纪要涉及的行业与公司 * 行业：建材行业，具体包括消费建材和玻纤（特别是电子布）两大板块 [1][2] * 公司： * 消费建材：东方雨虹、三棵树、兔宝宝、汉高、伟星、东鹏 [5][7][8] * 玻纤/电子布：中国巨石、中材科技、国际复材 [2][3][10][14] 核心观点与论据 消费建材行业：需求结构优化，龙头企稳回升 * 需求侧结构变化：房地产新建项目需求占比从顶峰35% 下降至20%-25%，但二手房翻新需求增长显著 [3]；2025年二手房成交面积预计达6-7亿平米，已接近新房市场规模（约7亿平米），存量市场潜力显现 [1][2] * 供给侧深度收缩：大部分品类产销量自2021年以来累计下滑约30%，但价格仅下跌15%，总体市场规模下滑40%-50%，其中防水材料下滑近50% [1][4]；供给退出有利于龙头企业通过规模效应巩固市场地位 [1][4] * 龙头公司经营拐点已现：部分公司已走出经营底部，展现明确增长拐点 [5]；例如东方雨虹现金流自2024年显著改善，预计2025年第三季度收入转正，在C端市占率超40% [1][6] 玻纤及电子布行业：盈利触底，供需改善驱动提价 * 传统玻纤盈利触底：截至2025年下半年，单位盈利处于历史偏底部，但龙头企业仍保持盈利 [1][9]；预计2026年需求增速4-5%，供给增速低于4%，粗砂价格或稳中向上 [1][9] * 电子布为提价概率最大板块： * 普通电子布供需存在缺口：预计2026年供需缺口较2025年扩大 [3]；中国巨石库存从2025年初接近两个月降至年底不到一个月，相当于减少约8万吨库存，印证行业缺口 [11]；织布机供应受限（全球约2000台，且2026年产能已被主要企业锁定），将延续提价趋势 [12] * 高端电子布迎来升级机遇：2026年被视为Q布应用元年，二代布将大规模应用 [1][10]；行业升级将利好具备全套技术的中材科技等公司 [1][10] 重点公司前景与机会 * 东方雨虹：除C端优势外，正积极进行海外扩张（美国、东南亚、中东投产，收购智利和巴西企业），预计将显著增厚收入，推动2026年业绩增长超30% [1][6] * 中国巨石：电子布产能约11亿米到12亿米，若单位盈利达1.5元，该部分业绩支撑可达十几亿元，叠加粗砂利润，总体利润可达45亿到50亿元，估值有提升空间 [3][14] * 中材科技：在AI电子布（高端电子布）领域表现出色，且具备全套技术，将受益于行业升级 [10][14] * 其他消费建材公司：三棵树依托存量市场新业态实现门店快速增长；兔宝宝、汉高通过品牌提升市占率；伟星、东鹏等公司仍有配置价值 [5][7][8] 其他重要内容 * 投资热点：近期集中在AI电子布和消费建材两个板块 [2]；AI电子布板块具备类似化工的逻辑和估值弹性 [2] * 投资策略建议：在消费建材板块中，应关注已走出经营底部、具备品牌和规模优势的龙头企业，其中防水材料板块弹性更大 [7]；在电子布板块，需关注提价的持续性及由织布机供应瓶颈带来的机会 [12][13] * 风险提示隐含：普通电子布市场依赖进口设备（日本丰田），国产设备尚未能替代，这是供给受限和提价持续性的关键原因之一 [13]；若2027年销售面积稳定，普通电子布供需缺口可能全面放大 [3][12]