财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售额增长近3%，其中销量下降1个百分点，定价贡献增长1个百分点，产品组合持平 [3] - 核心每股收益为1.88美元，与去年同期持平，按固定汇率计算的核心每股收益为1.85美元 [5] - 核心毛利率同比下降50个基点，营业利润率同比下降70个基点，按固定汇率计算的营业利润率同比下降80个基点 [5] - 生产力提升270个基点，并持续对创新和需求创造进行再投资 [5] - 调整后自由现金流生产力为88%，本季度向股东返还48亿美元现金，其中股息25亿美元，股票回购23亿美元 [6] - 全球市场份额下降20个基点，前50大品类国家组合中有25个保持或增长了份额 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 10个产品品类中有7个保持或增长了有机销售额 [3] - 护发品类实现中个位数增长，护肤与个人护理、个人健康护理、家庭护理和口腔护理均实现低个位数增长，剃须护理和织物护理与去年同期持平 [3] - 婴儿护理和家庭护理均出现低个位数下降，其中家庭护理下降约10%，主要受去年同期基数效应影响 [4] - 若剔除家庭护理，本季度有机销售额增长1% [4] - 美容品类整体增长4% [37] - 大中华区婴儿护理（帮宝适）和护肤（SK2）引领增长，均实现15%或以上的增长 [4] - 墨西哥织物柔顺剂业务（Downy）实现双位数有机销售增长和价值份额增长超过2个百分点 [9][10] - 巴西护发业务、美国Old Spice和美国液体洗衣液业务也呈现加速增长 [10] - 美国织物护理业务因Tide Boost的全面铺货而获得增长动力 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 10个区域中有7个实现有机销售增长，重点市场下降1% [4] - 北美市场有机销售额下降2%，销量下降3个百分点（其中约2个百分点受去年同期贸易库存影响），价格与组合贡献增长1个百分点 [4] - 欧洲重点市场有机销售额增长1%，法国、西班牙和意大利的强劲增长很大程度上被德国的疲软所抵消 [4] - 大中华区有机销售额增长3%，在仍具挑战性的消费环境中连续第二个季度增长 [4] - 拉丁美洲有机销售额增长8%，墨西哥、巴西及该地区其他较小市场均实现稳健增长 [4] - 欧洲企业市场区域有机销售额同比增长6%，亚太、中东、非洲企业区域增长2% [4] - 美国市场近期数据显示价值增长约1%-2% [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持其综合增长战略，致力于在每日使用且性能驱动品牌选择的品类中，通过产品、包装、传播、零售执行和价值提供不可抗拒的卓越体验 [11] - 正在启动一项长期的“自我重塑”，旨在通过建设性颠覆来创造和延伸竞争优势，以应对快速变化的行业趋势 [10][11] - 将加倍投入生产力，以资助能力建设、创新和需求创造，同时应对成本压力并实现预期的财务业绩 [11] - 行业环境正在快速变化，包括消费者媒体偏好和信息收集日益碎片化（社交媒体、零售媒体），食品、能源、医疗等多领域通胀影响消费者价值评估，以及零售格局的演变（渠道集中与品牌激增并存，零售商与媒体平台相互渗透） [12][13] - 公司计划通过利用卓越的数据、技术和能力，重新定义品牌建设框架，以消费者为中心，在快速变化的环境中保持领先 [14][15] - 战略重点包括：1）基于深厚的消费者联系和行业领先的创新能力打造品牌；2）在新的媒体现实中与消费者建立更深层次的整体联系；3）与零售合作伙伴在供应链和销售活动系统上进行全面整合 [15][17][18] - 正在推进组织重组、构建结构化数据湖、开发AI能力和供应链平台，以整合从识别消费者痛点、产品设计到购买后评估的全链路 [19] - 创新方向调整为“强化核心，做大增量”，例如Tide液体洗衣液的重大升级（强化核心）和Tide evo等变革性产品的推出（做大增量） [47][48] - 高度重视通过显著提升产品性能（而非提价）来增强消费者价值主张 [48][49] - 致力于在快速增长的市场和渠道（如电子商务）中取胜，例如在印度，其线上份额是线下业务的1.8倍 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计本财年第二季度将是业绩最疲软的一个季度，并对下半年实现更强劲增长保持信心 [2][6] - 公司已全面启动各项计划，正带着信心进入下半财年 [7] - 对短期业绩交付充满信心，并对利用自身优势和独特能力实现中长期发展感到兴奋 [20] - 本财年开局充满挑战，消费市场疲软、竞争激烈、地缘政治格局多变，但预计下半年业绩将更加强劲，因此维持2026财年全年指引 [22] - 预计到2026财年末和进入2027财年时，增长率将回归长期增长算法区间的下半部分 [22] - 美国市场的疲软相比其他市场有所延迟，但同样的干预措施（创新、商业策略、执行）正在美国执行，早期迹象（如Tide Boost）给予管理层信心 [28][29] - 预计美国市场下半年品类价值增长率为2% [65] - 用户增长和家庭渗透率提升将是未来增长的基础，而过去五年因通胀影响，价格组合贡献更大 [75][76] - 公司目标是在本财年末实现美国及全球市场份额的增长势头 [31][58] 其他重要信息 - 2026财年全年指引：有机销售额增长持平至增长4%；核心每股收益增长持平至增长4%，对应每股6.83-7.09美元；调整后自由现金流生产力维持在85%-90% [22][23] - 全年指引包含因重组导致的30-50个基点的逆风，以及约5亿美元的税前关税成本 [23] - 预计全年支付约100亿美元股息，回购约50亿美元普通股，合计向股东返还约150亿美元现金 [24] - 预计核心有效税率在20%-21%之间，结合利息支出增加，将对盈利增长造成约2.5亿美元的税后逆风 [23] - 资本支出将增加，以扩大多个品类的产能并支付重组相关的现金成本 [24] - 公司将在下个月的CAGNY会议和今年晚些时候的投资者日上提供更多细节和案例 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对近期业绩加速的信心来源是什么？是基数效应还是根本性改善？以及长期“重塑”计划令人兴奋的原因？ [26] - 回答: 信心源于美国以外业务的强劲表现（如拉美增长8%）以及已实施的干预措施（创新、商业策略、执行）所展现的效果 [27] 美国市场的改善将部分得益于基数效应减弱，但主要依靠与海外市场相同的根本性执行措施，例如Tide Boost、Olay新品等创新 [28][29][30] 长期重塑令人兴奋的原因在于巨大的增长机会（如通过创新驱动品类增长）以及利用行业格局变化和公司独特优势（强大的品牌用户群、海量消费者数据、研发能力、技术平台）实现差异化的“一代人一次”的机遇 [31][32][33] 问题: 下半年各品类和地区的加速改善主要体现在哪些方面？以及将所有运营增强和重塑举措整合并产生效果需要多长时间？ [34] - 回答: 改善将遍及整个产品组合，家庭护理、婴儿护理和女性护理因上半年受基数影响最大，预计将改善；婴儿护理全球份额已恢复增长；织物护理和柔顺剂有强劲创新；美容品类整体增长4%，美国护肤品有加速机会 [35][36][37] 整合时间线方面，许多基础平台（如数据湖）已建成，但全面整合并让未来“均匀分布”预计需要12-18个月，不同业务和地区的进展速度会有所不同 [39][40] 问题: 为实现增长和转型，投资水平如何？重组节省与所需新投资之间如何平衡？ [40] - 回答: 许多基础投资（如全球ERP、数据湖）已在过去5-10年完成，激活相关技术（创新、媒体能力）的规模投资不会很大 [41][42] 资本支出增加主要与以新方式建设产能有关，但并非根本性更昂贵 [43] 六月宣布的重组计划预计将完成所需的组织和业务组合调整，目标是在能力实施后实现人均销售的不成比例增长，而不需要超出核心收益之外的重大额外重组投资 [44] 回归增长算法需先关注未来两个季度的加速情况 [45] 问题: 在新CEO领导下，美国市场最重要的优先事项是什么？战略重点有何变化？ [45] - 回答: 优先事项包括：1）调整品牌建设计划以适应剧烈变化的媒体格局；2）调整创新方向，强调“强化核心，做大增量”；3）通过显著提升产品性能（而非提价）来确保交付优秀的消费者价值 [47][48][49] 问题: 亚马逊等电商渠道的快速增长如何影响媒体效率和竞争动态？有何来自中国的经验？ [50] - 回答: 首要任务是尽可能强化核心品牌，优化其在电商落地页的展示 [52] 线上渠道为高端价格产品提供了机会，创新可侧重于“强化核心和做大增量”，其中“增量”部分在线渠道可以定位于高端 [52] 小品牌带来的创意灵感值得借鉴，但它们在技术、营销规模和供应链上并无独特优势 [53] 战略上高度重视在快速增长渠道（如电商）取胜，例如在印度，线上份额远高于线下，这需要专注于内容、单品策略和产品组合 [54][55] 问题: 关于回归增长算法下半区的评论，以及剔除基数影响后有机销售增长3%的说法，请澄清 [56] - 回答: 全球品类价值增长约2%，企业市场增长中个位数，中国仍下降约1%，欧洲量平价增约1%，美国近期价值增长约1%-2% [57] 公司在美国以外实现了3%的增长（与市场增速基本一致），但在美国下降了2%（低于市场），部分原因是库存效应，也有份额下降的因素 [57] 下半年的恢复将包括基数效应消退和公司份额恢复，目标是在本财年末实现美国及全球的市场份额增长势头 [58] 问题: 下半年美国品类增长预期是多少？库存去化影响如何？ [64] - 回答: 基本预期是下半年美国品类价值增长2% [65] 不预计下半年会有显著的库存积压，零售商持续的供应链干预可能导致库存效率提升，带来轻微逆风 [65] 问题: 下半年利润率轨迹是否改善？各项干预措施的规模及体现形式如何？ [66] - 回答: 未提供下半年利润率具体指引，利润率将是结果，管理层将专注于营收和每股收益，并根据增长需要灵活投资 [68] 投资主要集中于三个领域：1）提升核心产品性能的价值投资；2）持续有效的媒体传播；3）推动新品试用和店内可见度的贸易支出，而非深度促销 [69] 各项投资的比例因品类而异 [70] 问题: 剃须护理业务疲软的原因及下半年展望？ [70] - 回答: 利润率收缩主要是高毛利业务销量放缓且公司未削减投资的结果 [70] 季度波动与Braun、女性/男性剃须产品计划的时间安排有关 [70] 下半年预计在美国会有适度加速，主要机会在于继续激活产品组合并提升美国门店的执行质量 [71] 女性剃须品牌Venus和个护电器仍有巨大增长机会 [72] 问题: 家庭实际使用量趋势如何？ [72] - 回答: 家庭渗透率和用户增长缓慢，甚至持平，这是巨大的机会 [73] 过去几年增长主要由价格驱动，现在的机会是通过构建性能匹配、沟通良好且不提价的卓越价值主张，来吸引更多家庭和用户 [74] 下半年的增长预期（美国2%）仍假设销量增长缓慢 [75] 未来增长将更侧重于用户增长为基础 [76] 问题: 在2%的品类增长预期下，公司能否稳定或提升份额？是否仍存在消费降级？生产力再投资如何平衡？ [76] - 回答: 目标是在本财年末实现美国和全球的份额增长，但这取决于执行和竞争环境 [77] 若最终业绩处于指引区间中上部，可能包含份额增长 [78] 生产力节余将优先用于再投资以驱动用户增长和家庭渗透，但会审慎评估投资项目的正确性 [78][79] 问题: 强劲的生产力节省和再投资背景下，下半年价格和生产力杠杆有何限制？指引区间内，若无需增加人力，投资水平调整风险如何？ [79] - 回答: 对持续交付生产力充满信心，未来两三年可见度高，且重组计划将生效 [80] 向增长算法迈进的程度不取决于生产力交付能力，而完全取决于刺激营收增长的能力以及在市场条件下投资的信心 [81][82] 重组和组织设计旨在整合技术、减少职能壁垒，从而释放团队能力，专注于消费者和创新 [83] 生产力是增长的燃料，增长是每股收益的燃料 [84] 问题: 数据显示促销产品占比显著高于同行，这是否准确反映了公司的市场策略？ [84] - 回答: 预计品类促销率将逐步回归疫情前约30%的水平 [85] 现有数据未完全捕捉礼品卡、叠加优惠券等促销形式 [85] 公司促销量确实在增加，部分是为了推动新品试用，但并非所有促销都伴随深度折扣 [85] 目标是推动品类增长，这需要吸引新用户试用卓越产品 [85] 随着价值主张增强，促销弹性也会改善，从而降低对促销的依赖 [86] 问题: 随着美国增长放缓、新兴市场持续增长，如何看待业务的区域组合及优势？ [86] - 回答: 首要任务是让美国恢复更快增长 [87] 同时高度重视美国以外的巨大机会，并有选择地在有潜力的市场加倍投入，例如调整拉美业务模式以聚焦墨西哥和巴西，在印度聚焦电商增长 [88][89][90] 企业市场的利润率结构允许进行能覆盖成本和资本的自给式投资 [91] 问题: 如何综合考虑消费者价值、份额机会、高端化、小众品牌竞争和自有品牌压力？ [91] - 回答: 价值交付策略的一部分是拥有覆盖不同价格点的产品组合（如Luvs, Gain） [92] 最大的增长机会在于强化核心产品价值主张，例如通过显著提升Tide液体洗衣液性能来驱动增长 [93]