行业与公司纪要总结 涉及的行业与公司 * 行业：甲醇行业、尿素行业、煤化工行业 [1] * 公司：赛尔邦（MTO企业）、星星（MTO企业）、宁波富德（MTO企业）、鲁西、博化、南京城市、联宏新材料、青海盐湖、天津渤化（均为MTO或相关企业）[3][7] * 公司：河南中兴、山西亚新、雅新、卡贝乐、九元（均为甲醇生产企业）[5] 甲醇市场核心观点与论据 近期走势与关键驱动 * 1月初至中旬甲醇市场经历上涨行情，主要受地缘政治和供需平衡表改善预期影响 [3] * 伊朗爆发大规模罢工、罢市、罢课运动，影响远超以往，南帕斯气田超过5,000名合同工在12座炼油厂同步罢工，可能影响伊朗三套甲醇装置（FPC、KPC和布舍尔）的运行 [3] * 若伊朗罢工持续时间较长，可能影响3月份伊朗装置的重启节奏 [1][3] * 印度不再接受伊朗货源，导致印度甲醇价格上涨，吸引中东、俄罗斯及中国货源流入套利 [1][3] * 南美和东南亚装置开工不高，1月非伊进口供应下调至30万吨左右，总进口量修正至125万吨左右，港口库存或将去化 [1][3] 供应情况 * 国内甲醇产量预计1月达805万吨，同比大幅增加，主要因利润较好及去年投产增加 [1][5] * 上周国内河南中兴、山西亚新等企业检修，雅新、卡贝乐、九元等企业计划重启 [5] * 海外方面，马来西亚二号装置重启，三号装置预计1月25日左右检修；印尼66万吨装置计划检修 [5] * 短期内海外开工率将维持在较低水平 [5] * 本周港口计划到港货源为31万吨左右，有望小幅去化，但2月份形势不容乐观 [5] 需求与利润状况 * 下游利润恶化，MTO利润走差，出现负反馈 [3] * 赛尔邦计划提前到2月初进行检修，星星已于1月10日停车检修 [1][3] * 1-2月整体甲醇市场转为紧平衡状态，但港口高库存问题依然存在 [1][3] * 进口利润处于负值区间，大约在-30左右 [7] * 聚烯烃下游表现不佳，需求较弱，MTO企业的原料采购量同比表现不理想，甲醇企业的代发订单量也较差 [7] * 宁波富德的MTO装置预计在1月25日左右重启，可能推动甲醇制烯烃开工率阶段性提升 [7] * 近期甲醇现货价格走弱后，MTO利润有所修复 [7] * 除MTO外，其他下游（甲醛、醋酸、MTBE、BDO及二甲醚）加权总开工率同比表现不错 [8] 未来展望与风险 * 甲醇05合约参考区间为2000~2,400元/吨 [1][6] * 基本面转弱，但地缘政治驱动仍存，建议暂时观望 [6] * 需重点关注风险： * 地缘风险：伊朗局势变化及美国干预（美国航母群正移向中东，不排除军事打击可能）[1][4][6] * 下游需求走弱风险 [1][6] * 若事态平息，伊朗存在提前重启装置以换取外汇的动机 [6] * 港口高库存问题 [1][3][9] 尿素市场核心观点与论据 近期走势与关键驱动 * 尿素自去年12月底以来走出强势行情 [10] * 主要驱动因素：低估值水平、高供应常态化以及淡季需求不淡 [10] * 从10月底开始复合肥企业开工率季节性提升，加上尿素冬储需求增加 [10] * 今年出口配额分配时将冬储完成程度作为参考指标，促使企业推进仓储需求 [10] * 11月初第四批出口配额落地（约60-80万吨）促进了部分货源集港 [10] 供应与海外影响 * 国内近几年投产增速高且现金流利润良好，总体日产维持在20万吨左右，同比处高位 [14] * 高供应常态化并非主要影响因素 [14] * 海外供应偏紧：伊朗天然气短缺导致尿素装置停车，埃及等国部分装置检修或降负荷 [10][12] * 海外需求旺盛：印度四季度两次招标（总量约200万吨）、东南亚春耕备货和南美种植季需求旺盛，支撑海外报价坚挺 [10][12] * 高报价对国内尿素估值形成支撑，预计今年出口将延续去年的配额值 [10][12] * 今年1至11月累计出口461万吨超预期，有助于缓解库存压力 [14] 库存与未来趋势 * 企业库存水平低于去年同期 [2][10] * 随着春节前后的返青肥备肥需求释放，将进一步推动库存去化 [13] * 虽然年前可能出现阶段性累库，但整体库存压力较小 [13] * 春节后进入二三月份正式开启春耕备肥周期，库存将继续沿去化趋势发展 [13] 未来展望与风险 * 预计尿素价格区间为1,650-2000元/吨 [2][11] * 1,650元参考固定床装置成本线 [11] * 2000元以上可能导致出口配额收紧 [11] * 需注意风险： * 春耕备肥不及预期 [2][11] * 出口政策收紧 [2][11] * 宏观风险 [2][11] 其他重要但可能被忽略的内容 * 伊朗局势的根本问题（如民生、电力）仍未解决，不排除未来再次反弹的可能性，需关注三罢运动的发展方向及是否出现跨地区或跨行业协调机构 [4] * 需要关注星星装置何时重启、鲁西和博化是否按计划检修，以及南京城市、联宏新材料、青海盐湖和天津渤化等装置负荷变化 [7] * 三月因具体检修时间未定而待定 [9]