华鲁的PB约为2.4倍，PE约为15倍，远低于历史高点（如万华历史PB高点约10倍），隐含利润弹性空间，具备长期配置价值 [2][4] * 中游化工板块受益于全球需求多元化，中国化工产能占全球40%以上，叠加海外能源压力及装置老旧，中国供给有望满足全球需求 [2][5][6] * 基础化工行业资本开支下滑，供给增速放缓，油价中低位利好中游盈利修复，全球经济复苏带动化工品需求增长，行业前景良好 [2][7] * 近期市场表现较好但基本面未显著变化，股价上涨核心逻辑在于流动性和配置需求（如保险资金），投资者在底部布局未来行情 [3] * 国家“反内卷”政策对供需平衡表向好的细分行业有加持效应，可能推动相关领域走出底部 [8] 重点公司分析 * 万华化学：回归股东利益最大化策略，MDI业务稳健（纯MDI需求增速8-10%，价格约17000元/吨；聚合MDI价格最低约14000元/吨），海外需求占比约40% [9] 石化业务丙烷到丙烯改造每吨可增厚毛利2000元 [9] 锂电材料聚焦磷酸铁锂和负极，有望成为行业头部 [9] 当前估值（PE约15倍）具备吸引力，应作为核心配置标的 [4][9] * 华鲁恒升：依靠低成本优势平台化发展，底部利润明确，煤气化平台技改和新项目投产带来增量 [10] 多个产品如电子级DMC、草酸等阶段性紧缺涨价，对报表产生积极影响 [10] 是强预期也强现实的标的 [10] * 巨石集团：玻纤行业供给格局由国内主导 [10] 2024年二季度管理层调整后回归利润中心，通过供需共振实现中高端产品价格稳中向上 [10] 预计2026年供给增速低于需求增速，推动价格上涨 [2][10] 其他细分行业与产品 * 氨纶、涤纶长丝、有机硅：在行业共识评价中表现突出，具备优化潜力 [11] 氨纶需求过去6-7年年均增长8-10%，开工率高，存在潜在出清逻辑 [11] 涤纶长丝大型投产期已过，需求稳步修复 [12] 有机硅需求多元化，头部企业通过控制开工率维持供需平衡 [12] * 钾肥市场：需求端持续扩张，预计2025年全球钾肥需求规模达7500万吨 [13] 供给端增长缓慢，2026-2028年全球供应增速每年约2.8%，远低于历史平均水平 [13] 供需偏紧格局加剧，支撑价格上行，本周钾肥价格3285元/吨，较月初上涨0.1% [13] * 磷矿石市场：需求端受磷肥刚性支撑及新能源（磷酸铁锂等）驱动，预计2026年磷酸铁锂将带动340万吨磷矿石需求增量，占比提升至12% [14][15] 供给端高品位磷矿石稀缺，新增产能落地困难，中期有效供应增长有限，延续高位景气 [15] * 草铵膦与草甘膦市场：2026年4月1日起中国取消或下调部分农药（包括草铵膦）出口退税率，将促使政策生效前加速出口，强劲支撑农药价格 [16] 草铵膦需求受转基因作物、替代效应等推动，自2021年起年需求增速保持30%-40% [17][18] 目前行业供给紧张，头部企业开工率超90%，库存仅半个月水平，1月16日草铵膦价格上涨至46000元/吨，短期内有望继续上涨 [19] 草甘膦与草铵膦为强替代品，常复配使用，价格联动性强 [20] * 农药行业整体：经历了艰难的去库存过程，目前海外大厂库存周转率优化，2026年采购需求上升和供给紧张将带动补库需求，实现量增价涨 [21] 其他重要内容 * 万华化学2025年股价下跌反映市场悲观预期充分定价，当时市值约1700亿元，估值约12-13倍，性价比较高 [9] * 磷矿石领域建议关注兴发集团和云图控股，两家公司分别新增645万吨和690万吨磷矿产能，并在下游磷酸铁等新兴应用领域布局成熟 [15] * 草铵膦行业目前毛利润为负，每吨亏损1.1万元，全国总产能15.1万吨，2025年实际产量12万吨，政策与行业自律将加速出清和整合 [16] * 农药行业重点推荐公司包括利尔化学、利民股份、江山股份、和邦生物，以及专注于海外制剂出口的扬农化工和润丰股份 [21]