行业与公司 * 行业：锡行业[1] * 公司：新金路、锡业股份、华锡有色、锌业股份[1][6] 核心观点与论据：供应紧缩 * 缅甸供应增量有限：缅甸锡矿复产进度约70%，但受矿山积水、炸药问题、地方政府高额保证金和实物税限制，复产阻力大[1][2] 预计2026年供应量相较2025年仅增加1.5万吨[1][2] * 印尼供应显著收缩：印尼自2025年9月起打击非法矿，2025年10-12月锡锭出口总量同比下滑7%[1][2] 2025年12月出口5,000吨，环比下滑33%[1][2] 2026年1月1日至20日交易所交易量为零，而去年同期为800吨[2] * 印尼供应存在真空期风险：配额审批制度从三年一批改为一年一批且趋严，可能导致2026年第一季度出现供应真空期[1][2] * 全球供应增长微弱：综合缅甸与印尼情况，预计2026年全球锡供应增长仅约5,000吨，增速约2%[1][2] 核心观点与论据：需求与库存 * 需求增长稳健：预计2026年全球锡需求增速超3%[1][5] * 供需存在缺口：供应增速（约2%）低于需求增速（3%以上），供需缺口将支撑锡价上涨[1][2][5] * 库存压力可控：当前全球锡显性库存约16,500吨，虽高于历史低点，但考虑到过去两年隐形库存消耗，总体处于历史中位水平，无需过度担忧库存压力[1][3] 核心观点与论据：价格展望 * 基本面支撑：基于供需缺口，锡价将获支撑[1][2][5] * 铜价联动效应：预期铜价达15,000美元/吨，根据历史上约4倍的锡铜价格比，将推动海外锡价至6万美元/吨以上，对应国内锡价涨至50万元/吨以上[5] * 目标价：未来锡价达到50万元/吨并非激进目标[5] 其他重要内容：投资建议 * 关注标的：新金路、锡业股份、华锡有色、锌业股份[1][6] * 上涨空间：相关公司股价有30%-40%上涨空间，部分个股或达50%-100%涨幅[1][6]