纪要涉及的行业与公司 * 行业：房地产产业链（地产链）、建筑建材行业[1] * 细分行业：水泥、防水涂料、涂料、瓷砖、板材[1][10][11] * 提及公司：东方雨虹（雨虹）、北新建材（北新）、科顺股份（科顺）、三棵树、东鹏控股（东鹏）、兔宝宝[1][7][10][11] 核心观点与论据 宏观政策与行业环境 * 房地产政策出现积极信号，包括认可其金融属性和修正过往政策，可能预示着未来政策力度和广度将超预期[1][3] * 市场对政策刺激的期望增加，源于基本面数据持续下滑：房地产投资、新开工、竣工同比均下降，一线城市房价加速下行[1][5] * 新开工降幅收窄，从高基数下降到低基数下降，对建材行业的边际负面影响明显减弱[5] 建材行业整体应对与趋势 * 建材企业通过调整营收结构、控制成本、出海等方式应对行业下行[1][6] * 建材行业供给侧改善路径清晰，且先于需求侧复苏[6] * 水泥行业通过协同限产、减产能等措施改善盈利[1][6] * 地产链的很多细分板块在过去一年及未来都在发生重要变化[3] 防水涂料行业 * 行业集中度提升，头部三家企业市占率从25%提升至超过40%[1][7] * 龙头企业东方雨虹市占率约30%，工程卷材份额接近50%[1][7] * 价格端出现上调趋势，2025年三季度雨虹、北新、科顺几乎同步发布产品调价通知函，对核心产品价格上调3%~13%[7] * 近期科顺再次发布调价通知，将部分防水产品价格统一上调5%~10%[8] 东方雨虹公司前景 * 产品价格有上行预期[1][9] * 成本端受益于石油远期期货价格趋稳，有助于降低沥青成本，提高毛利率[9] * 费用端预计费用率下降，融资成本降低[9] * 销售和经营性现金流均有所好转，整体呈现向好趋势[9] 涂料行业与三棵树 * 三棵树通过战略调整和运营优化实现逆势增长[2][12] * 公司受益于存量房重涂市场（中国住房重涂周期约10年）和政策红利（如城市更新、老旧小区改造）[12] * 公司大幅收缩高风险地产大B业务，重点发力C端零售，小B端份额也在提升，目前零售端市占率约为10%，工程端接近10%[12] * 公司通过“马上住”服务、电商渠道拓展实现产品加服务转型，并推出高端艺术漆等差异化产品[12] * 公司毛利率显著提升，现金流改善明显[2][12] 瓷砖行业与东鹏控股 * 瓷砖行业规模预计2025年下降10%~15%，但产能陆续退出迹象明显，价格已触底并开始上涨[15] * 东鹏控股在行业下行周期积极扩张，凭借资金优势逆势布局，加强渠道建设并优化结构[1][15] * 公司在房地产工程领域聚焦优质客户，提高产品力并主推高毛利旗舰产品，零售渠道销售占比持续提升[15] * 公司积极响应新5A国标，高标准下龙头公司优势更明显[15] * 公司拥有7,000多家门店和网点，全国覆盖广泛且结构扁平，终端价格竞争力与交付服务效率显著提高[15] 板材行业与兔宝宝 * 板材价格自2023年以来持续下跌，但在2025年六七月开始回升，其中颗粒板价格上调幅度较大[13] * 行业持续出清，企业数量从最高峰时的15,000多家减少至约6,000家[13] * 兔宝宝实现全渠道覆盖运营目标，在乡镇市场取得强劲增长[13][14] * 公司推动板材与定制业务互相渗透，并进行去库存工作[14] * 预计2026年生态板销量有望增长，性价比高的颗粒板继续保持良好增长势头[14] * 公司毛利率和费用率保持稳定，减值影响逐步减少[14] 其他重要内容 * 建筑建材板块表现强劲的原因还包括：板块已到一个高基数节点[3] * 有传闻称上海将放开限购，并推进新房购房再贴息等政策[4] * 北新建材的股息率较高[10] * 建材板块在2026年整体表现预计将贯穿全年，尽管部分公司毛利率可能下滑，但其资本开支充足、现金流良好[11] * 推荐关注涂料、板材和瓷砖行业中的三棵树、兔宝宝和东鹏控股等细分赛道龙头公司[11]