涉及的行业与公司 * 行业：美国电力市场、数据中心行业[1] * 公司/机构：高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）作为研究发布方[1] 美国能源信息署（EIA）[1] 区域输电组织（PJM、ERCOT、MISO）[1][7][9][12][15][20][22][24] 数据提供商（Aterio、Bloomberg、Haver）[4][6][9][11][14][18][22][25][30][33][37][40][44][46][50][52][55][58] 核心观点与论据 * 数据中心是推动美国电力需求增长和电力市场趋紧的关键力量：美国数据中心月度新增容量在2025年12月达到创纪录的1.4吉瓦，年度新增容量在2025年达到创纪录的10吉瓦[1] 数据中心帮助推动2025年1-10月美国总电力需求同比增长2.8%，为过去20年最高增速[1] 这导致2025年美国超过一半的区域电力市场达到临界紧张状态[1] * PJM电力市场（大西洋中部）的预测调整反映了数据中心电力需求的短期与长期前景：PJM将其2027-2029年夏季峰值电力需求年均增长率预测从3.5%下调至3.1%，暗示短期增长可能放缓[1] 但在2025年夏季峰值需求创下新高后，PJM将其10年夏季峰值需求年均增长率预测从3.1%上调至3.6%，表明对长期增长更为乐观[1] 这些预测变化与高盛的观点一致[1] * 短期市场紧张可能减缓数据中心扩张：PJM市场在2025年已达到临界紧张状态，加上输电瓶颈，使得市场运营商难以按先前预测的速度在未来几年批准大规模的负荷增长[1] * 长期电力需求增长动力依然强劲：来自数据中心的增量电力需求，以及电动汽车、工业活动增加等电气化进程，将继续推动美国电力需求增长[1] PJM上调的长期预测表明，市场运营商预计这些制约因素将在本十年后期得到解决，从而在2030年代实现更高的电力需求增长[1] * 对紧急政策计划的评估：为应对市场紧张和可负担性压力，特朗普总统与东北部多州州长于1月16日提议在PJM进行批发电价拍卖的紧急计划，要求科技公司为新发电容量提供长期合同资金[1] 高盛认为，若该计划执行，可能会增加在PJM（及美国其他可能推出类似计划的区域电力市场）建设和使用数据中心的成本，但对当前及未来数据中心新增容量及相关电力需求增长的影响有限[2] 理由是：1) 电力成本并非数据中心扩张的主要驱动力；2) 未来几年数据中心市场将保持紧张，激励更快而非更慢的数据中心扩张，因为高盛的股票研究同事预计数据中心需求的增长将继续超过供给的增长[2] 该紧急计划对PJM整体市场紧张程度和电费的影响仍不明确，取决于市场运营商如何实施其应对方案[2] 其他重要但可能被忽略的内容 * 数据中心新增容量高度集中：美国数据中心新增容量高度集中在PJM等电力市场[4] 过去一年，德克萨斯州、俄亥俄州、弗吉尼亚州和佐治亚州新增的数据中心电力需求容量最多[53] 预计2026年1月，这些州将继续新增最多的数据中心电力需求容量[56] * 近期电力需求与发电量动态：根据初步高频数据，2025年11月/12月美国总电力需求可能出现同比下降[32] 2025年底美国总电力需求大致与2024年持平[28] 2026年初美国总发电量开始低于2025年水平，主要受天气驱动[61] 经天气调整后，2026年初美国总发电量与2025年基本一致[63] * 发电结构变化：在美国电力供应中，火电（天然气和煤炭）份额比去年同期低约5个百分点[69] 在火电中，天然气发电份额高于去年[66] 但进入新年以来，受天气驱动，天然气发电的同比降幅扩大[71] 由于天然气价格从2025年12月的高点回落，煤炭发电竞争力下降，导致其同比转弱[76] * 可再生能源发电表现：太阳能发电量因产能增加而继续同比增长[82] 尽管新增了近9吉瓦的产能，风力发电量已恢复到2025年水平[83] 自2025年11月以来，水力发电量显著增加，远高于2025年水平[87] * 储能与电力损耗：自2025年12月以来，由于需求降低导致储能需求减少，电池电力供应急剧下降[85] 美国电力输配电损耗已增至总发电量的8%以上[73] * 各领域电力需求细分：2025年底商业电力需求降至2024年水平以下[35] 自2025年10月以来，住宅电力需求已恢复同比增长[37] 2025年底工业电力需求增长转弱[42] * 电力需求与GDP增长关系：2025年第三季度，美国电力需求增长与美国GDP增长之间的差值虽仍为正，但随着9月最新数据的公布，差值已收窄[46]