涉及行业与公司 * 该纪要为瑞银集团发布的全球多资产策略周报 涵盖宏观经济、利率、外汇、股票、信用及新兴市场等多个资产类别 未聚焦于特定单一公司或行业 [2][7] 核心观点与论据 宏观经济背景 * 全球经济在2026年第四季度似乎保持韧性 部分原因是关税对美国通胀和全球出口的影响似乎进一步延迟 [7] * 瑞银2026年实际GDP增长预测为：全球3.2% 美国2.4% 中国4.5% 欧元区1.1% [7] * 人工智能的影响无处不在 几乎驱动了美国所有的投资增长 全球贸易增长的一半以及股票回报的大部分 [7] 地缘政治与政策风险 * 特朗普总统决定对8个欧洲国家加征关税（2月1日起10% 6月1日起升至25%）标志着美欧紧张局势显著升级 欧盟可能冻结批准去年的贸易协议 [3] * 1月21日最高法院关于州长库克的听证会是对美联储独立性的重大考验 若裁决要求库克在调查期间回避 将为未来白宫通过法律途径排除反对票开创先例 [4][7] 利率观点 * 瑞银对2026年底10年期收益率的预测为：美国国债4.00% 德国国债3.00% 日本国债2.25% 瑞士国债0.40% 英国国债4.05% 澳大利亚国债4.00% 新西兰国债4.20% [7] * 保持全球收益率曲线趋平的观点 美国5s30s和意大利2s10s曲线在2026年已趋平10个基点 [7] * 在英国 瑞银做空1y1y Sonia 目标3.05%（目前为3.4%） 并做多英国30年期国债 目标3.4% [7] 外汇观点 * 战术性看跌美元 预计第一季度末欧元兑美元目标1.19 但年底看涨美元至1.14 [7] * 将美元兑日元第一季度末预测上调至160.00 干预是阻止突破新高的必要条件 预计在162.00之前干预 [7] * 对英镑看法更趋积极 预计年底欧元兑英镑逐步升至0.85 英镑兑美元第一季度末上看1.38 年底回落至1.34 [7] 股票观点 * 仍看好股票 风险偏向上行 预计到2026年底有9%的上涨空间 并认为市场有40%的概率（此前为35%）进入目前尚未形成的泡沫 [7] * 若生产率预期匹配TMT时期暂时出现的2%提升 标普500公允价值可达8400点 [7] * 支持因素包括：战术指标不再紧张 良性的美国工资和通胀允许美联储采取先发制人的降息 若美联储降息且经济避免衰退 市场通常在未来一年上涨17% 前10名以外的公司利润率可以扩张 当前市盈率反映的是信用利差而非市场狂热 [7] 信用观点 * 美国投资级/高收益/贷款利差收窄至75/253/446基点（-2/-4/0基点） 周度资金流放缓至22亿/-0.37亿/11.4亿美元 总发行量放缓至230亿/55亿/102亿美元 [7] * 预计第一季度利差扩大幅度较小（投资级90基点 高收益325基点） 但紧张的估值仍低估了劳动力市场和私人信贷风险 [7] * 对欧洲杠杆融资前景战术性转向更积极 预计欧洲高收益利差在第一季度在285基点左右见顶 年底前收窄至260基点 [7] 新兴市场观点 * 1月21日是迄今为止对美联储独立性的最大考验 讨论了潜在影响和新兴市场的廉价对冲工具 [7] * 本周有三个新兴市场央行利率决议：土耳其、印度尼西亚、马来西亚 马来西亚（和新加坡）在瑞银新兴市场宏观热图中迅速升至顶部 瑞银超配MSCI马来西亚指数 [7] * 外汇方面：做多人民币篮子 做多巴西雷亚尔和匈牙利福林套利 做空智利比索和印尼盾 [7] * 股票方面：超配中国、巴西、马来西亚、印度尼西亚 低配印度、沙特阿拉伯、泰国 [7] 其他重要内容 关键事件与数据 * 本周关键事件包括：1月21日印尼利率决议、英国CPI/PPI/RPI、日本贸易数据、欧央行官员讲话 1月22日挪威/土耳其/马来西亚利率决议、美国GDP/PCE数据、日本/新西兰CPI等 [7] 预测汇总 * 2026年底预测：欧元兑美元1.14 美元兑人民币7.10 美元兑日元152 欧元兑英镑0.85 欧元兑瑞郎0.90 澳元兑美元0.67 新西兰元兑美元0.58 美元兑加元1.40 欧元兑挪威克朗11.75 欧元兑瑞典克朗10.60 黄金4500美元/盎司 ICE布伦特原油（第四季度平均）64美元/桶 [7] * 2026年底股指预测：MSCI ACWI 1130 标普500 7500 斯托克600 650 东证指数3500 MSCI新兴市场1510 MSCI亚太（除日本）1000 [7] * 2026年底信用利差预测：美国投资级85基点 美国高收益300基点 欧洲投资级80基点 欧洲高收益260基点 [7] 风险提示 * 多资产投资风险包括市场风险、信用风险、利率风险和外汇风险 不同资产类别回报的相关性可能偏离历史模式 [8] * 地缘政治事件和政策冲击可能降低资产回报 估值在市场高波动性、流动性稀薄和经济错位期间可能受到不利影响 [8]