财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长74%，收入增长20%，每股收益增长19%至1.57美元，自由现金流增长15% [4] - 2025全年订单增长32%，收入增长21%，营业利润增长18亿美元，自由现金流增长15亿美元 [4] - 2025全年营业利润增长25%至91亿美元，每股收益增长38%至6.37美元，自由现金流增长24%至77亿美元 [15] - 2026年业绩指引：收入预计实现低双位数增长，营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间（中点增长约10亿美元），每股收益预计在7.10至7.40美元之间（中点增长近15%），自由现金流预计在80亿至84亿美元之间 [5][6][22] - 2025年第四季度营业利润为23亿美元，同比增长14%，但利润率同比下降90个基点至19.2% [14] - 2025年公司整体利润率扩张70个基点至21.4% [15] - 2025年企业成本约为5.7亿美元，增加了约1.7亿美元，主要原因是利息收入减少 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机服务业务：2025年第四季度订单增长76%，收入增长24%，其中服务收入增长31%，内部维修厂收入增长30%，备件销售增长超25% [14][15] - 商业发动机服务业务：2025全年订单增长35%，收入增长24%，其中服务订单增长27%，服务收入增长26%，营业利润增长26%至89亿美元，利润率扩张40个基点至26.6% [4][16] - 商业发动机服务业务：2026年指引预计收入实现中双位数增长，其中服务收入增长中双位数，内部维修厂收入和备件收入均增长中双位数，LEAP内部维修厂数量预计增长25%，营业利润预计在96亿至99亿美元之间 [20][21] - 国防与推进技术业务：2025年第四季度订单增长61%，收入增长13%，营业利润增长5%，利润率下降70个基点至8.9% [14][17] - 国防与推进技术业务：2025全年订单增长19%，收入增长11%，营业利润增长22%至13亿美元，利润率扩张110个基点至12.3% [4][17][18] - 国防与推进技术业务：2026年指引预计收入实现中高个位数增长，营业利润预计在15.5亿至16.5亿美元之间 [21] - LEAP发动机：2025年交付量增长28%，超过1800台，创项目记录；内部维修厂数量增长27% [9][10] - GE9X发动机：2025年亏损约2亿美元，符合预期；2026年预计亏损将同比翻倍 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空市场：需求保持强劲，2025年订单增长32%，积压订单接近1900亿美元，同比增长近200亿美元 [4][5] - 商业航空市场：LEAP发动机的装机量预计在2024年至2030年间增长约三倍 [9] - 国防市场：国防订单出货比高于2，积压订单达210亿美元，增长近30亿美元 [17] - 维修、修理和大修网络：公司拥有行业最大的装机基础，约8万台发动机，并积累了超过23亿飞行小时的经验 [6][23] - 维修、修理和大修网络：LEAP的第三方渠道维修厂访问量占总量的约15% [9] - 维修、修理和大修网络：公司计划投资超过10亿美元用于维修、修理和大修网络，其中约5亿美元专门用于LEAP发动机，预计将使LEAP内部产能翻倍 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 运营体系：公司通过“飞行甲板”运营体系推动持续改进，以提升安全性、质量、交付和成本 [24] - 组织架构调整：公司将商业发动机服务业务扩展至包含技术与运营团队，以改善端到端的发动机生命周期管理；同时提升面向客户的团队地位，直接向首席执行官汇报 [7] - 研发投入：公司每年研发投入近30亿美元，专注于提升产品耐用性、效率、周转时间以及开发下一代推进技术（如RISE项目、混合电推进）和先进国防能力 [10][23][47][48] - 供应链管理：公司与供应商更有效合作，2025年优先供应商的材料输入同比增长超40%，第四季度环比增长双位数，提高了产出 [7] - 产能扩张：公司正在全球维修、修理和大修网络中扩大产能，以支持售后市场需求，包括扩建马来西亚、塞尔马和达拉斯等地的维修厂，并在迪拜新建一个翼上支持设施 [9] - 技术升级：GEnx机队升级高压涡轮叶片后，在恶劣环境下的在翼时间提高了两倍半；LEAP-1A耐久性套件将使在翼时间提高两倍以上，现已纳入所有新发动机交付和维修厂访问 [11] - 开放售后市场：公司通过第三方维修、修理和大修生态系统为客户提供选择，支持更高的资产价值和更低的拥有成本，例如与FTAI航空达成材料协议以支持其CFM56机队 [12][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为需求环境依然强劲，航空公司对2026年充满信心，公司庞大的积压订单和LEAP发动机在窄体机领域的份额增长支持了积极的商业服务前景 [25][26] - 管理层承认在满足备件和完成内部维修厂访问方面仍有大量工作要做，但相信通过组织调整和供应链持续改进，2026年能更好地满足需求 [27] - 管理层对实现2026年及2028年的财务目标充满信心，认为商业服务业务的利润增长将是主要驱动力，同时国防业务也提供了增长机会 [42][43] - 管理层预计CFM56发动机的退役率将低于此前预期，2026年约为2%（此前预期为2%-3%），这将使CFM56维修厂访问量在2026-2028年间保持在2300-2400次左右，强于预期 [28][29][49][50] - 管理层强调将继续保护并扩大研发投入，因为创新和技术是引领产品周期、塑造未来飞行的关键 [49] 其他重要信息 - 公司更新了部门报告结构：将之前计入商业发动机服务业务的航空衍生发动机业务调整至国防与推进技术业务，涉及约14亿美元收入和2亿美元利润的转移；同时将剩余场地的成本和外部工程收入重新分配 [19][20] - 公司首席财务官表示，2025年库存增加了约20亿美元，部分是为了支持2026年产出的持续增长；2026年预计库存增长将放缓，合同资产利好将减少，营运资本总体影响与上年相似 [52][53] - 公司宣布商业发动机服务业务负责人Russell Stokes将于2026年7月退休 [7] - 公司在迪拜航展上获得了超过500台发动机订单，包括利雅得航空的120台LEAP-1A发动机、flydubai的60台GEnx发动机、Pegasus航空的至多300台LEAP-1B发动机，以及达美航空为其新波音787机队选择GEnx发动机 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 商业售后市场的势头和2026年中双位数服务增长指引的假设 - 管理层表示年初至今未看到任何令人担忧的迹象，需求势头持续，航空公司展望积极，庞大的积压订单和LEAP份额增长支持了强劲的商业服务前景 [25][26] - 管理层目标是在指引基础上做得更好，但挑战在于向第三方交付备件和完成内部维修厂访问的能力，组织调整旨在解决此问题 [27] - 管理层补充，预计维修厂访问和备件收入均增长中双位数，备件增长主要由窄体机驱动，LEAP外部渠道增长且第三方维修占比超15%，CFM56退役率预计约2%，维修厂访问量在2300-2400次之间 [28][29] 问题: LEAP发动机在原始设备侧的盈亏平衡点以及为达到2500台产量所需的供应链投资 - 管理层表示，新造和售后市场共享供应链，2025年供应链可见性已改善，未来需要资本投资，但公司有信心满足需求 [30][31] - 管理层认为供应链不会每年增长40%，但通过流程改进和资本扩张，能够跟上强劲的需求顺风 [32] - 管理层确认，按原计划，LEAP原始设备业务预计在2026年实现盈利 [32] 问题: 周转时间改善的范围、驱动因素及其财务影响 - 管理层表示，周转时间改善主要针对内部维修厂，由材料供应改善和车间标准工作执行效率提升驱动 [33][34] - 管理层解释，供应商交付更可预测（履约率超90%）结合“飞行甲板”流程改进，共同降低了周转时间 [35] - 管理层指出，周转时间改善将带来更高的收入（完成更多维修厂访问）和显著的生产率提升，因为减少了等待零件的闲置时间 [35] 问题: GE9X发动机在2025年的亏损额、2026年的增量亏损以及商业发动机服务业务2026年的季度收益节奏 - 管理层确认，GE9X在2025年亏损约2亿美元，符合预期；2026年随着发货量增加，亏损将同比翻倍 [36] - 管理层预计第一季度公司总收入将实现高双位数增长，商业发动机服务业务和国防与推进技术业务均高于全年指引，商业发动机服务业务服务开局强劲，备件订单充足，且没有去年同期的CMR费用，但原始设备方面会受去年同期高备发交付基数影响，国防与推进技术业务将保持连续增长势头 [37][38] - 管理层预计第一季度营业利润同比增长，主要受服务增长和没有CMR费用驱动，但会被更高的交付量和GE9X发货所部分抵消，总利润率与2025年第四季度大致持平或略好，自由现金流预计同比下降 [38][39] 问题: 商业发动机服务业务2026年利润率持平的驱动因素 - 管理层解释，利润率持平是服务强劲增长（预计带来35亿美元收入增长）与原始设备发货增长、备发比率下降、GE9X发货及研发投入增加等因素相互抵消的结果 [40] - 管理层指出，2025年利润率比10月指引时高出约70个基点，起点更高，因此对2026年的持平趋势感到满意 [41] 问题: 展望2026年以后商业发动机服务业务的利润率轨迹 - 管理层重申，公司有望在2026年（比原计划提前两年）达到100亿美元营业利润的目标，商业服务业务将是利润增长的主要引擎，同时LEAP和GE9X的盈利能力将逐步改善，国防业务也提供机会 [42] - 管理层补充，2025年利润率已达21.4%，超过了2028年指引的约21%水平，起点更高，CFM56退役率趋势好于预期，LEAP服务盈利能力随着外部渠道和维修目录扩大而持续改善，这些因素支持了更好的2028年利润率前景 [43][44][45] 问题: 每年30亿美元研发支出的具体投向 - 管理层表示，研发支出首先聚焦于改善正在量产发动机（如LEAP、GE9X）的客户体验，例如提升在翼时间和降低拥有成本 [47] - 其次，投资于未来飞行技术，如RISE项目，以及下一代国防项目 [48] - 管理层强调将努力保护并扩大研发投入规模，因为创新是引领产品周期的关键 [49] 问题: CFM56退役率预期变化的原因及维修厂访问量峰值 - 管理层解释，退役率低于预期主要是航空公司为满足强劲需求而让CFM56飞机保持飞行，预计2026年退役率在2%左右，维修厂访问量在2026-2028年间预计在2300-2400次，之后将逐步下降 [50][51] 问题: 与FTAI航空的协议细节以及2026年自由现金流是否包含异常因素 - 管理层表示，与FTAI的协议是基于其开放的第三方售后市场理念，旨在为客户提供选择、支持资产价值和降低拥有成本 [51] - 管理层解释，2026年自由现金流无异常，2025年库存增长约20亿美元部分是为2026年增产做准备，2026年合同资产利好减少但库存增长放缓，营运资本影响与之前沟通一致 [52][53] 问题: 售后市场中客户行为是否有变化，例如维修范围或定价 - 管理层表示，未看到明显变化，疫情后需求环境依然强劲，航空公司希望获得更多、更快的支持，且不妥协安全或质量 [54][55] - 管理层提到，CFM56机龄增长可能会在某些情况下扩大维修范围，但总体需求旺盛 [55]