行业与公司 * 宏观与科技行业：讨论聚焦于AI驱动的科技叙事对美国宏观经济的影响、发展阶段以及潜在风险，同时对比了中国在全球科技研发中的地位[1][3] * 半导体行业：AI技术对半导体产业链产生了全面影响，涉及成熟制程、存储、算力芯片等多个环节[11][12] * 商业航天与航空行业：指出了火箭、卫星、大飞机等细分领域的投资机会[17][18] * 人形机器人行业：行业正从零部件向关键总成阶段过渡，特斯拉产业链及垂直领域应用受到关注[2][19] * AI应用相关行业：涉及零售电商、AI眼镜、数据中心发电等多个AI赋能或受益的领域[24][25][26] 核心观点与论据 宏观与AI影响 * AI资本开支是美国宏观经济增长的关键驱动力，2025年主要科技公司资本开支规模约为3500亿至3600亿美元，占美国名义GDP约1%，并以每年60%至70%的速度增长，为宏观经济贡献约0.6%至0.7%的增速[1][3] * 预计2026年美国五大科技公司资本开支规模将达到5000亿至5100亿美元，高投资驱动的经济增长有望维持，但增速可能略有放缓[1][3] * AI产业高景气带动美股（尤其是大型科技公司）连续三年上涨，产生的财富效应支撑了美国居民消费[3] * 未来几年，美国科技叙事的关注点将从短期投资红利和财富效应，逐步过渡到依赖AI技术驱动生产率提升的长期红利，这一过程可能需要5至10年[5] 中国科技发展 * 中国研发支出已超过日本，位居全球第二，并与美国非常接近；中国PCT专利申请数量在2019年已超过美国，成为世界第一[1][8] * 中国的科技进步目前主要停留在大国博弈和资本市场层面，尚未完全落实到实体经济中，对劳动生产率的直接提升仍有距离[1][7] AI泡沫论与商业价值 * 认为AI不存在泡沫，论据包括：1）Cloudy Code等工具已显著提升工作效率；2）谷歌、Meta等公司证实AI提升了广告和搜索效率；3）沃尔玛、SalesForce等企业通过大模型赋能提高了应用效率；4）微软等互联网巨头拥有正向自由现金流支持AI资本开支[1][9][10] * 当前市场对AI泡沫存在担忧，但难以断言存在真正泡沫，论据包括：1）OpenAI等初创公司业务量快速发展，融资顺利（如OpenAI估值达8300亿美元）；2）早期巨大资本开支是每轮超级大周期的特征，AI硬件投入阶段预计至少持续1-2年；3）Chatbot等应用正在逐步落地，市场预期已有所调整[13][15][16] 对半导体行业的具体影响 * 成熟制程涨价：AI带来的增量需求导致中芯国际、华虹等公司的8寸制程价格上涨[12] * 国产算力与存力崛起：长鑫长存等公司上市带来从设备到各方面的投资机会[14] * 海外算力增长加速：英伟达2025年Q3营收增速加快，Q4指引进一步加速；台积电将AI芯片年均复合增速预期从45%上调至55%以上[14] * 端侧算力推进：OpenAI新硬件、Gemini模型正向终端渗透，三星计划在2026年底将Gemini模型渗透到8亿台终端设备中[14] * 半导体大周期启动：下游需求爆发叠加上游供给约束，导致多种品类（如英特尔、AMD CPU及日月光先进封装）出现涨价缺货现象，行业正从库存周期转向需求周期[16] 商业航天投资机会 * 火箭总装与核心发动机：技术壁垒高，市场空间大，相关公司如博力特、银邦、飞沃、奥华科技[17] * 卫星载荷：相控天线和激光通信（实现手机直连后需求大增），相关公司如震雷科技、陈昌科技、国博电子、上海瀚讯、升龙通信、恒电子[17] * 卫星减重新材料：包括碳纤维和M33材料等，相关公司如华秦科技[17] * 终端设备：对地面站、手机端、汽车端的硬件软件要求高，相关公司如国博电子、海格通信[17] 商业航空投资机会 * 大飞机交付拐点：国产化进程加快，特别是在发动机等核心瓶颈环节取得突破，相关公司如航发科技、航发动力、航发控制、万泽股份、华新科技[18] * 机载设备国产替代：外资供应商密集，但国产替代加速，相关公司如中航机载、健康装备北盟高科[18] 人形机器人行业 * 行业正从零部件阶段过渡到关键总成阶段，当前最有竞争优势的是与Tier one形成模组能力强的关键总成环节[19] * 看好原因：特斯拉V3机器人进展（原型机预计2026年2或3月出现）降低了市场担忧，带来了投资机会[20] * 特斯拉产业链公司：包括三花、拓普、恒立液压等，特斯拉目标是将人形机器人成本降至2万美元，非常重视成本控制和供应链韧性[21][22] * 垂直领域机器人：看好缝制（杰克科技）、包装（永创智能）、搬运（安徽合力、杭叉集团）、汽车生产（优必选）等细分领域，这些公司可利用行业积累形成小模型[23] 其他AI赋能领域 * 数据中心发电：美国数据中心需自建电站，发电需求急迫度上升，杰瑞股份从2025年11月至2026年1月连续获得3亿美元数据中心发电机订单；联德股份切入美国数据中心能源赛道，提供制冷端压缩机等设备[24] * AI赋能零售：小商品城通过AI工具（如AI设计、AI视频翻译）提高订单增量达30%以上；代运营企业利用AI工具深度学习消费者偏好，提高经营效率[25] * AI眼镜：预计未来五年全球AI眼镜出货量及销售额将增长超过50%，产业链中具备超薄镜片生产能力、贴合技术及渠道优势的企业将受益，如康耐特光学、明月博士眼镜[26] 其他重要内容 * 推荐关注标的：在AI技术影响半导体行业的背景下，提及中芯国际、工业富联、中微公司、蓝起科技等公司值得关注[1][14] * 投资持续性：提及将AI相关GPU的折旧周期延长到5~6年是合理的，因为一些早期GPU仍然满负荷运行[10] * 高端卡与模型裂变：高端卡（如GB200、GB300）在数据中心的大规模使用，将推动训练侧模型裂变，该逻辑有望在2026年上半年开始演绎[16]