财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.12美元，全年为3.46美元，高于2024年的2.68美元 [8] - 全年净利息收益率为5.24%，同比上升5个基点，第四季度为5.21%，同比上升29个基点 [10] - 全年非利息支出为6.59亿美元，较2024年的6.42亿美元增长2.6%，低于指导区间的中值 [17] - 全年效率比率为33.2% [17] - 第四季度信贷损失负拨备为1900万美元，主要受10亿美元存量贷款组合出售及部分2025年旺季新增贷款被选定向KKR战略合作方出售的影响 [11] - 期末流动性占总资产的18.6%，总风险资本比率为12.4%，普通股一级资本比率为11.1% [18] - 2026年全年摊薄后每股收益指导区间为2.70至2.80美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度私人教育贷款发放额为10.2亿美元，全年发放额为74亿美元，较2024年增长6%，处于修订后全年指导区间的高端 [8] - 私人教育贷款组合的净核销额在第四季度为9800万美元，全年为3.46亿美元，占平均在还私人教育贷款的2.15%，较2024年全年下降4个基点 [9] - 第四季度净核销率（占平均在还贷款）为2.42%，上年同期为2.38% [14] - 截至年末，逾期30天或以上的私人教育贷款占在还贷款的4%，与第三季度持平，高于2024年末的3.7% [14] - 贷款损失准备金率（准备金占私人教育贷款敞口比例）在2025年末为6%，高于上一季度的5.93%和2024年末的5.83% [13] - 超过80%参与贷款修改计划的借款人在前六次还款中取得成功，2023年第四季度参与修改的借款人中近75%在2025年末保持正常还款状态 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 大学入学率，特别是许多顶级学校的入学趋势上升，表明学生和家长继续看到高等教育的价值 [5] - 新发放贷款的联署人比例有所增加 [5] - 近期毕业生的失业率相对较低，大多数人在毕业六个月内找到有报酬的工作 [5] - 联邦学生贷款改革预计将为公司带来机会，PLUS改革完全实施后，预计每年可为公司带来约50亿美元的新增发放额，较2025年增长约70% [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年达成了首个私人信贷战略合作伙伴关系，该创新协议结合了银行更可预测的盈利特征与贷款出售计划的资本效率和风险转移优势 [7][8] - 贷款出售策略发生演变，不再仅出售存量贷款组合，也开始出售新发放的贷款，并每季度选择一部分新发放贷款进行仓储，以便在下季度出售 [11] - 预计2026年私人信贷合作伙伴业务将增长，因此银行持有的私人教育贷款组合规模预计同比持平或略有下降 [20] - 长期战略是维持规模适当的银行组合，作为战略增长引擎、融资风险缓释工具以及与私人信贷合作伙伴竞争的替代选择，预计2026年后银行组合每年将逐步增长约1-2个百分点，直至达到中个位数的稳态年增长率 [21] - 预计约30%-40%的私人学生贷款发放将通过战略合作伙伴进行，额外的资产负债表增长将通过存量组合贷款销售来管理 [21] - 为抓住PLUS改革带来的机会，公司计划进行前置投资，预计2026年非利息支出将在7.5亿至7.8亿美元之间 [19] - 预计2027年运营费用增长率将约为2026年的一半，效率比将逐年改善，目标是不晚于2030年回到低30%的水平 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 私人学生贷款行业保持强劲，并为进一步成功做好了准备 [5] - 随着AI改变职业格局，教育将变得更加重要 [6] - 近期毕业生的失业率数据表明，尽管当前存在经济不确定性和技术变革的影响，但情况相对平衡，失业率略高于以往，找到工作的时间稍长，但差异仅在一到两个月左右 [49][50] - 