财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2% 由消费者和风味解决方案业务共同推动 [4][26] - 第四季度调整后毛利率同比下降120个基点 主要受商品成本、关税及支持未来增长的产能投资影响 部分被综合持续改进计划节省所抵消 [29] - 2025财年全年毛利率同比下降60个基点 反映了商品成本和关税上升的压力 [30] - 第四季度调整后营业利润增长3% 按固定汇率计算增长2% 主要得益于销售、一般及行政管理费用改善 部分被毛利率压力和增长投资所抵消 [30] - 2025财年全年调整后营业利润增长2% 按固定汇率计算增长3% 调整后营业利润率扩大10个基点 [30] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元 同比增长7% 主要得益于调整后营业利润增长、利息支出减少和有利税率 [34] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元 同比增长2% [34] - 2025财年经营活动产生强劲现金流9.62亿美元 向股东返还股息4.83亿美元 资本支出2.22亿美元 [34] - 杠杆率成功降至2.7倍以下 [35] - 2026财年展望：预计有机净销售额增长1%至3% 总固定汇率销售额增长12%至16% 调整后营业利润按固定汇率计算增长15%至19% 调整后每股收益预计在3.05至3.13美元之间 [38][39][41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者业务：第四季度有机销售额增长3% 由价格和销量共同驱动 销量连续第七个季度增长 [4][26] - 美洲地区：消费者有机销售额增长3% 其中销量增长1% 定价贡献2% [27] - 欧洲、中东和非洲地区：消费者有机销售额增长3% 销量增长1% 定价贡献2% 销量连续第八个季度增长 [27] - 亚太地区：消费者有机销售额增长2% 主要由销量增长驱动 中国增长符合预期 澳大利亚表现强劲 [28] - 风味解决方案业务：第四季度有机销售额增长1% 其中定价贡献2% 部分被约1%的销量下降所抵消 [28] - 美洲地区：有机销售额增长1% 定价贡献3% 部分被2%的销量下降所抵消 销量受拉丁美洲客户库存水平重置影响 [28] - 欧洲、中东和非洲地区：有机销售额下降3% 包括2%的定价影响和1%的销量下降 反映大型快速消费品客户销量疲软 [29] - 亚太地区：有机销售额增长3% 销量增长5% 由快餐店客户促销和限时优惠驱动 部分被2%的定价所抵消 [29] - 2025财年消费者业务销量增长2% 风味解决方案业务在行业趋势疲软下展现韧性 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场：消费者业务实现销量增长 定价行动生效 弹性总体符合预期 [4] 香料和调味料在所有地区均实现强劲销量增长 [7] 快餐店销量表现依然强劲 [9] - 欧洲、中东和非洲市场：销量表现保持稳健 持续受益于定价 [4] 在法国和波兰 香料和调味料的单位份额增长对地区收益贡献显著 [8] 快餐店销量表现趋于稳定 [10] - 亚太市场：有机增长得到澳大利亚和中国零售业务的强劲持续势头支持 [4] 在中国和东南亚 客户的新产品和促销活动继续推动强劲销量增长 [9] - 中国市场：消费者业务按计划实现全年逐步复苏 [4] 零售业务增长符合预期 [28] 快餐店业务表现良好 [124] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于维持强劲的顶线增长、加强盈利能力、提供强劲现金流、投资增长、通过股息回报股东以及进一步强化资产负债表 [14] - 增长杠杆保持一致：通过品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户参与来推动增长 [22] - 公司通过收购McCormick de Mexico的控股权 进一步加强了其全球风味领导地位 [15] - 在香料和调味料等核心品类中 公司在过去六个季度在许多关键市场保持或提高了份额 [7] - 面临竞争压力的领域包括：美国食谱混合料中的墨西哥风味类别竞争 [10] 以及美国芥末品类在第四季度的美元和单位销售额下滑 [10] - 公司正通过推出创新、扩大分销、投资品牌营销以及建立战略合作伙伴关系来应对竞争并改善趋势 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的市场环境比预期更具挑战性 特别是成本压力方面 [12] 通胀、商品成本波动和宏观环境产生了增量成本 影响了利润率 [13] - 关键市场的环境特点是波动性 持续面临通胀、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升威胁的压力 整体消费者信心仍然低迷 [16] - 消费者 特别是中低收入家庭 继续更频繁地光顾商店 但每次购买的商品数量减少 [16] 