财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机销售额增长近3%，其中销量下降1个百分点，价格上涨1个百分点，产品组合持平 [4] - 核心每股收益为1.88美元，与去年同期持平，剔除汇率影响的核心每股收益为1.85美元 [6] - 核心毛利率同比下降50个基点，营业利润率同比下降70个基点，剔除汇率影响的营业利润率同比下降80个基点 [6] - 调整后的自由现金流生产率为88% [7] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还了48亿美元现金，其中股息25亿美元，股票回购23亿美元 [7] - 公司维持2026财年全年指引：有机销售额增长在0%至+4%之间，核心每股收益增长在0%至+4%之间（对应每股6.83-7.09美元），调整后自由现金流生产率在85%-90%之间 [22][23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 10个产品品类中有7个保持或增长了有机销售额 [4] - 护发品类增长中个位数，护肤与个人护理、个人健康护理、家庭护理和口腔护理各增长低个位数，剃须护理和织物护理与去年持平 [4] - 婴儿护理和家庭护理各下降低个位数，其中家庭护理下降约10%，主要受基数期动态影响 [4][5] - 若剔除家庭护理，本季度有机销售额增长1% [5] - 婴儿护理在全球层面已恢复份额增长，家庭护理在1月份已恢复强劲增长并实现份额增长 [41][42] - 美容品类整体增长4%，在美国的护肤品业务有加速机会 [43] - 剃须护理业务有机销售额持平，销量下降导致利润率收缩近300个基点，预计下半年将适度加速 [96][97][98] 各个市场数据和关键指标变化 - 10个区域市场中有7个实现了有机销售额增长 [5] - 北美市场有机销售额下降2%，其中销量下降3个百分点（包括约2个百分点的基数期贸易库存影响），价格/组合贡献了1个百分点的增长 [5] - 欧洲重点市场有机销售额增长1%，法国、西班牙和意大利的强劲增长很大程度上抵消了德国市场的疲软 [5] - 大中华区有机销售额增长3%，帮宝适和SK-II引领增长，各增长15%或以上 [5][8] - 拉丁美洲有机销售额增长8%，墨西哥、巴西及该地区其他较小市场均实现稳健增长 [5] - 欧洲企业市场区域有机销售额同比增长6%，亚太、中东、非洲企业区域增长2% [6] - 全球市场份额下降20个基点，前50大品类-国家组合中有25个保持或增长了份额 [6] - 美国以外市场（如拉丁美洲增长8%，欧洲整体增长3%，中国增长3%）显示出真正的潜在加速 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正启动一项“长期重塑”，旨在通过建设性颠覆创造和延伸其竞争优势 [10][11] - 战略核心是坚持“综合增长战略”，在每日使用且产品性能决定品牌选择的品类中，提供从产品、包装、沟通、零售执行到价值的全方位“不可抗拒的卓越性” [11] - 将加倍投入生产力，为能力建设、创新和需求创造提供资金，同时减轻成本压力 [11] - 将利用数据、技术和能力（如AI、生成式AI）来重塑品牌建设框架，深化与消费者的全触点连接，并与零售伙伴在供应链和营销活动系统上进行整合 [14][15][16][18] - 公司正在整合其数据平台、AI能力和供应链系统，以构建一个从识别消费者痛点、产品设计、供应、购买到使用后评估的闭环系统，旨在为未来增长创造不同的S曲线 [19] - 行业环境正在快速变化：消费者媒体偏好和信息收集日益碎片化；食品、能源、医疗等领域的通胀影响了消费者的价值评估；零售格局也在变化，零售商成为媒体平台，媒体平台成为零售商 [13] - 公司计划调整媒体策略以适应新的媒体格局，调整创新策略以强调“更强的核心”和“更大的增量”，并确保提供卓越的消费者价值 [58][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是财年中最疲软的一个季度，但对下半年实现更强劲增长保持信心 [4][7] - 财年初开局充满挑战，消费者市场疲软、竞争激烈、地缘政治格局多变，但预计下半年将走强，因此维持全年指引 [22] - 公司认为，通过在美国市场实施与非美市场相同的干预措施（创新、商业策略、执行质量），以及基数期不利因素的消退，美国业务的基本面将得到改善 [31][32] - 公司目标是在本财年末实现美国及全球市场份额的增长势头 [34][74] - 预计美国市场下半年品类价值增长约为2%，并假设销量增长仍然缓慢 [86][105] - 