2026年将是公司战略旅程中的关键一年，如果PLUS改革带来的总目标市场如预期实现，预计每股收益增长将从2027年开始加速，达到高十几到低二十几的增长率，并在随后几年保持高位 [22] - 公司对战略定位和2026年及以后的前景感到非常乐观 [23][66] 其他重要信息 - 贷款出售策略的改变开始影响多项报告指标，主要是计算机制的变化，而非贷款底层表现的改变 [12] - 为支持分析并确保透明度，财报演示文稿附录提供了相关指标的变化说明及新的基准 [12] - 早期逾期率的波动并不一定是未来净核销率的可靠指标，两者之间的关联性自2022年以来已减弱12个百分点 [15][16] - 2023年启动的扩大版贷款修改计划下的借款人将于2026年开始陆续退出该计划 [16] - 公司在第四季度以1.06亿美元回购了380万股股票，2025年全年以3.73亿美元回购了1280万股股票 [10] - 自2020年1月1日以来，公司已以平均每股16.93美元的价格将流通股减少了超过55% [10] - 宣布了一项新的为期两年、总额5亿美元的股票回购授权 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦工资扣押和财政抵销的推迟对在校生和私人学生贷款表现的影响 - 尽管许多客户拥有联邦贷款，但大多数联邦贷款客户并没有Sallie Mae的私人学生贷款，因此预计该推迟不会对公司业务产生重大影响 [25] 问题: 关于PLUS改革带来的50亿美元机会及2026年上下半年增长建模 - 增量PLUS贷款量在2026年将相对温和，已包含在全年增长指导中，预计在未来两到三年内将逐步增加直至达到稳态 [26] 问题: 2026年合作伙伴关系和贷款销售的规模预期 - 首个战略合作伙伴协议承诺了约20亿美元的新发放贷款，大致按学年安排时间，预计新发放贷款中约30%将出售给合作伙伴，存量组合销售的方法与历史做法类似 [30][31] 问题: 持有待售贷款余额的规模及其对净息差的影响 - 持有待售贷款的绝对金额将因季度发放情况而异，第四季度金额最大，第二季度最小 [33] 问题: 贷款销售策略改变对贷款组合账龄的影响 - 部分新发放贷款在发起时即出表，这将导致存量组合的补充速度放缓，并逐渐使其账龄更老，但影响在边际，不会发生剧烈变化 [34] 问题: 2026年非利息支出增长及投资回报率的衡量 - 此次投资是为了抓住未来几年总目标市场可能增长高达70%的明确机会，管理层对营销支出和新产品创新的回报衡量保持严格纪律，但预计第一年的营销效率不会像后续年份那样高效 [38][39][40] - 公司目前的效率比已经很好，即使在2026年指导区间的中值，也仍处于30%多的高位，在行业内属于高效运营，并计划在未来几年将其驱动回低30%的水平 [43] 问题: 2026年信贷展望及核销指导区间的信心水平 - 贷款修改计划表现良好，2023年队列中75%的借款人在年末保持正常还款，这些积极因素已纳入2026年净核销指导区间 [46][47][48] - 尽管有关于AI对就业市场影响的报道，但数据显示近期毕业生失业率情况相对平衡，公司拥有高联署人比例和各类支持计划来帮助客户度过从学校到全职工作的过渡期，这些因素都已纳入指导 [49][50][51][52] 问题: 对2027年及以后每股收益高增长前景的能见度 - 除了宏观经济和信贷环境的不确定性，增长前景主要取决于能否实现PLUS改革带来的总目标市场机会、恢复效率比目标以及平衡银行资产负债表与战略合作伙伴业务增长的选择，公司对这些驱动因素进行了严谨分析并充满信心 [56][57] 问题: 贷款出售收益率的趋势及季度波动 - 从长期历史来看，存量组合销售的平均收益率大约在106%至107%左右，第一季度销售收益率往往高于第四季度，第四季度的交易是在更广泛的战略合作伙伴背景下进行的，并经过了严格的公允价值评估 [59][60] 问题: 新股票回购授权的部署时间 - 公司过去几年在股票回购上一直保持纪律性和程序化，计划继续以这种方式运作新授权，倾向于在股价下跌时多回购，上涨时少回购 [62][63]