财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度销售额同比增长7.3%，非公认会计准则收益同比增长14.1% [4] - 2025年全年销售额同比增长7.9%，非公认会计准则收益同比增长11.5% [4] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流为3.79亿美元，2024年同期为3.324亿美元 [14] - 2025年第四季度自由现金流为3.392亿美元，创公司历史记录，2024年同期为3.034亿美元 [14] - 2025年第四季度资本支出为3980万美元，2024年同期为2900万美元 [14] - 2025年第四季度折旧和摊销费用为8460万美元，2024年同期为7720万美元 [14] - 2025年第四季度末净债务为21.2亿美元，总债务约24.8亿美元，现金为3.524亿美元 [14] - 2025年连续两年产生约11亿美元的自由现金流，年末杠杆率仅为1.4倍 [5] - 2026年第一季度公认会计准则每股收益指导区间为4.45-4.59美元，非公认会计准则每股收益指导区间为5.40-5.50美元 [15] - 2026年全年公认会计准则每股收益指导区间为19.76-20.22美元，非公认会计准则每股收益指导区间为23.45-23.85美元 [15] - 2026年全年收入展望约为63.7亿美元，非公认会计准则每股收益中点约为23.65美元，与当前市场共识一致 [6] - 预计2026年将呈现正常季节性，上半年销售额约占48%，收益约占46% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字成像业务：第四季度销售额同比增长3.4%，非公认会计准则营业利润率增长180个基点至24.7%，为自2021年完全整合FLIR以来的最高记录 [7] - 数字成像业务中，红外成像组件和子系统销售额增长超过20%，FLIR监控产品和完整无人机系统销售额增长，FLIR海事销售额创纪录 [7] - 工业机器视觉应用的传感器和相机销售额同比增长，但被X射线探测器和科学相机销售额下降所抵消 [7] - 2025年全年数字成像业务利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - 仪器仪表业务：第四季度总销售额同比增长3.7% [8] - 海洋仪器总销售额增长3.3%，主要得益于用于海上能源生产以及美国弗吉尼亚级和哥伦比亚级潜艇的互连器销售强劲，以及水下自主航行器创纪录的销售 [8] - 环境仪器销售额增长6.1%，主要来自气体安全、环境空气和排放监测仪器的更高销售额，以及实验室和生命科学仪器销售额的稳定 [9] - 电子测试和测量系统销售额同比增长1.4%，但较第三季度环比增长超过10% [9] - 仪器仪表业务第四季度非公认会计准则营业利润率同比略有下降，但2025年全年利润率增长36个基点至创纪录的28.4% [9] - 航空航天和国防电子业务：第四季度销售额同比增长40.4%，主要由Optics和Micropac收购以及其它国防电子和商业航空航天产品的有机增长驱动 [9] - 该业务非公认会计准则部门利润率同比下降，主要由于新收购业务的利润率相对较低 [10] - 工程系统业务：第四季度收入同比下降9.9%，部分原因是原定于第四季度的合同授予延迟 [10] - 尽管收入下降，但由于固定价格合同执行情况更好，该部门营业利润率提高了259个基点 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国防业务保持健康，短周期商业业务持续复苏，大多数产品系列实现环比或同比增长 [4] - 在数字成像领域，Teledyne FLIR表现非常出色，在无人机和其他国防监控系统方面表现尤为强劲 [4] - 在海洋仪器领域，自主水下航行器销售额创下纪录 [4] - 2025年第四季度订单出货比：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [41] - 2025年无人系统业务（空中、地面和水下）总收入约为5亿美元，预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [42][54] - 商业航空业务约占公司总业务的5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，而波音只占其中一部分 