公司对实现生产力目标充满信心，这为投资和实现合理的每股收益结果提供了支持，但最终进展取决于在现有市场条件下刺激营收增长的能力以及投资于增长的信心 [114][115] 其他重要信息 - 公司已宣布并正在进行一项重组计划，旨在优化组织和产品组合，预计该计划将贯穿大部分所需的变革，目标是未来实现无需增加人员和组织的增长 [53] - 公司正在构建一个结构化的数据湖，拥有PB级的相关数据，并建立了数据平台、AI能力、程序化货架工具以及媒体创建和评估系统 [19] - 公司预计2026财年将支付约100亿美元股息，并回购约50亿美元普通股，合计计划向股东返还约150亿美元现金 [24] - 全年指引中包含了因重组而退出部分产品和市场带来的30-50个基点的阻力，以及约5亿美元（税前）的较高关税成本 [23] - 公司将在下个月的CAGNY会议上更深入地讨论其战略和案例 [10][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对近期加速的信心来源，以及是基数效应还是基本面改善？对长期“重塑”感到兴奋的原因？ [29] - 回答: 信心源于美国以外市场的强劲表现（如拉美增长8%）和已实施的干预措施见效。美国市场的加速部分源于基数效应消退，但主要依靠与非美市场相同的创新、商业策略和执行质量等基本面改善。对长期重塑感到兴奋的原因包括：大量的增长机会（即使在低出生率的中国婴儿护理市场也能增长）、利用行业格局变化和公司独特优势（品牌、消费者数据、研发能力、技术平台）来创造差异化竞争优势的独特机会。 [30][31][32][35][36][37] 问题: 从品类和地域角度，预计下半年哪些领域改善和加速最明显？将所有运营增强和重塑举措整合并产生持续市场优势的路径和时间表是怎样的？ [40] - 回答: 改善将遍及整个产品组合，家庭护理、婴儿护理和女性护理因基数效应影响最大，改善将最明显。织物护理和洗衣产品有强劲创新（如Tide Boost、Tide evo）。美容品类整体增长4%，美国护肤品有机会加速。长期重塑的许多平台（如核心数据湖）已经建立，但需要文化变革与之配套。预计需要12-18个月时间才能将这种“未来”均衡地分布到所有业务和地区。 [41][42][43][46][47] 问题: 为实现进步（包括新媒体平台、供应链整合等）所需的投资成本是多少？如何平衡重组节省与可能需要的额外投资以刺激营收？ [49] - 回答: 许多基础投资（如全球ERP平台、数据湖）已在过去5-10年完成。激活技术（创新、媒体能力）的投资规模不会很大，主要是扩展性投资。供应链方面的资本支出增加与产能建设相关，但方式并非根本性更昂贵。6月宣布的重组计划预计将完成大部分所需的组织和产品组合变革，目标是实现无需增量人员和组织的增长。因此，不预期会有伴随此次变革的巨额投资悬崖。 [51][52][53] 问题: 展望未来，在美国市场推动更好执行、重新加速有机销售增长以及驱动品类增长方面，最重要的优先事项是什么？战略重点有何变化？ [56] - 回答: 优先事项包括：1) 调整品牌建设计划以充分反映并利用已发生巨变的媒体格局；2) 调整创新方式，更加注重“更强的核心”（如Tide液体升级）和“更大的增量”（如Tide evo），以应对零售格局变化和获取注意力的挑战；3) 通过显著提升产品性能来刻意加强消费者价值主张，且通常不伴随涨价。 [57][58][60][61] 问题: 亚马逊等电商平台驱动了品类增长的很大一部分，这对公司的媒体效率和竞争动态有何影响？有何来自中国的经验？ [63] - 回答: 最重要的是确保核心品牌尽可能强大（改善性能、宣称、电子内容），以在登陆页面上获得最佳展示。在线业务中，消费者对高价商品的接受度很高，这为公司的“更强的核心”和“更大的增量”创新（尤其是高端产品）提供了机会。同时，关注小品牌带来的创意灵感。战略上，公司刻意确保在快速增长渠道或细分市场获胜，例如在印度，电商增速约为线下的10倍，公司的线上份额是线下的1.8倍。这需要强大的内容、产品针对性和正确的产品组合。 [64][65][66][67][68] 问题: 关于回归到长期增长算法下限的评论，以及剔除基数影响后有机销售额增长3%的说法，请予以澄清。 [71] - 回答: 全球品类价值增长约2%。美国以外市场实现了3%的增长，与美国以外市场增长基本一致。美国市场下降了2%，低于市场水平，部分原因是库存效应，但也存在份额下降的成分。下半年的复苏将包括基数效应消退和公司恢复份额。目标是本财年末在美国和全球实现份额增长势头。 [72][73][74] 问题: 从战略角度评估当前产品组合，是否仍处于正确的细分市场？是否有业务可能不再适合？ [76] - 回答: 公司对专注于“每日使用且性能重要”的品类感到满意，这与整体战略高度整合。