健康与 wellness 趋势持续增长 [17] - 关税方面 近期关税削减从成本角度看是积极的一步 但仍有约50%的增量关税存在 公司继续面临相关的通胀压力 [18][19] - 公司采取了精准的定价行动以抵消通胀 但并未完全转嫁关税成本 重点是与客户合作满足消费者对价值、风味和质量的需求 [20] - 对于2026年 预计McCormick de Mexico的收购将对顶线和营业利润产生显著贡献 [20] 但每股收益的同比增长将受到少数股权权益消除、更高税率及利息支出增加的影响 [21] - 预计2026年基础业务将面临与通胀（包括关税）、持续的数字投资以及激励薪酬重建相关的增量成本 公司正通过成本削减努力部分抵消这些压力 [21] - 展望2026年之后 预计这些增量成本将成为基础成本的一部分 但通过强化的综合持续改进计划和销售、一般及行政管理费用精简 公司有能力管理这些成本并维持投资和增长 [22][45] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高7% 标志着连续第102年支付股息和第40年连续年度增长 [15] - 两位董事Maritza Montiel和Tony Vernon将于四月年度股东大会后退休 同时欢迎Rick Dierker和Gavin Hattersley加入董事会 [24][25] - 关税敞口更新：总年度化关税敞口已从此前的1.4亿美元降至约7000万美元 预计2026年关税的增量同比成本影响约为5000万美元 [36] - 企业资源计划实施：决定整合下一部署阶段内的波次以最小化执行风险 这将时间线提前 总计划成本不变 但更多费用将转入2026年 [41][76][77] - 2026年品牌营销支出预计将增长低至中双位数百分比 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年展望基于持续的销量势头 能否详细说明关键驱动因素 特别是考虑到近期扫描数据显示美洲消费者业务有所放缓 是否与价格弹性有关 [51] - 2026年指引反映了两个业务部门 并考虑了不确定的环境 消费者业务可能驱动增长范围的中高端 风味解决方案驱动低中端 预计定价对增长率的贡献将高于2025年 同时两个部门全年都将保持销量增长 [52] - 消费者业务预计将继续实现销量增长 定价将高于去年 增长驱动力包括增加广告和促销投入、受益于2025年推出的创新产品、美国Gourmet系列重新上市带来的全季度贡献、扩大核心品类分销、推出新创新和产品线更新以及聚焦高增长渠道 [53][54] - 风味解决方案业务预计将比2025年表现更好 尽管2025年受到大型快速消费品客户和品牌餐饮服务销量疲软的影响 预计将有所改善 特别是随着与高增长创新者和自有品牌客户的合作增长 创新渠道非常健康 重新配方项目在增加 健康与 wellness 趋势相关的需求强劲 [55][56][57] 问题: 关于每股收益在接下来四个季度的走势 是否有需要注意的离散项目或同比问题 [58] - 每股收益将跟随营业利润的波动 第一季度营业利润增长将因未包含McCormick de Mexico全季度业绩而略低于指引 因此第一季度每股收益预计在指引范围的中高端 随后几个季度将逐步提升 [59] 问题: 关于毛利率 第四季度低于预期 尽管有关税减免 但核心通胀成分可能更顽固 2026年展望暗示毛利率扩张 这是否意味着完全收复2025年的失地 能否详细说明对2026年毛利率扩张的预期 [65] - 第四季度毛利率低于预期的主要驱动因素有两个：一是与关税相关的市场压力导致的间接后果 即商品成本通胀高于预期并在第四季度加速 二是关税的直接影响 即比原计划确认了更多含关税的库存成本进入利润表 [67] - 在波动时期 公司专注于整体管理利润表 而不仅仅是毛利率线 第四季度通过销售、一般及行政管理费用节省抵消了毛利率压力 实现了符合预期的营业利润 [68] - 对于2026年 公司预计将收复2025年60个基点的毛利率压缩 但由于市场和宏观经济的不确定性 难以精确量化 因此提供了定性指引 [69][70] 问题: 关于幻灯片19中从基础业务到指引的桥梁图 企业资源计划支出加速到2026年 但这些成本预计将保留在基础中 这是否意味着2027年也不会缓解 请澄清企业资源计划在2026年的阶段划分以及对2027年及以后的影响 [71] - 2026年的首要任务是维持销售势头 平衡销量和价格 同时继续投资业务 2025和2026年利润表面临更多成本 包括通胀、关税和激励薪酬重建 公司通过针对性定价和生产力计划进行抵消 但无法完全抵消所有成本 因此桥梁图中包含了税收和企业资源计划的影响 [72][73] - 企业资源计划实施进展顺利 为最小化风险 公司决定压缩下一部署阶段的波次 这缩短了新旧系统并行运行的时间 从而降低了数据对账和接口风险 但将更多开发准备成本提前至2026年 总计划成本不变 只是费用在2026和2027年之间的时间安排发生了变化 预计2027年该成本将缓和 2028年进一步缓和 [74][76][77] 问题: 关于第四季度意外的通胀及其对2026年的影响 