涉及的公司与行业 * 行业：美国互联网、美国中小市值软件、云计算基础设施与软件、云原生消费型基础设施软件[1] * 公司： * 亚马逊 (AMZN)：核心关注其云服务部门AWS[1][6][7][8] * Datadog (DDOG)：云监控与分析平台[2][7][9] * Twilio (TWLO)：云通信平台[7][10] * Cloudflare (NET)：内容分发网络与网络安全服务[2][7][11] * 其他提及公司：微软Azure、MongoDB (MDB)、Snowflake (SNOW)[31][45][49] 核心观点与论据 * 核心分析框架：AWS单点登录页面网络流量数据与下一季度AWS非AI收入存在强相关性，可作为领先指标[1][34][35] * 对2025年第四季度及近期趋势的观察： * 2025年下半年强劲的网络指标信号预示着AWS及Datadog、Cloudflare等关联基础设施公司第四季度收入将加速增长[2] * 2025年第三季度网络指标是自2021年以来最强劲的，第四季度上半段延续了此势头[2] * 但2025年的增长势头在感恩节前见顶，随后在年底前出现回落，可能因IT部门在感恩节前已完成2025年目标，且年底假期安排独特[2][20] * 对2026年的展望与预测： * 2026年上半年：预计同比增长将加速，因将面临更低的同比基数[4][14] * 基于CIO调查，2026年初始IT预算为2018年以来最强劲，投资重点集中在云现代化和平台投资[4][14] * 希望2026年能避免过去几年第一季度出现的特殊干扰因素[3][13] * 2026年下半年：加速增长将更具挑战性，因将面临2025年下半年的高基数对比[5] * 2026年关键：AI需求与支出，以及尽管产能大幅增加但仍持续的供应不足环境[6][15] * 对AWS的具体分析： * 企业核心支出目前表现良好[6][15] * 持续的收入加速需要执行其在2025年第三季度提出的到2027年将AWS容量翻倍的指引，尽管对Trainium和潜在产能延迟存在担忧[6][15] * 预计第四季度和2026年上半年将出现强劲加速[6][15] * AWS的AI收入水平与滞后两个季度的Azure AI收入高度相关[45] * 对其他云消费关联公司的影响： * AWS作为主要超大规模云服务商，是云工作负载总量的良好风向标，对Datadog、Cloudflare、Twilio等公司具有指示意义[49] * Datadog的非AI收入与AWS的非AI收入增长高度相关[50] * Cloudflare和Twilio的收入增长也与AWS非AI收入增长显示出合理的强相关性[51][53] 其他重要内容 * 历史季度回顾与干扰因素： * 2023年第一季度：云优化和硅谷银行倒闭导致增长停滞[3][13] * 2024年第一季度：初期良好，但AI打乱了IT优先级，直到2025年新预算到位才缓解[3][13] * 2025年第一季度：2月开始的DOGE导致IT项目暂停，4月因宏观/关税问题出现消费下滑，随后加速并在年底表现强劲[3][13] * 2025年动态：4月“解放日”宣布后引发广泛衰退担忧，IT支出暂停，导致消费下滑；7月后随着经济对DOGE和关税影响淡化，项目恢复且参与度更高[31] * 投资建议与估值： * 亚马逊：维持“跑赢大盘”评级，目标价300美元[7][8] * Datadog：维持“跑赢大盘”评级，目标价180美元[7][9] * Twilio：维持“与大市同步”评级，目标价119美元[7][10] * Cloudflare：维持“与大市同步”评级，目标价131美元[7][11] * 财务预测摘要： * 亚马逊：预计2025年营收7160.77亿美元，调整后每股收益7.31美元；2026年营收8083.40亿美元，调整后每股收益8.31美元[7][56] * Datadog：预计2025年营收34.25亿美元，非GAAP每股收益2.05美元；2026年营收43.60亿美元，非GAAP每股收益2.85美元[7][57] * Twilio：预计2025年营收50.65亿美元，GAAP每股收益5.07美元；2026年营收56.92亿美元，GAAP每股收益5.83美元[7][58] * Cloudflare：预计2025年营收21.71亿美元，非GAAP每股收益0.94美元；2026年营收29.38亿美元，非GAAP每股收益1.58美元[7][59] * 方法论说明与数据调整： * 网络指标供应商于2024年8月更改了数据收集方法，对历史估计数据进行了调整[41] * 图表中排除了因AWS一次性折扣、积分或数据不连续性导致的异常数据点[42] * 风险提示： * 亚马逊：面临多国反垄断和隐私调查、新投资周期可能压缩利润率、核心业务市场份额流失等风险[67][68] * Datadog：面临竞争加剧、利润率扩张不及预期、执行失误等风险[68] * Twilio：面临并购活动放缓、CPaaS行业增长放缓、竞争加剧等风险[69] * Cloudflare：面临与云增长挂钩、销售模式转型执行风险、收入能见度较低、估值较高等风险[71]