公司：PetroTal Corp. (OTCPK:PTAL.F) * 公司是秘鲁最大的原油生产商，核心资产为Bretaña油田[5] 核心观点与战略 * 2026年核心战略为“纪律性重置”：并非增长导向，旨在保护流动性、结构性重置成本基础、并在油价承压期保留Bretaña资产的期权价值[3] * 2026年三大核心目标： 1. 保护流动性：资本分配决策以维持6000万美元最低无限制现金余额为准绳[5]；预算旨在年底持有约6000万美元可用现金[4] 2. 重置成本基础：预算包含对OPEX、举升成本和G&A的重大削减，包括大幅裁员，这些是结构性变化[6] 3. 为增长重新定位：预算保留了在第四季度恢复钻井的选项，计划定位两口开发井，这是恢复生产能力的八口井钻探计划的开始[6] * 长期投资逻辑不变：Bretaña是高品质资产，即使在每桶60美元的布伦特油价下仍具经济竞争力，且无需外部资本即可持续盈利性增长；公司已向股东返还超1.5亿美元[5] 2026年财务与运营指引 * 产量指引大幅下调：2026年平均产量指引约为12,000桶/天；2025年平均产量超19,000桶/天，年末产量略超15,000桶/天[3]；产量下降主要反映因钻机调试延迟导致的资本支出推迟[9] * 财务指标： * 预计产生约9000万美元净经营收入和3000-4000万美元调整后EBITDA[4] * EBITDA对油价敏感度：约每桶10美元，每1美元的油价变动对EBITDA影响约300-400万美元[23] * 资本支出预算为8000-9000万美元，包括持续的侵蚀控制支出和第四季度恢复钻井的假设[4] * 成本削减目标：目标将OPEX较2025年水平降低超过25%，G&A降低近20%[8] * 现金流与资产负债表：预算预计税后自由资金流为负6000-7000万美元，但这是有意且可控的；2026年未假设现金分红；公司以超1.1亿美元可用现金进入2026年[11][13] 运营挑战与应对 * 当前生产受水处理能力限制：目前约有5,000桶/天的石油产量因水处理能力限制而关闭[17]；恢复钻探后，新井含水率低，可替换高含水率井，从而快速恢复产能[17] * 水处理能力扩建计划：计划分两步将水处理能力从目前的17万桶/天提升至24万桶/天（预计2027年底）和32万桶/天（预计2028年底）[29]；更多水处理能力意味着可生产更多石油[29] * 钻机策略变更：决定从自有钻机（Amazonia-1）转向第三方钻井承包商，以降低风险[20]；与自有钻机相关的潜在结算成本已计入预算[26] * 储量与开发潜力：根据2024年末储量认证，仍有16口2P储量井待钻（8口1P，8口Probable）[9]；预计储量数字可能向上修正[18] 未来展望与资本分配 * 恢复增长时间表：钻井预计在2026年第四季度恢复[9]；八口井钻探计划旨在2027年中前将产能恢复至超过20,000桶/天[9]；2028年目标产量仍为超过20,000桶/天[27] * 股息重启预期：由于资本将用于钻探计划，2027年恢复股息支付可能困难，可能需要看到2028年或油价复苏[24] * 2027年资本支出说明：2026年预算中约4500万美元的钻井相关支出是“完全负担成本”，包括设施准备和钻机动员，而每口井1500万美元仅是钻井成本[26] * 融资需求：2026年预算无需外部融资，公司现金流足以执行其计划[22]