行业与公司 * 行业：CRO/CXO（合同研究组织/医药外包服务）行业，涉及临床前研究（如独立试验、药效、毒理）和临床研究板块 [1] * 公司：未提及具体上市公司名称，但讨论了国内CRO公司、海外CRO公司（如Charles River）、以及二三线CRO公司 [4][7][8] 核心观点与论据 * 2026年行业基本面改善，趋势向上 * 2026年第四季度，国内CRO行业服务价格和需求量显著提升，扭转了前三季度量增价低的局面，预示行业基本面改善 [1] * CXO行业2026年基本面向上趋势确定，是医药板块中值得关注的细分领域 [4] * 在国内外投融资环境改善、新兴业务管线发展以及竞争格局优化等因素推动下，CXO行业将迎来良好发展机遇 [13] * 2026年季度表现与价格修复 * 2026年第一季度市场关注海外不确定性，第二季度国内市场表现不佳，第三季度国内需求量增长但价格未恢复，第四季度国内服务价格和需求均提升 [2] * 2026年第四季度，整体CRO板块的价格均有所修复，独立和临床板块是主要驱动力 [1][8] * 临床板块主要在进行价格修复，并将在2027年继续这一趋势 [9] * 价格修复的驱动因素 * 独立/药效板块：需求侧逻辑驱动，创新药带来的新研发周期和新分子管线（预计2026年春节进入独立板块）推动订单增长，从而带动猴价上涨 [8] * 临床板块：供给侧逻辑驱动，CRO公司数量大幅减少所致，国内临床板块降价始于2023年第四季度，二三线公司在2025年第三季度拿到相对较多订单后逐渐减少订单量并退出市场，改善了竞争格局，头部公司得以提高价格 [8] * 从报表来看，一般价格变化后三个季度左右会在毛利率层面出现拐点 [8] * 实验用猴供需紧张，价格持续上涨 * 当前猴子采购价格在10-12万元之间，而猴场报价已达15万元左右 [6] * 由于协议价滞后于市场报价，未来新采购将匹配更高的市场价，预计猴子价格在2026年会继续上涨，并有很大概率达到高点 [6] * 国内猴子供应短缺，全球范围内对猴子的需求仍然很高，美国FDA提出用类器官替代猴子的方案短期内不会有实质影响 [6] * 海外市场与投融资环境 * 2025年全年海外市场投融资情况不理想，同比出现负增长，但从第二季度末开始，海外CRO公司订单超预期，趋势延续至第三、四季度，海外需求呈现持续向上态势 [3] * 海外CRO公司的需求一直旺盛且加速增长，预计2026年海外投融资环境改善将带动biotech需求变化 [4][10] * 小分子领域（如多肽、小核酸、小分子环肽等新技术）将带来新的单品和需求改善，使该领域更具潜力 [4][11] * 竞争格局与产能 * 临床前阶段主要受需求改善驱动，其产能相对充足，而毒理方面并未出清 [9] * 如果前期管线逐步推进至临床阶段，那么临床板块未来仍有需求增长空间 [9] * CDMO领域偏向早期研发，对国内头部公司影响不大，而非头部公司可能受到一定影响 [10] 其他重要内容 * 潜在风险与不确定性 * 美国进口政策：Charles River收购柬埔寨猴场可能导致美国对柬埔寨猴子进口政策发生变化，如果美国限制进口，将进一步加剧全球特别是中国对实验用猴的短缺，推高采购成本，短期内难以缓解供给压力 [1][7] * 生物安全法案：生物安全法案（1,260H名单）若并入NDA，每年都需讨论其变化，2025年底没有实质性影响不代表2026年没有，美国希望通过此法案引导全球产能和供给格局变化，目前客户普遍等待名单落地再增加CRO配置 [12] * 海外政治因素：2026年第一季度市场关注点主要集中在海外市场，因为特朗普上台带来的不确定性 [2] * 国内融资环境改善 * 国内融资环境改善使得2026年预期更为乐观 [1][9]