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“珍珠链”战略，持续进行补强收购，例如近期收购了英国高性能电化学气体传感器制造商DD-Scientific [5] - 气体传感器不仅是环境仪器中的关键技术组件，也是一个具有高经常性收入的诱人耗材业务 [5] - 2025年是公司资本部署历史上第二大年份，全年收购支出超过8.5亿美元，第四季度股票回购支出4亿美元 [5] - 公司战略重点在于卓越运营、有针对性的收购以及在认为市场未能反映其广泛技术和竞争力时进行股票回购 [12] - 公司历史上股票回购总额约12亿美元，仅在认为股票相对于同行和市场被严重低估时进行，第四季度的回购是机会主义的 [59] - 公司主要驱动力始终是收购，倾向于持续进行小型“珍珠链”式收购，同时也关注规模较大的收购（例如价值约10亿美元的收购） [59][60] - 如果找不到合适的收购目标，公司倾向于增加资本支出和研发投入，例如去年资本支出增加了40%，研发支出增加了10% [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的收入和收益前景保持合理信心 [5] - 预计2026年的增长将再次由长周期业务引领，但不同于近期，目前认为所有短周期业务在全年基础上都不会收缩 [12][13] - 杠杆率处于多年来的最低水平，为继续执行战略提供了充足的财务灵活性 [13] - 2023年和2024年，包括Teledyne FLIR、海洋仪器以及航空航天和国防电子在内的长周期业务的实力，很大程度上被工业机器视觉、电子测试测量以及实验室和生命科学等某些短周期市场的下滑所掩盖 [11] - 2025年的业绩证明了业务组合的平衡性和韧性，使公司能够削减成本、提高收益、大幅增加自由现金流并降低杠杆，同时进行收购和机会性股票回购 [11] - 随着一些工业市场的同比基数变得容易，其他市场开始初步复苏，长周期业务的实力开始显现 [12] - 外汇影响方面，全年贡献约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点，全年平均为40个基点 [62] - 在内存价格方面，公司认为净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀压力，但内存和存储供应商也是测试测量仪器业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 其他重要信息 - 第四季度获得了海军陆战队有机精确火力-轻型计划下的首个游荡弹药市场批量生产合同 [7] - 2024年12月19日，太空发展局授予了4份72颗第3批跟踪层导弹预警和跟踪卫星的主合同，公司被选为其中三家主承包商提供天基红外探测器 [8] - 游荡弹药市场的新项目LASSO正在开发中，公司是参与者之一 [52] - 数字成像业务第四季度利润率提升中，或有负债转回贡献了约50个基点 [21] - 预计2026年数字成像业务利润率将再提高约80个基点，达到约23.4%，并有望达到24%的目标 [21] - 太空发展局跟踪层项目在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入，利润率约处于平均水平，执行将从2026年开始，持续两到三年 [34][35][37] - 预计2026年有机收入增长大部分为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 各业务有机增长预期：数字成像约3.5%，航空航天和国防略高，仪器仪表约3.5%-4% [68][69] - 具体业务增长预期：环境仪器和测试测量增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 在测试测量业务中，高端专用示波器需求良好，以太网流量生成产品受益于向太比特级发展，协议分析仪业务在2026年初可能起步较慢 [77][78] - 在机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长 [81] - 在X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入展望的构成，有机增长与无机增长的比例，以及长周期与短周期业务的增长预期 [20] - 预计大部分增长为有机增长，约3.6%，非有机增长约4.2% [20] - 长周期与短周期业务增长差异不大，预计环境仪器和测试测量增长略高于2%，海洋仪器增长约5%，FLIR增长约4.6% [20] - 预计2026年全年短周期业务不会出现收缩 [20] 问题: 