中国互联网行业研究纪要关键要点 涉及行业与公司 * 行业：中国互联网行业，重点关注人工智能、云计算与数据中心、游戏与娱乐、电子商务、本地服务、在线视频、社交、货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等垂直领域[1][2][9] * 公司：阿里巴巴、腾讯、拼多多、字节跳动、快手、百度、网易、哔哩哔哩、美团、满帮集团、贝壳找房、途虎养车、BOSS直聘等[2][8][12] 2026年六大关键人工智能主题 * 人工智能与广告技术：推动广告预算进一步向基于投资回报率的广告产品转移，并催生新的答案引擎优化和生成引擎优化营销策略[1][19] * 人工智能模型突破：可能围绕长上下文、多模态、世界模型/物理人工智能以及更具成本效益的架构展开[1][22] * 面向消费者的助手与超级入口：2026年可能标志着面向消费者的聊天机器人和助手大量涌现，并形成人工智能超级入口[1][23] * 下一代芯片获取：决定中美顶级人工智能模型之间差距的关键因素[1][24] * 全球化拓展与商业模式：通过“开源+闭源”相结合的模式，增加货币化能力，持续进军全球市场[1][26] * 人工智能推理需求激增：面向消费者和企业的需求推动人工智能代币使用量超高速增长，进而驱动云收入增长和数据中心需求[1][27] 2026年战略展望与投资主题 * 战略转折年：2026年是中国互联网巨头加大面向消费者人工智能投资、围绕创建人工智能超级入口展开竞争、并努力捍卫各自核心地位的战略转折年[2] * 长期看好标的：阿里巴巴和腾讯被视为长期投资的最佳选择，阿里巴巴因其人工智能全栈能力，腾讯则作为关键的人工智能应用代表[2] * 三大投资框架： * 盈利交付与增长：推荐标的包括GDS、VNET和阿里巴巴[2] * 人工智能与全球化叙事变化：推荐标的包括快手、拼多多、腾讯和网易[2] * 股东回报：推荐标的包括满帮集团和网易[2] * 子板块偏好更新：将云计算与数据中心、游戏与娱乐、人工智能模型列为前三大偏好子板块[2][14] 2025年12月用户参与度趋势 * 总体趋势：前400名移动应用总使用时长同比增长+7%，高于11月的+5%[3] * 人工智能生成内容与聊天机器人：国内AIGC应用参与度环比增长+16%，主要由豆包和通义千问驱动[8] * 电子商务：参与度同比增长+10%，京东、淘宝、拼多多使用时长分别增长+38%、+9%、+5%[8] * 社交：参与度同比增长+5%，微信和微博使用时长均增长+5%[8] * 视频：参与度同比增长+10%，抖音表现强劲，但快手及长视频应用参与度持续疲软[8] * 游戏：参与度同比增长+8%[8] * 本地服务：参与度同比增长+10%，美团参与度同比下降-1%，高德地图因本地服务计划参与度强劲增长+19%[8] * 其他垂直领域：货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等参与度保持健康增长[12] 人工智能领域最新发展 * 模型性能与成本：美国人工智能模型在最新发布/更新后重新占据领先地位，中国模型在成本与速度方面具有差异化优势[26][32][37] * 推理需求与代币使用：字节跳动豆包大模型的日代币使用量已超过50万亿，显示出人工智能采用/代币使用的持续强劲势头[27][41] * 云计算收入与资本支出：阿里巴巴云收入在9月季度同比增长34%，预计未来季度将继续保持强劲增长，资本支出预测处于市场高位[27] * 芯片供应动态：中美芯片在内存容量、互联速度等方面存在差距，英伟达下一代芯片架构的性能飞跃是关键变量[24][65][66] 电子商务与本地服务详细数据 * 平台商户DAU份额：阿里巴巴/拼多多/抖音商户应用DAU份额分别为35%/22%/20%[8] * Temu全球表现：12月全球月活跃用户数环比持平，为5.34亿，美国月活跃用户数环比下降-2%，占全球月活跃用户数的15%[8] * 外卖参与度：美团外卖应用用户参与度同比下降-14%，饿了么用户应用参与度同比下降-53%，但饿了么商家应用参与度同比大幅增长+125%[8][126] * 即时零售参与度：12月使用时长同比增长+16%[127] 在线娱乐详细数据 * 短视频竞争格局：抖音主应用和极速版使用时长分别同比增长+19%和+36%，而快手主应用和极速版使用时长均同比下降-7%[8][130] * 长视频平台：腾讯视频和优酷使用时长分别同比下降-22%和-30%[8] * 头部游戏表现：《王者荣耀》使用时长同比下降-12%，《和平精英》使用时长同比增长+17%，网易《逆水寒》手游使用时长同比下降-40%[8]