重组计划正是基于对产品组合的持续审视，以退出增长前景不佳的部分。同时，公司也在审视是否在正确的细分市场竞争（例如电商、社交商务中的高价位段），并继续寻求在健康与美容领域建立更强实力的机会。 [79][80][81] 问题: 对下半年美国品类增长的具体预期是多少？去年CAGNY讨论的库存去化影响如何？ [84] - 回答: 基本预期是下半年美国品类价值增长2%。从库存角度看，不预计下半年会有显著的库存积压，反而可能因零售商完成供应链干预而带来一些库存效率提升，因此对市场增长假设可能存在轻微的库存阻力。 [86] 问题: 下半年利润率轨迹是否应改善？在美国的干预措施规模如何量化？将体现在哪些方面？ [89] - 回答: 未提供具体的下半年利润率指引，利润率将是结果，取决于为增长进行战术性投资的需要。投资将主要用于三个方面：1) 推出创新产品，通过显著提升核心产品性能来改善价值主张；2) 持续有效的媒体沟通；3) 贸易相关支出以推动试用和店内可见性（非深度促销）。这些投资的比例因品类而异。 [92][93][94] 问题: 剃须护理业务销量疲软的原因？下半年该业务的展望？ [96] - 回答: 销量疲软与产品倡议的时间安排有关（如Braun、女性剃须、男性剃须）。利润率收缩是营收下滑且公司未削减投资的结果。预计下半年将适度加速，主要机会在于继续激活美国产品组合并提升美国门店的执行质量。女性剃须品牌Venus在许多地区增长强劲（10%-20%），仍有很大上行空间。 [97][98][100] 问题: 家庭实际使用量的趋势如何？是否已放缓？ [103] - 回答: 家庭使用量增长缓慢，甚至持平，无论是在美国还是欧洲。重新加速家庭渗透率和用户增长是重点。过去几年的增长主要由价格驱动，现在的机会是通过构建性能匹配、沟通良好、执行到位且不提价的价值主张，来吸引更多家庭和消费者。预计销量增长需要时间，不会快速修复。下半年美国2%的价值增长假设中，很大程度上假设销量成分仍然缓慢。 [104][105] 问题: 在2%的品类增长假设下，公司能否稳定或获得份额？是否仍看到消费者在品牌内从高价形态向低价形态转移？如何平衡生产力再投资与利润率？ [108] - 回答: 目标是在本财年末实现份额增长，但这取决于执行、竞争环境等因素。如果最终增长率处于指引范围中上部，可能包含份额增长成分。在平衡生产力再投资方面，公司倾向于更多投资以驱动用户增长和家庭渗透率，但会基于对创新和营销计划效果的评估进行审慎决策。 [109][110][111] 问题: 本季度强劲的生产力（270个基点）和再投资（220个基点）情况，下半年价格和生产力杠杆是否存在限制？鉴于无需增加人手即可增长，调整投资水平以实现每股收益目标的风险如何？ [113] - 回答: 对持续实现所需水平的生产力充满信心，对未来两三年有可见度。实现算法进展的程度不取决于生产力交付能力，而取决于刺激营收增长的能力以及对投资于该增长的信心和信念。长期来看，重组、组织设计和技术整合将释放团队能力，使其专注于消费者、创新和执行。生产力是增长的燃料，增长是每股收益的燃料。 [114][115][117][118][119] 问题: 数据显示公司产品促销销售比例显著高于同行约200-300个基点，这是否准确反映了市场策略？是否表明需要更多推动销量？ [121] - 回答: 预计品类将逐步恢复到疫情前约30%的促销水平。当前数据未完全反映市场现实（如前向礼品卡、分层优惠券）。随着公司执行创新，部分促销是为了推动试用，并不总是深度折扣。目标是增长品类，这需要新用户试用卓越产品。随着公司加强价值主张，促销弹性也应增强，从而减少对促销的依赖。 [122][123][124] 问题: 随着美国增长放缓至更正常水平，以及新兴市场持续增长，如何看待业务的区域组合？优势是否具有区域普适性？ [127] - 回答: 首要任务是让美国增长更快，公司相信可以做到。同时，美国以外市场（如拉丁美洲、印度、中国）存在巨大机会。公司已刻意调整产品组合和组织结构，以专注于这些市场的未来增长领域（如电商）。企业市场的利润率结构允许持续投资，因为其能够覆盖产能和资本成本，从而实现自我融资式的扩张和增长。 [128][129][130][131] 问题: 在消费者价值、溢价化与小品牌成功、自有品牌压力并存的背景下，如何协调这些方面以推动份额？是等待消费者健康改善，还是需要做更多来改变消费者对价值的看法？ [133] - 回答: 并非单一因素。公司通过产品组合（如婴儿护理中的Luvs，洗衣产品中的Gain和Tide Simply）在不同价格点竞争以确保产品可及性。但通过加强价值主张来推动增长的最大机会在于提升核心产品性能（如Tide液体），这是看到真正动力的地方。 [135][136]