纪要涉及的行业或公司 * 镍钴行业 涉及上游矿产供应（印尼、刚果）、中游冶炼加工（MHP、冰镍、硫酸镍、电解镍、硫酸钴、氯化钴、电钴）及下游应用（电池、不锈钢、3C产品）[1] * 主要提及地区与国家：印度尼西亚、刚果（金）、中国 [3] * 提及的公司：嘉能可、落幕公司（或为音译）、CATL（宁德时代）、华友、寒锐 [3][11] 核心观点与论据 1 镍供应与价格前景 * 2026年全球镍供应前景存在不确定性 若印尼镍矿供应正常（预计供货量2.9亿吨） 纯镍和硫酸镍总产量预计增加10万吨至162万吨左右 若实际供应仅为2.5-2.9万吨 增速可能转负 全球供应约342万吨 需求355万吨 将出现13万吨左右的缺口[2][4] * 印尼2026年镍矿供货量预计为2.9亿吨 较2025年的3.5亿吨减少6000万吨 将影响不锈钢和电池用镍产量[3] * 近期镍价高位波动（自2025年12月底持续至2026年1月） 主因供应短缺预期 未来走势取决于期货市场反应及电池用镍需求 高镍价导致电池生产成本上升[2][8] * 预计2026年全球纯镍供需体系将从过剩走向供应偏紧 库存余量缩小导致价格上涨[12] 2 钴供应与市场动态 * 刚果政策导致供应紧张 刚果将2025年四季度未出口配额延至2026年一季度 致使2025年四季度没有货物出口 主要厂商货物（嘉能可20多车 落幕公司200多车）主要供给CATL 且因通关复杂 预计最早3月底或4月初才能运达中国港口 可能导致二三月份出现原料需求真空期[3] * 2025年12月中国钴原料进口量不到1000金属吨（约七八百吨） 企业正消耗库存维持生产[3] * 2025年印尼MHP产量达47万金属吨 含4.7万吨钴 主要用于生产硫酸钴 不适用于3C电池[2][5] * 中国对高品质、低氯含量氯化钴的需求将增加 以满足三星锂电等高端应用[5] * 全球2025年MHP预估量为47.34万金属吨 预计印尼中间品产量高峰在2028-2029年 达80万金属吨 可部分弥补刚果原料问题[2][10] 3 库存情况 * 中国电解镍社会库存处于低位 约四五万吨 LME库存持续增长 到2025年底达25万多吨 隐性库存转为显性库存趋势明显 国内长期高位库存现象或难持续[2][6][7] * 钴市场存在隐性库存 主要存在于民间 约1-1.5万吨 若转化为显性库存（目前中间金库存约8000-9000吨） 可能使未来涨价更为流畅[3][22] 4 产品生产与成本利润 * 中国四季度电解镍产量因成本因素明显下滑[6] * 冰镍产量接近80万吨 2026年上半年无新增高冰镍项目 冰镍用于硫酸镍和三元前驱体生产成本控制较好 可盈利[11] * 硫酸钴因使用硫磺硫酸作为原辅料 生产成本较高且存在明显亏损 硫酸钴、氯化钴、电钴等产品终端需求与效益不佳[13] * 高冰低谷材料逐步普及 但仅有钴酸锂保持增长 2025年钴酸锂产量超12万吨 2026年预计达13-13.5万吨[14] 5 价格与市场预期 * 国内钴市场存在约2万吨金属吨的缺口 海外市场供需基本平衡 若电池企业增加对钴盐或NCM三元材料的采购 可能导致价格上涨和缺口扩大[3][16] * 下游对钴价接受度有限 能接受36万元/吨的赛网三元材料、96000元/吨上下的氯化钠以及近11万元/吨的绿化股 采取试探性采购策略以避免市场恐慌[3][20] * 外盘标准级钴价格维持在25美元/磅左右未进一步上涨 因国内进口企业计算成本方式及中间金电子盘处于高位 削弱了电钴反融积极性[17] * 关注无锡盘走势 三四月份可能出现一波高位价格[3][19] * MSP系数目前相对稳定 正常在八九折到九一折左右 2026年元旦后印尼MHP系数有所下调 目前成交在90%左右[9] 其他重要内容 * 刚果政府对中国企业施压效果有限 需通过国家间交流解决 中国政府暂倾向于市场行为调节[3][21] * 海外MB价格仍有较大上涨空间 多头操作积极 国内外价格差异显著[15] * 下游采购策略受碳酸锂价格波动影响 较为谨慎 短期内补库行为不明显[19]