考虑到公司通常持有超过一个季度的库存 且在一个月前给出了指引 这种新增的通胀压力在2026年初是否会更加显著 另外 关于中个位数通胀在来年的走势有何提示 [80][81] - 第四季度是通胀进入利润表最高的季度 这是关税和更广泛的商品成本以及包装成本共同作用的结果 [82] - 进入2026年 尽管关税有所缓和 但预计仍将有中个位数的通胀影响利润表 通胀可能改善 但即使改善也会在年底 目前预计将保持第四季度的运行速率进入2026年 [83] 问题: 关于消费者业务 预计第一季度将受价格弹性影响销量 随后恢复 是什么导致第一季度的价格弹性影响较大 是否与第四季度的发货时间有关 [84] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响 部分原因是2025年实施的针对性定价 以及从二月开始为应对通胀和部分抵消关税而增加的定价 [86] - 因此 预计第一季度销量可能持平或略有下降 但随后将在年内逐步改善 第一季度是一个过渡期 更多定价上架 同时公司也有其他计划来应对关税削减 预计从第二季度开始消费状况将有所改善 [86][87] 问题: 公司对长期目标有信心 且拥有多个顺风因素 但盈利预期已连续第五年低于长期算法 何时能重回算法 2028年的目标是否仍然现实 [94] - 在投资者日分享的目标反映了有机增长雄心 这些目标是在当前全球贸易不确定性出现之前以及收购McCormick de Mexico之前制定的 [95] - 从销售额角度看 公司对在2028年达到这些目标感到非常有信心 当前工作重点是努力抵消2025年和2026年利润表中出现的巨额增量成本影响 [96] - 计划在二月的消费者分析集团纽约会议上提供更多关于如何审视整套目标的细节 并说明对实现路径的任何调整 [97] 问题: 关于重新配方活动 目前是否仍处于投资阶段 预计其贡献是否会在2026年逐步增加 [99] - 从开发角度看 预计重新配方活动将继续增加 2025年下半年已见增长 预计2026年将继续增加 [100] - 从商业化角度看 产品上市时间会更滞后 2026年底可能初步显现 但更多贡献预计在2027年 尤其是大型快速消费品客户 而新兴品牌的上架速度通常更快 [101] 问题: 尼尔森跟踪数据显示美国香料和调味料销售增长减弱 份额在过去12周下降 公司是否观察到同样情况 这对第四季度假日发货的售罄率有何影响 [104] - 渠道库存水平正常 销售与消费的对比符合预期 未发现异常 [105] - 第四季度整体表现良好 美洲业务在价格和销量上均达到预期 消费表现也相当不错 [106][107] - 市场曾因补充营养援助计划资金相关新闻出现短暂放缓 但临近假日季节消费回升 反映了消费者控制预算和寻求价值的行为 [108] - 进入第一季度 仍需观察假日后的消费情况 同时预计价格弹性会产生一些影响 弹性表现符合预期 但由于更多定价上架以抵消成本 第一季度价格弹性影响可能更具波动性 [109][110] 问题: 关于关税 年度化关税敞口从上季度的1.4亿美元降至7000万美元 预计2026财年将确认5000万美元增量关税 这是否意味着2026年将确认7000万美元总关税 而2025年仅确认了2000万美元 但上季度预计2025年总关税为7000万美元 请澄清2025年最终的总关税和净关税数字 [113] - 2025年：最初预计总影响为7000万美元 通过缓解措施抵消了5000万美元 净影响为2000万美元 [114] - 2026年：年度化数字现在是7000万美元 由于已吸收了2000万美元作为基础 因此同比增量总影响为5000万美元 公司计划通过供应链节省、采购举措和一些精准定价来抵消大部分影响 [114][115] - 这意味着从同比角度看 2026年的净关税影响将为零 [116][117] 问题: 关于每股收益走势的澄清 之前回答提到每股收益将跟随营业利润走势 但第一季度营业利润因未包含墨西哥业务全季度而略低于指引 然而又提到第一季度每股收益在指引范围中高端 这是为什么 随后每股收益是否会进一步上升至全年指引高端 [118] - 第一季度营业利润会因未完全计入McCormick de Mexico业绩而偏软 但第一季度每股收益将在指引范围的中高端 随后几个季度每股收益走势将与营业利润走势更趋一致 [119] 问题: 请分享对全球不同地区的更多看法 哪些地区令人鼓舞 哪些面临挑战 以及对2026年不同地区增长情况的思考 [122] - 亚太地区：中国2025年实现逐步增长 预计2026年将继续逐步改善 零售杂货业务表现强劲 中式餐饮服务和快餐店业务也表现良好 高端西式餐饮服务业务仍疲软 澳大利亚和东南亚继续增长 印度市场仍在规划中 [123][124][125] - 欧洲、中东和非洲地区：消费者业务将继续加强 实现销量增长和部分定价 风味解决方案业务预计将比2025年更强劲 主要基于快餐店市场的稳定和改善 [125][126] - 美洲地区：对消费者和风味解决方案业务的销售指引感到乐观 [126] - 拉丁美洲及McCormick de Mexico业务：预计也将有良好表现 [127]