涉及的行业或公司 * 行业：国防与航空航天、可持续投资、人工智能与自主技术、反无人机技术、双用途技术[1][2][3] * 公司：欧洲航空航天与国防公司（如空客、BAE系统、赛峰、莱茵金属、萨博、莱昂纳多、亨索尔特、泰雷兹、MTU航空发动机、罗尔斯·罗伊斯、梅尔罗斯工业、达索航空、英德拉系统公司）、美国国防科技公司（如安杜里尔工业、Axon Enterprise、Palantir）、其他涉足国防领域的非传统A&D公司（如蒂森克虏伯、SES、米其林、历峰集团、圣戈班、德科集团、普睿司曼、Syensqo、Bridgepoint集团、Agility Global、道达尔能源、拜耳）[9][21][22][27][36][43][44] 核心观点和论据 1 可持续投资框架下的国防投资趋势：排除条款放宽与配置增加 * 欧盟委员会在可持续金融框架下明确，有争议武器仅限被禁止的武器（如地雷、生化武器、集束弹药），不包括核武器[5] * 可持续投资者对A&D行业情绪改善，排除条款的放宽主要集中在第8条基金而非第9条基金[14] * 排除条款放宽主要发生在常规武器领域，尤其是轻武器，核武器排除也有所放宽[15][16][18] * 截至2025年9月的数据显示，可持续基金对A&D行业的配置增加：第9条基金配置上升5个百分点至16%，第8条基金配置上升约10个百分点至56%[21] * 第9条基金偏好欧洲商业航空航天公司和以技术为主导的美国国防公司（如Axon Enterprise、Palantir），而第8条基金的增配则广泛覆盖整个行业和地区[22][23][27] 2 安全主题成为投资焦点，催生专门策略 * 2025年，安全主题获得了最高的净资金流入，甚至超过了人工智能与大数据[10][12][29] * 预计2026年安全主题将持续突出，涵盖国家安全、国防、关键矿物安全、资源效率、能源安全和网络安全[10] * 与客户的对话表明，越来越倾向于推出专门的“安全”或“主权”主题投资策略，而非在现有可持续产品范围内进行修改[29] 3 双用途技术成为关键趋势，美国更为显著 * 投资者从两个角度关注双用途技术：一是看重同时具有民用和国防用途、能创造更广泛社会价值的技术；二是那些仍排除国防投资的投资者，希望识别出产品可能转向国防终端市场的公司[30] * 围绕核相关排除的讨论更加细致，投资者区分专门为核弹头设计的产品与可核常两用的部件（如巡航导弹系统）[31] * 从公司角度看，这一趋势在美国比在欧洲更明显，民用制造设备正被重新用于快速扩大国防生产[9][32] 4 自主武器发展由私营领域主导，公共公司聚焦“僚机”能力 * 自主武器领域的活动在私募市场比公开股市更活跃，政府与私营公司合作开发自主能力[33] * 在公开市场，该领域的增长主要是无机增长，通过收购或与从事该领域的私营公司合作[34][36] * 尽管投资活动增加，但有意义的实际部署预计要到2030年代中期，当前重点是用于监视和支援的“僚机”能力，而非完全独立的作战角色[9][35] 5 战争成本下降推动反防御技术发展，引发排放担忧 * 对低成本反制技术和反防御技术的关注度上升，是对进攻性能力成本下降（尤其是低成本无人机普及）的直接反应[38] * 例如，定向能武器（激光系统）每次射击成本可低至10英镑，反无人机干扰系统作用距离为2-10公里[39] * 从投资者角度看，一个关键问题是降低战争成本的努力如何影响公司的近期排放目标，范围3排放可能在近期面临压力[9][40] 6 国防收入影响超出传统A&D领域，公司重组以释放价值 * 投资者关注点转向识别传统A&D领域之外、正将更多收入转向国防活动的公司和行业[41] * 例如，蒂森克虏伯、英德拉系统公司、SES的国防相关产品/服务收入占比超过5%[9][43] * 更广泛的公司重组趋势包括：分拆国防业务以释放估值上升潜力（如TKMS分拆），或将国防资产出售给专业公司（如依维柯国防部门出售给莱昂纳多）[43] 其他重要内容 欧洲国防行业展望：从估值重估转向盈利上调 * 基于北约新目标，预计到2030年欧洲国防支出将达到GDP的3%，这意味着7%的复合年增长率，到2030年总支出将超过7000亿美元，比2024年水平高出约50%[47] * 2026年的关键发展将是详细的国家层面国防预算，这将推动订单势头和盈利预测的上行[47] * 行业叙事正从估值重估故事转向盈利上调故事，市场关注点转向订单、执行和估值[47] * 已有证据显示，2026年1月15日，欧盟委员会批准了8个国家的国防计划，并提交了根据SAFE基金（1500亿欧元）提供380亿欧元财政援助的提案[48] 数据来源与免责声明 * 分析基于截至2025年9月30日的Morningstar和Factset数据[12][19][25][28] * 报告包含摩根士丹利潜在利益冲突的声明[7] * 报告包含广泛的法律、监管和披露信息，涉及研究认证、评级定义、全球分销和特定国家/地区的合规要求[49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93]