韩国AI基础设施投资机会研究报告关键要点 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业：韩国AI基础设施、数据中心、电力传输与配电、电力设备、能源存储系统(ESS)、公用事业[1][2][3] * 涉及的公司：三星SDS、HD现代电气、LS电气、SK电信、KT、LG Uplus、韩国电力公司(KEPCO)、LG能源解决方案、三星SDI、斗山能源[4][5][92] 二、 核心投资主题与驱动因素 * AI服务普及驱动基础设施需求：韩国AI服务的快速普及（企业级和消费级）正推动对基于GPU的数据中心的强劲需求[2][9] * 政府政策大力支持：李明博政府积极支持将韩国打造为“亚洲AI枢纽”，通过税收优惠和政策支持推动数据中心建设，特别是在农村地区[3][21] * “AI超级高速公路”计划：政府计划投入100万亿韩元（公私资本混合）用于AI基础设施，包括GPU、AI半导体和数据中心[22] * 电力需求激增：AI和数据中心导致电力需求飙升，凸显了升级国家电网（能源高速公路项目）的紧迫性[34][103] * 数据中心电力消耗增长预测：根据第11次电力供需基本计划，数据中心用电量预计将从2025年的8太瓦时增长至2038年的30太瓦时，年复合增长率约10%，远高于总电力需求约2%的增速[103] 三、 直接受益者：数据中心运营商 * 三星SDS (018260.KS)：首选数据中心标的，有两个AI数据中心在建[4][93] * 位于龟尾的120兆瓦数据中心，预算高达8万亿韩元，目标2029年初运营[93] * 国家AI计算中心项目（由三星SDS牵头的财团），计划40兆瓦，预算2-2.5万亿韩元，政府出资30%，目标2028年运营[23][94] * 预计到2030年，AI数据中心收入将占其IT服务收入的近三分之一[95] * 评级：增持，目标价240,000韩元[96] * 韩国电信运营商：传统上是超大规模云服务商的强大合作伙伴，预计将继续在AI数据中心时代保持这种关系[100] * SK电信 (017670.KS)：正在蔚山建设100兆瓦的AI数据中心（第一阶段专供AWS），并在考虑为OpenAI在索拉塞多地区建设第二个数据中心[102]。评级：中性，目标价55,000韩元[102] * KT公司 (030200.KS)：AI战略侧重于企业领域及与微软、Palantir的合作。评级：增持，目标价60,000韩元[102] * LG Uplus (032640.KS)：计划在坡州新建数据中心园区，最多可容纳100,000台服务器。评级：增持，目标价16,000韩元[102] 四、 间接受益者：公用事业与电力设备制造商 * 韩国电力公司 (KEPCO) (015760.KS)：垂直整合的电力供应商，拥有并管理韩国100%的输配电网络和90%的发电容量[92]。数据中心需求增长是中长期积极催化剂[103]。评级：中性，目标价50,000韩元[103][184] * 能源存储系统(ESS)领域： * LG能源解决方案 (373220.KS)：韩国540兆瓦BESS采购计划第一轮中标136兆瓦 (0.8吉瓦时)[92][104]。美国ESS需求受AI驱动是新的盈利机会[104]。评级：中性，目标价380,000韩元[104][200] * 三星SDI (006400.KS)：韩国BESS采购第一轮中标429兆瓦 (2.6吉瓦时)[104]。ESS是近长期增长的重要驱动力[104]。评级：中性，目标价337,000韩元[104][217] * 输配电设备领域： * HD现代电气 (267260.KS)：首选标的，核心受益于韩国电网升级周期，特别是高压直流输电和超高压输电[5][105] * 预计2023-2028年合并销售额年复合增长率为21%，从2.7万亿韩元增至6.9万亿韩元[109] * 预计营业利润率将从2025年的23.0% 上升至2028年的29%[108][110] * 评级：增持，目标价从900,000韩元上调至1,200,000韩元[6][105] * LS电气 (010120.KS)：受益于美国数据中心驱动的配电需求增长以及韩国能源高速公路投资[5][119] * 数据中心订单已从可选性转变为可见且可重复的渠道，约占3万亿韩元新订单中的1万亿韩元[124] * 评级从“中性”上调至“增持”，目标价从330,000韩元大幅上调至680,000韩元[6][119] * 发电设备领域： * 斗山能源 (034020.KS)：在核电、液化天然气联合循环电厂和海上风电领域的关键设备供应商[132] * 如果国内AI数据中心需求推动新增核电和液化天然气电厂建设，公司将受益[132] * 评级：增持，目标价110,000韩元[132][236] 五、 关键基础设施项目：能源高速公路 * 项目目标：建设全国性高压直流输电骨干网，解决可再生能源远程输送和AI数据中心等高负荷设施用电需求[30][34][37] * 技术优势：高压直流输电相比高压交流输电，在远距离、大容量输电时损耗更低，更适合海底电缆，且能提供更稳定的功率控制[42][43][48][52][53] * 项目阶段： * 第一阶段（2030年前）：建设西海岸高压直流输电走廊，将西南部可再生能源输送至首尔都市圈，输电能力最高可达20吉瓦[65][73] * 第二阶段（2030年代）：扩展至南海岸，连接庆尚道等工业区[66] * 第三阶段（2040-2050年前）：完成贯穿西、南、东海岸的“U形”全国高压直流输电环网[67] * 核心效益：大规模清洁电力输送、提升电网可靠性、助力数据中心和高科技产业、促进区域经济发展、推动碳中和目标[73][74][75][79][80] 六、 具体数据中心项目与合作伙伴 * 已公布或考虑中的“新云”数据中心项目：[14] * SK电信/AWS：蔚山，100兆瓦，约60,000个GPU，预算约7.0万亿韩元，目标2027年完成第一阶段(40兆瓦) * SK电信/OpenAI：索拉塞多，正在进行可行性研究 * 三星SDS：龟尾，120兆瓦，预算约7.0万亿韩元，目标2029年初运营 * 国家AI计算中心（三星SDS财团）：索拉塞多，40兆瓦，约15,000个GPU，预算2.5万亿韩元 * AWS：仁川，预计为100兆瓦级设施 * OpenAI的推动：计划在韩国建设两个AI数据中心（全罗南道和浦项），并与SK集团和三星集团签署了谅解备忘录[16][17][19] 七、 区域发展重点：全罗南道 * 新兴数据中心聚集地：索拉塞多（位于全罗南道海南）成为两个新提议的AI数据中心的潜在选址，包括OpenAI/SK项目和国家AI计算中心[26] * 优势与挑战：该省拥有丰富的未充分利用的可再生能源（9.9吉瓦剩余容量，利用率仅18%），但缺乏核能基载电源[28][33] * 解决方案：可能需要建设液化天然气电厂以确保稳定供电，并很可能配套建设大规模能源存储系统[29] 八、 其他重要信息 * 消费者AI采用加速：OpenAI的ChatGPT在韩国的月活跃用户已达1800万，预计与KakaoTalk整合后将进一步增长[10] * 电力定价改革：政府正修订电价结构，计划最早于2026年实施区域差别电价，预计外省电价更低[25] * 国内HVDC产业发展：政府目标在2030年前完成国产2吉瓦级高压直流输电技术开发，并在2030年代将其发展为出口产业，目标进入全球前三[68]