关于数字成像业务第四季度强劲的利润率、或有负债转回的影响，以及2026年的利润率展望和目标 [21] - 或有负债转回与裁员成本抵消后，为第四季度利润率贡献了约50个基点 [21] - 2025年第四季度利润率略高于24%，全年利润率约为22.6%，较上年改善约30个基点 [21] - 预计2026年利润率将再提高约80个基点至约23.4%，并有望达到24%的目标 [21] 问题: 关于2026年第一季度与全年收益增长指引所隐含的增速变化和年度节奏 [25] - 第一季度同比增长较快部分原因是上年同期基数较低 [26] - 传统上上半年收入约占48%，盈利能力约占46%，预计2026年也将大致如此 [26] 问题: 关于太空发展局第3批跟踪层合同的价值、利润贡献和持续时间 [33][35][37] - 该计划在未来几年将为公司带来超过1亿美元的收入 [34] - 利润率约处于公司平均水平 [35] - 执行将从2026年开始，持续两到三年 [37] 问题: 关于各主要业务板块第四季度及全年的订单出货比 [40] - 第四季度：仪器仪表整体约为1，数字成像高于1或1.06，航空航天和国防为1.25，工程系统低于1 [40] - 2025年全年订单出货比约为1.08 [41] 问题: 关于2025年无人系统业务收入及2026年增长预期 [42] - 2025年无人系统业务总收入约为5亿美元 [42] - 预计2026年将增长约10%至约5.5亿美元 [54] 问题: 关于创纪录的水下自主航行器销售的驱动因素以及相关政府资金的影响 [47] - 公司提供有人和无人水下航行器，是美国海军海豹突击队的唯一供应商，并持续产生零部件和维护收入 [48] - 新产品涉及海底基础设施、反潜战、观测测量等多个领域，例如滑翔机用于测量水温、密度和盐度以支持海军行动 [48] - 公司提供从浅水到深水（3000米以上）的多种自主水下航行器，在美国和欧洲均有销售 [49] 问题: 关于游荡弹药业务的进展，特别是与陆军相关的项目 [50] - 公司参与了名为LASSO的开发计划，该计划尚未完全公布 [52] - 除了已推出的游荡弹药，公司还在开发一些新产品 [52] 问题: 关于并购与股票回购的优先顺序和当前市场看法，特别是对大型并购的态度 [58] - 股票回购是机会主义的，仅在认为股票被严重低估时进行，历史上总额约12亿美元 [59] - 主要战略驱动力是收购，偏好持续进行小型“珍珠链”式补强收购 [59] - 对于大型收购（例如价值约10亿美元），目前看到的机会比2025年更令人鼓舞，但不愿为需要大幅整改的业务支付过高溢价 [60] 问题: 关于数字成像业务中外汇影响的贡献 [61] - 全年外汇贡献约为40个基点，第一季度为负，第四季度约为80个基点 [62] 问题: 关于内存价格上涨对公司业务的影响，以及成本转嫁能力 [65] - 净风险不大，某些业务可能面临供应成本通胀，但内存和存储供应商也是公司测试测量业务的重要客户，其资本支出增加对公司有利 [65] 问题: 关于各业务板块2026年有机增长预期，以及政府对国防公司资金使用可能施加限制的看法 [66] - 公司从未受他人行为驱动，偏好收购和投资自身业务 [67] - 如果找不到合适的收购，会倾向于增加资本支出和研发投入 [67] - 公司本质上是一家商业公司，尽管国防业务占比可能高达30%，且多为固定价格合同，不认为相关限制会适用于公司，同时由于股票回购较少，也不担心此问题 [68] - 有机收入增长预期：数字成像约3.5%，整体约3.5%-3.6%，航空航天和国防略高，仪器仪表约3.5%-4% [68][69] 问题: 关于波音737增产计划是否改变了对2026年库存去化的看法 [73] - 没有重大变化，公司商业航空业务占比仅约5%，其中仅约三分之一是原始设备制造商业务，波音只占其中一部分 [73] 问题: 关于测试测量业务的需求驱动因素，以及汽车等其他终端市场的改善情况 [77] - 高端专用示波器需求良好，来自汽车市场以及大型数据中心中的电机控制和电源控制领域 [77] - 以太网流量生成产品受益于以太网向太比特级（1.6太比特）发展 [77] - 协议分析仪业务在2026年初可能起步较慢，因为该业务依赖于大型芯片供应商发布新芯片的周期 [78] 问题: 关于传统机器视觉和CMOS X射线业务的复苏前景，以及特定终端市场的上行空间 [79] - 机器视觉方面，第四季度机器视觉相机和传感器均实现良好个位数增长，预计2026年整体工业和科学视觉将实现低个位数增长，主要受半导体掩模和晶圆检测、电子元件检测等领域驱动 [81] - X射线业务方面，预计2026年将同比持平，未将复苏纳入预期 [81]